投资要点:

拿下东莞新能源汽车第一单,利润丰厚,后续订单有望。公司联手20余家东莞本地新能源汽车产业链上的企业成立技术联盟,受到东莞政府大力支持。东莞市政府规划在2015年底前完成2600辆新能源汽车的投放,公司明年有望拿到部分后续订单。新能源汽车及配套设施报价72万/辆,享受国家、省、市三级补贴,累加补贴最高可以达到约50万,利润丰厚。除了东莞外,公司也在积极向江苏、安徽等地区拓展充电桩业务,优先选择公司有制造产能落地、地方政府关系良好的东台和马鞍山。

借助研发+现金+路条优势,光伏市占率提升。公司研发投入占比销售收入5%,坚持以研发提升产品竞争力;公司在手现金4个亿,在同行中处于领先水平;公司协商的框架路条超过3GW,有助于提升未来逆变器销售中的议价能力。受益于以上竞争优势,公司2014年的市占率预计从2013年的5%提升到10%,未来仍有向上空间。

UPS稳居行业三甲,募投项目攻关高端产品有望提高毛利。

投资评级与估值:我们预计2014-2016年公司EPS将分别达到1.14元、1.40元和1.68元,未来三年稳定增长。随着国内新能源电动车市场的兴起,公司有望将充电桩业务拓展到东莞以外的地区,包括江苏、安徽等。公司立足UPS和光伏逆变器行业,研发实力强,市场渠道广,2014-2016年收入CAGR有望接近20%。募投项目的投产将进一步提高公司在UPS行业的竞争力和毛利率,分布式光伏的市场占有率有望继续提升,而东莞的新能源汽车订单有望增厚明年业绩。由于对于公司后续的东莞电动车招标结果存在不确定性,我们在盈利预测中暂不考虑后续的电动车订单影响,首次覆盖给予“增持”评级。