4月20日股指的天量巨震，勾起了市场人士对“5·30”大跌走势的回忆。那么，这次下跌是不是又会重演“5·30”的走势呢？

川财证券分析师吴家麒通过对比分析“5·30”以及目前的市场数据发现，从投资者开户统计代表的情绪来看，目前和2005~2007年牛市非常类似：股票和基金新开户账户数量不断创新高；从投资者心理分析，股民先于基民进入市场，2005~2007牛市中的数据也验证了这一点，股票账户开户数领先基金账户开户数；从本轮的数据来看，股票账户开户数领先基金账户开户数。

从基民认购基金的情绪来看，增量基金类似2005~2007年不断规模增大，存量基金规模会远小于2007年。新基金发行总规模和单只基金发行平均规模都在不断的上升中，2007年单只基金发行平均规模超过100亿元，现在为40亿元。基金十大重仓股的市值规模和基金平均规模高度一致，原因是基金规模决定了投资股票的市值风格。由于基金个数已非2007年能比，因此从整体的基金平均规模不可能再上升到当时的130亿元的规模。

从创新高股票占比来看，之后的调整一定是较大的指数调整。2015年3月和4月，创历史新高个股的占比都超过了40%。从历史上来看类似的情况只发生过6次，持续时间最长为3个月。每次发生以后都迎来了一个指数超过20%以上的巨幅调整，但是未必这个信号就是牛市终结的信号。

从风格上来看，本轮发生的风格转化和事件与2005~2007年牛市非常类似。B股暴涨以至于集体涨停在2007年5月也发生过。金融股为代表的大盘股暴涨在2006年12月也发生过。本轮牛市经历过的大小盘风格转变和2005~2007年牛市中的前半段非常类似。2005~2007牛市中两个值得注意的信号：“5·30”之前B股先于A股指数见顶，第二次大盘股暴涨的2007年10月即是大盘到顶的时间。

从龙头股表现来看，目前可能还有上涨空间。2005~2007年牛市龙头个股板块是券商、有色和船舶，本轮牛市龙头个股板块是互联网+金融和移动互联网。市值风格来看龙头股的市值都在100亿~500亿元之间。从绝对涨幅来看，本轮龙头股上涨并不及上轮龙头股的上涨。“5·30”之后在绝大多数个股下跌的情况下，几乎所有的龙头股都获得了绝对收益。与之前的认识不同，龙头股顶部时间和大盘的顶部时间并没有明确的一致关系。

天量剧震验牛市成色 A股后市三大看点

分析人士指出，由于沪指从4000点到4300点飙涨速度过快，因此短期看，应该会有高位震荡整理的需求，但主板蕴含的机会仍远远高于其他板块

三因素致A股剧震

《证券日报》记者：昨日，在多重消息共同影响下，上证指数再度上演百余点的剧烈震荡行情，最终上证指数收于4217.08点，下跌1.64%，成交额超1万亿元，导致系统爆表，沪深两市成交额突破1.8万亿元，创有史以来最高纪录。请问，是什么因素导致市场巨量成交和震荡的加剧呢？

同花顺：昨日A股市场午后跳水原因主要有三方面：一是，央行决定自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在大盘处于7年高位，并且存在巨大跳空缺口之时央行突然宣布降准一个百分点，超出预期。早盘冲高走势则是给投资者短期出逃机会，而午后迎来跳水则是利好兑现有需求回补缺口的表现。二是，中国南车、中国北车昨日午后的跳水亦是大盘大跌的凶手。上周中国南车、中国北车连续收出5个涨停板成为了A股近期的指南针，昨日获利盘则在高位选择了出逃，导致A股出现大跌补缺行情。三是，技术上看，昨日沪指成交金额突破1万亿元大关，进行了补缺走势。分析可知，上周五的大跳空缺口在黄金K线理论中属于衰竭缺口，加上周日的大利好，A股有必要回补缺口以便于后市的可持续走强。而近期的走势或将迎来震荡调整，巨量之后有消化获利盘的需求。

金百临咨询：经过上周末的安抚之后，A股市场的恐慌氛围有所减弱，但是，A股市场的风险提示已经发出，必然会有部分理性的投资者或者基于产业趋势、上市公司内在估值投资体系的投资者可能会减仓，从而抑制A股的涨升空间。因此，近期A股市场可能会在4500点一线遇阻回落。

天信投资：近期市场连续在权重股的带动下突破各类重要关口，在这一过程中市场赚钱的边际效应持续递减。而周末央行定向降准1个百分点，向市场释放资金量12000亿元以上，降准的力度不可谓不大，但是同样的货币宽松调整的边际效应也在递减。一个早盘成交量便接近近期一整日的交易量，可见市场已经到了疯狂的程度，市场聚积的风险已经是越来越大。再结合上周五管理层进行两融业务的窗口指导以及限制配资等业务的开展，市场短期内可能进入了强弩之末阶段，理性的投资者无论如何也要减仓离场了。

存高位震荡整理需求

《证券日报》记者：昨日沪指小幅高开，随后股指探底回升，沪指一度大涨逾1%，站上4300点，创近7年新高。午后沪指继续拉升，再创新高后跳水，沪指下跌1.64%；深证成指跌幅近2%，沪深两市量能再创出历史新高。请问，从技术面的角度来看，后市将如何演绎？

天信投资：从技术面来看，昨日日下跌正好回补了上周五的跳空缺口，尾盘大盘震荡拉升，说明多头依然强势。同时，昨日量能有效放大，说明还是有增量资金入场，这种情形下，对主板依然可以保持乐观态度。由于沪指从4000点到4300点飙涨速度过快，因此短期看，应该会有高位小区间震荡整理的需求，但主板蕴含的机会仍远远高于其他板块。操作策略上，建议关注主板低估值蓝筹品种，尤其是有色和电力板块中的龙头个股可以重点布局，毕竟这两大板块整体涨幅还是不大的，预计估值回归补涨行情还将延续。

华讯投资：昨日沪指高开回落，失守4300点。技术上，4200点附近缺口较大，早盘一个小时放出4000多亿元成交额，天量宽幅震荡。目前，大盘的走势并不太理想，主要是表现得太强了，而大盘缺少必要的调整。本来，借助此次新股密集发行和两个指数期货合约上市的契机，可以进行一次较为充分的调整，以清洗获利盘，夯实基础。但现在来看，调整时间不足，获利盘清洗也不彻底，而新的股指期货合约有的升水率较高，这就表明尽管看上去市场很强劲，但基础并不是很扎实。操作上，继续布局滞涨品种以及年报超预期的个股。具体可以关注大消费、环保等今年以来涨幅相对落后的板块。对于一带一路及国资改革这两条中长期投资主线，逢低吸纳。

关注三大投资主线

《证券日报》记者：从盘面上看，昨日丝绸之路、工程建筑、水利建设、运输物流、通用航空、新疆振兴、铁路基建等板块表现较好，而此前涨势不俗的保险、券商、污水处理、银行、供水供气、医药、化工化纤等板块却大幅杀跌。请问，近期投资者应如何操作？

方正证券：低估值板块最为强烈的催化剂便是货币政策进一步放松，短期金融、房地产产业链甚至煤炭有色都将出现脉冲式的机会。中期配置层面，维持均衡配置，目前首选的三个行业是环保、医药生物、非银金融等，重点行业短周期跟踪的主要变化是：首先，环保政策层面“水十条”正式出台，后续仍有较多的催化剂，例如“土十条”、环保第三方治理、节能环保“十三五”规划等，仍值得继续追踪；第二，医药生物类企业，由于新的技术业态不断出现，医药电商、医疗信息化、基因诊断等快速推进，行业配置价值明显；第三，非银金融类配置的思路基于业绩的确定性，券商和保险在二季度仍有不错的业绩增长。

中金公司：政策进一步放松，风格继续转向落后蓝筹股。近期，医药、食品饮料等之前涨幅相对落后的传统消费板块出现补涨，可以继续持有或者在调整中低吸，继续关注京津冀、一带一路、国企改革等主题性板块的配置或者低吸机会（证券日报）

政策面跌宕起伏 A股或迎“搓衣板”行情

刚刚过去的这个周末，对于A股市场的投资者而言，着实有点难熬。

先是证监会再提两融风控规范，接着又出面解释“安抚”，在市场投资者还惊魂未定之时，央行又推出了一条重磅消息——降准，而且高达1%的降准幅度超过了所有人的预期。

短短两天多时间，管理层一系列政策出台让人眼花缭乱，多空交织，亦让投资者内心经历了一波大起大落。

有投资者告诉21世纪经济报道记者，上周五晚间本已预计周一大盘会低开低走，进入深度调整，但到了上周日晚间，则已完全推翻，改为推测周一大盘会高开低走，甚至也可能高开高走，站稳4300点。

然而现实却是，4月20日，沪深两市股指小幅低开后即进入剧烈震荡，全日振幅达到165.32点，最终却均以绿盘报收。

截至午后收盘，上证综指报收于4217.08点，下跌1.64%，不仅失守4300点关口，且4200点也已命悬一线；而深证成指报于13871.60点，下跌1.96%。沪深300指数和创业板指数也未能幸免，分别下跌1.61%和1.59%。

尽管两市仍有72只个股涨停或接近涨停，但跌停的股票亦明显增多，金融、医疗、电脑软件等之前被认为应该较为抗跌的行业反而跌幅较大。

“降准应该对银行等金融行业最构成利好，但为何利好变成了利空？”4月20日收盘，一位资深投资者对此颇为不解，据其透露，早盘他还加仓了交通银行，没想到全天一路向下，收盘时亏损逾3%。

“猜到了开头，没猜到结尾”，4月20日收盘时，还有私募人士向21世纪经济报道记者表示，周一的行情比上周末预想中要坏，在减仓中能感觉到抛压比较强烈。

上海鸿逸投资总经理张云逸表示，上周末的几项政策是多空交织，也确如市场上盛传的那样，使得不少投研人士对周一走势的预判摇摆不定。但经过深思熟虑后，他们认为，降准的利好难以冲抵短期内市场已积聚的风险，因此，确定的策略是若周一股指可以在降准消息提振下高开，反而是不错的减仓机会。

“A股市场的风险信号已经出现，必然会有理性的投资者或者基于产业趋势或股票内在估值等因素进行减仓。”他说。

还有几家上海、深圳的中小型私募投研人士向21世纪经济报道记者坦承，4月20日他们也或是进行减仓，或是结合减仓和T+0操作。更有一家上海的小私募称，他们果断将股票仓位一天从九成减到了四成。

多空政策引发多空判断加剧，在此市况下，全日成交额爆出天量自然也就无需惊讶。数据显示，4月20日，沪深两市总成交额达到1.8万亿元，沪市成交突破万亿元，均为历史新高。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春用“风云变幻”四个字形容了周一的A股市场。

他说，在经历了可观的涨幅之后，投资者内部分歧已经事实存在。有些投资者对A股蓝筹的暴涨产生担忧，认为这种趋势难以持续；另有些投资者相信，A股自2014年下半年的跨年度行情只是“小牛”初现，未来行情将更为广阔。

“在这个时点，无论是否有监管政策出台，A股进入震荡都难以避免，因为这种震荡不是政策带来的，而是由投资者的信心和分歧所决定的”，魏凤春认为，上周末证监会和央行的政策只是更强化了两个方向投资者对行情的各自判断，加剧了分歧，从而导致了周一A股的大幅震荡。

据其预计，由于这轮行情主要由个人投资者的资金推动，因此短期波动可能加大。

另有不少券商策略分析师认为，牛市的大方向不变，但持续疯牛不可长久，这也不是管理层所希望看到的。后市或将进入“搓衣板”行情，不会大跌，上半年更可能维持波浪起伏的慢牛行情。

甚至就连本轮牛市最大的吹鼓手国泰君安首席宏观研究分析师任泽平也表示，相信A股牛市的趋势仍然存在，但股市升势放慢一点才会更健康。（21世纪经济报道）

两融新规+降准“驭牛” 新发大基金称低仓做多

“有一种多空搏杀不用开市，有一种剧烈调整周末完成。”

4月20日，经历了一个无比精彩的周末，A股周一表现同样精彩。在多空力量剧烈搏杀之后，上证指数收报于4217.08，下跌1.64%，创业板指数收报于2424.85，下跌1.59%。

上证指数4000点之上，A股投资的操作难度逐渐增加，尤其是对于新发基金而言。而不论是公募基金，或者是私募基金，在本轮行情的带动下，其规模增长速度明显。

21世纪经济报道记者采访发现，上证指数4000点以上的市场中，低仓位起步，以较低仓位先做出一定收益作为安全垫，是不少较大规模基金产品选择的策略。不过鉴于市场目前仍处于强势阶段，诸多规模不大的新基金产品则选择顺势而为迅速建仓。

周末博弈余波

上周五下午，证监会例行新闻发布会上强调七方面规范两融业务，完善做空机制，引起投资者剧烈反应。周六，证监会新闻发言人称规范两融业务非打压股市，市场不宜过度解读，市场情绪稍微缓和。周日晚间，央行宣布年内第二次降准，且力度较大，又让市场颇为兴奋。

周一市场复制了周末的剧烈博弈，且创下了天量成交。截至收盘，沪市成交达1.1476万亿，创出历史新高；深市成交6550亿，两市成交金额合计达1.8026万亿。

4月20日，融通动力先锋基金经理杨博琳对21世纪经济报道记者表示，周末证监会抑制伞形信托和央行降准，其中降准主要是从经济基本面出发，并非针对股票市场，这是预期之中的，不用过多解读。当然降准释放流动性对股市不是坏事。而抑制伞形信托则是监管层希望市场走得更稳更长，不希望太快非理性上涨。

杨博琳表示，从今天市场表现看，监管层的目的达到了，市场有所调整，也没有暴跌。监管层现在对股票市场是有保有压的态度，短期先压一压，但长期还是呵护的，现在只是不希望太快非理性上涨，用慢牛的方式来推动经济的升级转型。

事实上，“慢牛”是投资者的共同愿望，但对于4000点之上的A股，新募集资金入场建仓的操作难度相比此前要更高。

低仓位起步是不少较大规模基金产品选择的策略。

某华南公募基金的基金经理表示，为保证投资人的利益，现在基金管理越来越倾向于绝对收益，由于目前点位比较高，新基金建仓上，并不着急，而是慢慢来。“今年就是牛市，反正调整都是介入时点，我们会挑选中长期的股票适时买入。”

4月14日，域秀资本董事长兼总裁冯刚对21世纪经济报道记者表示，就像此前已经发的产品一样，其策略都是会以较低仓位先做出一定收益作为安全垫，之后才会把仓位逐渐加起来。

一位偏成长风格的公募基金经理则告诉21世纪经济报道记者，近期市场能有所调整，对新发基金是很好的事情，其正在筹备发行新产品。新基金启动阶段很重要，他会选择一些很有把握的标的，仓位从一两成做起，先把安全垫做出来，再把仓位慢慢加上去。

顺势做多

市场剧烈波动，诸多基金产品亦不愿意放弃难得的介入机会。

4月16日，广东新价值投资基金经理李东辉对21世纪经济报道记者表示，其担任基金经理的新基金产品“新价值稳健1号”上周资金到位后，为了抓这波蓝筹股行情，已快速建好仓位。

板块选择上，李东辉选择目前整体配置成长性蓝筹股，如保险、银行，以及资产注入预期或扩张预期火电公司，白马类医药公司和酒类公司。

在李东辉看来，中短期而言，本轮牛市最大的推动力来自利率的下降，如果单纯依靠利率的下降，预计市场的合理点位4500点至5000点左右，市场从年初以来成长股一直走强，但顶部迹象已经越来越明显，没有大的参与价值，市场风格预计会逐步转向蓝筹股，带领市场指数继续上冲。

“从中期角度来看，如果本轮蓝筹能够补涨，则会逐步见到中期顶部，蓝筹补涨后大盘创下天量后则要战术性下降仓位。”李东辉判断。

清水源投资常务副总经理蔡秋彬亦认为，现在处于牛市中，新基金产品建仓时不会太犹豫，除非判断有大的调整即将到来，否则会较快速度建好仓位，仓位也会比较满。另外，如果遇见市场有较大下跌风险，产品会进行一定的对冲操作来规避下跌风险。

蔡秋彬透露，公司新基金产品更偏好低股价与低估值的股票，这类股票补涨空间更大。例如三月中旬成立的一个新产品，都是遵循这个方向去选择股票，到现在已有两三毛钱业绩。

蔡秋彬表示，随着市场上涨，调整风险逐渐增加，但市场调整不能硬等着，这个时候空仓是错误的。当调整真的发生时，其实是很好机会，包括有些原来不敢买的票，现在经过调整可能就敢买了，这是调整仓位配置的好机会，也是加码好机会。（21世纪经济报道）

两融余额较年初增长近七成 四角度揭示投资路线图

昨日，A股市场整体呈现剧烈震荡行情。而成交量则迎来了高峰，深市达到6549.7亿元，沪市成交额突破1万亿元，导致系统爆表，显示始终停在1万亿元，创上海交易所有史以来成交最高值。值得注意的是，上周五中国证券业协会等四单位联合发布《关于促进融券业务发展有关事项的通知》，扩大融券券源、优化融券卖出机制、扩大标的证券至1100只。同时，证监会还通报了融资检查情况，并提出七项监管要求。对此，分析人士认为，融券新政短期可能对市场形成一定的冲击，但是从中长期来看，不会改变市场的走势，反而会有助于市场稳定健康发展。据《证券日报》研究中心统计显示，截至上周五，融资融券余额已达17251.3亿元，较年初的10295.8亿元增长近69.57%。其中，沪市和深市融资融券余额分别为11491.6亿元和5759.8亿元。今日本文分别对沪市和深市的融资和融券情况进行深度分析，以供投资者参考。

据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至上周五，沪市融资余额为11491.58亿元，较上周四环比小幅下降0.25%。值得一提的是，这是继3月16日以来，沪市融资余额首次出现下降。

具体来看，融资余额方面，截至上周五，中国平安、中信证券、海通证券、浦发银行、兴业银行、中国银行、中国重工、中国建筑、华泰证券、农业银行、中国石化等个券融资余额均超过100亿元，其中，中国平安融资余额于沪市居首为427.35亿元。

融资净买入方面，4月份以来沪市共有421只个券实现融资净买入，其中中国平安、中信证券、海通证券、中国银行、农业银行、浦发银行、中国中铁、北京银行、保利地产、华泰证券等个股融资净买入额居前。

另外，4月份以来沪市共有76只个券偿还额大于买入额，其中净偿还额居前的10只个券分别为大智慧、方大炭素、复星医药、招商银行、万华化学、盛屯矿业、北方导航、中天科技、鼎立股份、中青旅。

而从月内融资净买入额占个股流通市值的角度来看，共有16只个股月内融资净买入额超过该股流通市值的3%，其中，浙能电力、中安消、金种子酒、中粮屯河、山西焦化、新疆城建、时代新材、康缘药业、复旦复华、华胜天成等个股期间累计占比居前。

沪市融资 421只个股月内实现融资净买入

深市融资 29只个股备受融资客青睐据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至上周五，深市融资余额为5759.8亿元，较上周四环比小幅下降0.75%，值得一提的是，相较于沪市上周五融资余额，深市融资余额仅为其50%左右。

具体来看，融资余额方面，截至上周五，广发证券、京东方A、万科A、苏宁云商、长江证券、格力电器、平安银行、国元证券、中兴通讯、TCL集团、吉林敖东、电广传媒等个券融资余额均超过50亿元，其中，广发证券融资余额于深市居首为83.08亿元。

融资净买入方面，4月份以来深市共有340只个券实现融资净买入，其中京东方A、格力电器、吉林敖东、长江证券、美邦服饰、锦龙股份、万科A、平安银行、广发证券等个券月内累计融资净买入额均超过10亿元。

另外，4月份以来深市共有58只个券偿还额大于买入额，其中净偿还额居前的个券有招商地产、中天城投、海虹控股、恒宝股份、国脉科技、远望谷、立思辰、莱宝高科、同方国芯、盾安环境、南玻A，上述个券期间累计净偿还额均超过2亿元。

从月内融资净买入额占个股流通市值的角度来看，共有29只个股月内融资净买入额超过该股流通市值的3%，其中，华泽钴镍、长信科技、美邦服饰、沃尔核材、众生药业、炼石有色、安凯客车、吉林敖东、中核科技、国民技术等个股受到融资客的大力追捧。

沪市融券融券余额连续3日增长

据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至上周五，沪市融券余额为60.41亿元，并已连续三个交易日实现增长。

从融券余额来看，截至上周五，中国平安、贵州茅台、招商银行、海通证券、中国南车、民生银行、兴业银行、浦发银行、中信证券、中国北车等个券融券余额居前，其中融券余额最高的中国平安，截至上周五为17478.33万元。

从融券净卖出额情况来看，中国北车、中国南车、浦发银行、农业银行、伊利股份、中国中铁、建设银行、中国重工、工商银行、东吴证券等个券4月份以来累计融券卖出额均超过偿还额。

深市融券融券余额尚不足30亿元

据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至上周五，深市融券余额为28.44亿元，环比连续两个交易日实现增长。

从融券余额来看，截至上周五，格力电器、吉林敖东、万科A、海虹控股、云南白药、平安银行、中兴通讯、广发证券、双汇发展、国元证券等个券融券余额居前，其中融券余额最高的格力电器，截至上周五为8283.89万元。

从融券净卖出额情况来看，平安银行、长春高新、中金岭南、西部证券、洋河股份、机器人、康得新、碧水源、宁波银行、亚厦股份、京东方A、中色股份、信立泰、华谊兄弟、海宁皮城等个券4月份以来累计融券卖出额均超过偿还额100万元以上。