特朗普

美国大选之后经历了几轮大跌的科技股，终于在周二（11月15日）早上迎来一轮温和反弹，包括苹果等几大龙头股在内的科技公司都有至少1％左右上涨。

此前，科技股的持续下挫被市场认为源于特朗普意外当选美国总统。特朗普一直在竞选时倡导基建、美国制造等，并屡次提及贸易、移民等看似并不利于硅谷的问题。此外，特朗普还特别批评了苹果和亚马逊等公司。

尽管科技股股价小幅回暖，市场情绪有所缓和，然而分析师们表示，科技股股价在中长期内做到强力反弹似乎很难。

科技股龙头齐下挫

五大科技股FANG(脸书、亚马逊、NETFLIX以及谷歌)以及苹果的股价走势自10月中以来便尤为相似。在大选结束后四个交易日内，标普500信息技术指数累计下跌3.1%。四季度以来，苹果股价下跌6.5%，脸书股价下跌10.3%，亚马逊股价下跌14%，谷歌股价下跌6.2%。

苹果股价自10月25日触及年内最高点后开始回调，大选结果公布后更是一路下挫，先后从最高118.36美元跌至周一（11月14日）最低价位104.08美元，跌幅达12%，临界200日均线支撑点。周二苹果股价小幅回暖，上涨1.32%，报107.11美元。

在竞选中，特朗普建议苹果将其智能手机的核心制造力量带回美国，但至少有一位分析师曾提及，要达成此举并不现实。据外媒报道，苹果表示正在考虑进入智能眼镜市场，与占据领先地位的谷歌决一雌雄。

脸书的股价走势和苹果较为相似，2016年以来一路向好，成为领跑绩优股之一，然而股价自10月24日触及133.41美元高点后便不容乐观。11月9日以前的三天连涨也未能最终带来奇迹，遭遇四个交易日连跌。纽约时间11月14日下跌3.31%至115.08美元，创下四个多月以来的新低点，自大选以来跌幅近8%，自最高点跌幅超18%，并一举跌穿200日均线这一关键的支撑位置。

具有讽刺意味的是，外媒有观点认为，脸书帮助传播错误信息和部分假新闻影响了美国选民投票，恰恰促成了此番特朗普的胜利，但脸书首席执行官马克·扎克伯格反对此观点。“我个人认为存在于脸书的假新闻和谣言的量非常小，人们看到的真实内容超过99%，认为这些新闻某种程度影响了选举是非常疯狂的，”扎克伯格在上周四（11月10日）的科技会议上表示，并称公司将继续努力保证往后内容的准确性。

亚马逊自10月6日847.21美元高点后，10月25日再次触及843.09美元小高点，形成短期v型走势，此后一路走低，于10月28日跌破50日均线，这也是自6月以来第一次触及关键支撑位。特朗普此前谈及亚马逊时表示，公司已经获得了诸多不公平的税收优惠，虽然他并未就此提出更多具体的建议。受此影响，亚马逊股价一路逼近200日均线，至本周一收盘下跌幅度达到17%，报719.07美元。周二小幅收复失地，上涨3.36%至743.24美元。

视频媒体龙头NETFLIX的走势如出一辙，从11月8日起它就嗅出“危险的味道”，随后经历五连阴，股价于周一收盘跌至113.38美元，五个交易日跌幅近9%，虽触及本月新低点，但始终高于50日均线支撑点。周二股价小幅回调，股价上涨0.2%至113.59美元。值得注意的是，由于NETFLIX十月下旬公布的财报显示收益远高于预期，股价曾于10月24日触及历史高点129.3美元，此后受大选影响下挫，截至截稿跌幅累计已达12.15%。

谷歌亦在大选当日起股价连续4连阴，从11月8日收盘价811.98美元跌至周一收盘753.22美元，跌幅7.24%，触及7月中以来最低价位，并一举跌穿200日均线。周二回调2.91%，报775.16美元。

贸易移民等潜在利空

花旗银行在11月14日发布的报告中指出，特朗普的上台强化了市场对于未来宽财政、紧货币的政策倾向，以及基本面上经济增长、再通胀的预期，风险偏好因此明显回升，全球市场上演“V”形反转。

选后美股大幅走高，一扫前期颓势。标普500单周上涨3.8%，道琼斯指数创历史新高。“特朗普概念”领涨，其中银行、多元金融板块表现最好，美债收益率跳升令高息股受挫，公用事业板块大跌4%，然而科技股一跌再跌，成为重灾区。

“市场上的一些走势和动向很有意思，可能市场认为特朗普的一些政策承诺让他们有信心。” 汇丰环球首席经济学家Janet Henry在接受第一财经记者采访时表示，“高科技股的表现，的确是令人有点失望，其实如果说特朗普的政策是为了要支持经济，科技股的表现似乎应该会更好一点。现在这个情况有可能是因为税收政策方面的变化带来潜在的影响，也可能是保护主义方面的一些趋势造成。”

Janet Henry对记者称，市场解读特朗普的政策包含某种程度上的刺激措施，或者意味着更少的市场监管。其补充称，一般情况之下当监管减少，银行股票的表现相对比较好。

美银美林每股定量策略负责人Savita Subramanian此前表示，任何对美元走强的预期都会影响科技股。研究机构CFRA RESEARCH上周三表示，可以预见许多美国科技公司可能受益于特朗普关于离岸公司征税的方案，即“对海外公司改为一次性征税，幅度为公司利润的10%”。CFRA认为此举将增加国内投资者对科技公司的投资比重，增加股票回购和派息次数。

科技公司需要雇佣大量高端程序员，本土人员力量供不应求。因此，科技公司大多全球招聘，大量科技人才依托于H1-B工作签证得以进入包括FANG在内的各大硅谷一线公司。2016年，美国共收H1-B签证申请23.6万份，远超过6.5万份上限，并且科技公司对海外人员的需求正持续增加。

但特朗普对移民的态度可能会成为潜在影响因素。特朗普公开表示反对H1-B美国工作签证计划，并呼吁美国企业应从美国本地雇佣非熟练工。此举将大大限制高端人员流入，并降低科技公司的研发效率。

在竞选过程中，信息技术与创新基金会(ITIF)审查了候选人特朗普在科技行业的政策立场上。至少在特朗普的竞选网站和他曾经的发言显示，特朗普专注于减税、降低监、加强国土安全并加强贸易保护。以上种种除了降低税收较为正面以外，对高科技产业可谓得失参半。

然而，如果此后跨太平洋伙伴关系(TPP)和北美自由贸易区协定(NAFTA)等曾被视为全球科技企业的福音协定被逐一打破，对科技公司的直接影响可能需要从头计算。特朗普还承诺将通过征收关税来惩罚离岸生产后再进口回美国的公司，因此不难理解苹果公司的股价会受到巨震。

估值不低财报不佳

科技股的下挫也不乏自身原因。大选前，标普500指数中的科技公司今年以来平均涨幅高达11%，此前估值已然不低。

据美国证监会披露的13F表格显示的持仓，第三季度基金公司和投资者纷纷增持科技股，增持数量也以苹果和FANG等权重股为首。其中，包括Appaloosa管理公司、摩尔资本、point 72资产管理公司以及老虎全球基金等都或增持或建立新头寸。其中，point72资产管理在持有谷歌价值3.37亿美元的多头头寸，老虎全球基金也持有2.21亿美元。彭博数据显示，第三季持仓组合中科技板块占比13.5%，合计市值约2.5万亿美元，较前一季度上涨0.8%。

根据汤森路透Datastream的数据，目前科技股的平均前瞻市盈率约为16.2倍，与标准普尔500指数保持一致。材料股的平均前瞻市盈率为15.9倍。摩根士丹利在周一的一份报告中显示，大市值的科技股往往被视作相对“安全资产”，并普遍被对冲基金客户超配于产品中。

同时，苹果公司和FANG自选举之时便都进入下跌趋势中。恰逢九月的季度报公布，从财报公布的数据来看，此番下跌也似乎不无道理。

2016年第三季度苹果喜忧参半，9月苹果公司在中国的营业额下滑了30%，比美国7%的下滑更糟糕。其中Apple Watch共售出110万部，较去年同期减少71.6%;市场份额也从去年同期的70%，掉到了41.3%。就上述美国证监会披露的13F表格显示的持仓数据， 绿光资本已将所持苹果公司股票卖出116万股，三季度末持仓总计5.87亿美元。

而亚马逊第三季度净营收为327亿美元，与去年同期的254亿美元相比增长29%;第三季度净利润2.52亿美元，与去年同期的7900万美元相比大幅增长219%。第三季度每股收益未能达到预期，第四季度业绩展望也不及预期。

三季报中脸书、谷歌和NETFLIX公司相较表现尚优，报告显示，脸书第三季度营收为70.11亿美元，比去年同期的45.01亿美元增长56%;净利润为23.79亿美元，比去年同期的8.96亿美元增长166%。

10月末谷歌母公司Alphabet公布财报显示，公司第三季度总营收为224.51亿美元，比去年同期的186.75亿美元增长20%，超出分析师此前预期。按照美国通用会计准则，Alphabet第三季度净利润为50.61亿美元，比去年同期的39.79亿美元增长27%。调整后每股收益为9.06美元，也超出分析师此前预期。