继捷克杀毒软件公司Avast提交上市申请后，荷兰杀毒软件公司AVG紧随其后启动IPO进程，并将率先于2月2日（周四）登陆纽交所。

AVG首次公开募股计划发行8,000,000份普通股（其中4,000,000份来自献售股东），据路透报道，此次IPO发行价为16美元，位于此前公布发行价区间的最低价。总发行股票价值达到1.28亿美元，除去献售股东套现部分，公司融资额为6400万美元。

一、公司概括

AVAST，AVG以及小红伞Avira被称为杀毒软件“3A”, 3A长期占据行业的领先地位。根据OPSWAT杀毒领域2011年市场份额报告（Security Industry Market Share Analysis），Avast在过去两年内保持领先地位，2010年和2011年，分别占到16.69%和15.92%的市场份额。Avira,AVG及ESET紧随其后，均占到超过10%的份额。AVG在2011年列举第三，占到11.29%的市场份额，略高于2010年，且近几年波动不大。根据报告，前十大杀毒厂商共占87.12%的市场份额。

AVG Technologies N.V. 是成立于1991年，总部位于荷兰首都阿姆斯特丹，在全球拥有500名雇员，并在美国、英国、荷兰、捷克以及德国设有办公室。

与很多安全厂商相同，AVG选择了Freemium的商业模式，将免费用户转换为付费用户的确是互联网领域常见的商业模式，但它却不是容易实现的。面对10%左右的转换率，AVG的CEO J.R. Smith表示，Freemium 模式“足够让企业有着良好的增长率和利润”。

2008 年至2010年，AVG的营收由1.14亿美元增至2.17亿美元，年复合增长率达38.1%，同期调整后净收益由3310万美元增长至6720万美元， 年复合增长率达42.5%。2011年前九个月AVG营收1.98亿美元，调整后净收益1.05亿美元。截至2011年9月30日，AVG拥有约1.06 亿名活跃用户，目前在中国地区也拥有100万左右用户。

二、运营数据

AVG的活跃用户及付费用户在过去三年中均有所提升，截至2011年9月，活跃用户1.06亿，付费用户1500万。而这几年间，ARPU的增速更为显著，2010年每活跃用户营收达到2.21美元。2011年前九月，该数字达到1.94美元，高于去年同期的1.63美元。

每活跃用户营收的增长，主要得益于增值服务的增长以及安全搜索功能带来的营收驱动（详见第三部分“业务模式”）。在2011年前九个月中，AVG新开发产品包括TuneUp,MultiMi 及AVGLiveKive，以期通过扩展出安全功能外的新功能及其他在线服务来扩大平台，增强营收能力。2011年8月收购PC优化软件TuneUp即是一个好的说明。

付费用户的留存率，是所有Freemium模式公司的一项重要运营数据。由于没有对用户信息的记录，AVG用户留存率并没有一个完整数据。而不少杀毒公司近年来采用自动续约的方式来提高用户留存率。根据其招股书，2010年和2011年前9月，18%和30.9%的用户在首次购买AVG许可证时“选择”了到期自动续约。但这种自动续约的方式，美国和欧洲均有可能在未来予以禁止，若相关的提议通过，这将会是对AVG及其他安全领域公司的沉重打击（赛门铁克及McAfee此前均因“默认自动续约”行为遭到罚款）。

三、业务模式

AVG的营收来自于两个部分：增值服务收费（Subscription），平台驱动营收（Platform-derived）。

与大多数安全厂商相同，AVG通过Freemium模式挣钱，在庞大的用户规模基础上，对一部分功能收费。软件的推广主要通过用户直接下载及第三方的推广，第三方的推广分为线上营销和线下经销两种方式，线上合作方包括CNET，线下分销商包括Ingram Micro及Wal-Mart。公司的营收成本也主要在第三方推广这一环节产生，但由于AVG大部分收入直接来自于用户自主下载，因而毛利率高达80%以上。2010年及2011年前9月，分别有69.4%及74.2%营收直接来自用户线上自主下载，其余部分来自分销商。

所谓的平台驱动营收,对AVG目前来说，主要是安全搜索功能的流量推送（通过与雅虎、Google的合作）及安全分析数据获得收入。近年来平台推动的营收增长强劲，营收比例也在逐年上升，由2008年的8%到2010年9月的34.30%，2010年仅雅虎带来的营收就占到总营收的21.6%。

AVG于2008年至2010年10月期间，与雅虎签订了安全搜索协议（合作于2011年5月终止），2010年10月，合作方变为Google。当AVG用户通过工具条免费使用安全搜索功能时，所导向的搜索来源方将按协议付给AVG一定的分成。在这个过程中，其实是AVG参与了搜索平台Yahoo或Google的广告链接收入分成。

除安全搜索功能，平台驱动营收还包括与Opera浏览器等的合作，AVG向他们提供最新最全的恶意网站信息，收取一定的报酬。

为了进一步拓展平台驱动营收，AVG计划将提供除安全和防护外的更多功能。此外，看到了移动互联网发展机会的AVG，正打算基于移动终端做更多开发。根据市场研究公司eMarketer，2011年移动终端广告支出将达到12亿美元，其中29%由搜索贡献。而这一数字，预计在2015年将达到44亿美元。

四、财务数据

1. 主要指标：非现金收入带来净利暴涨

AVG的主要营收来自美国和EMEA地区（欧洲，中东及非中），2010年，美国和EMEA地区分别贡献营收64%及31.3%。2011年前9月，美国和EMEA地区分别贡献营收61%及34%。

营收由2008年的1.138亿美元增至2010年的2.172亿美元，复合增长率38.1%。同期，调整后净利润由3310万美元增至6720万美元，复合增长率42.5%。

2011年前9月，AVG的净利润及净利率几乎翻倍，其主要原因是收到一项5220万美元的税收收益。作为公司重组的一部分，AVG将知识产权转至位于荷兰的实体，按照荷兰相关规定，税务局免除其相关收入税收，因此导致总额5630万美元的递延所得税资产，并在2011年6月做税收冲抵，这项收益并非实际发生的现金收益。

2. 费用：市场推广及收购成本增加

2011年前9月，市场销售费用同比占比增加，主要来自于市场推广费用的增加以及相应人员增加带来的薪资成本。

同期，研发费用的占比增长主要由于收购移动平台公司Droid和iMedix搜索团队而导致，以及新产品带来的人员增加，薪资成本同比增加560万元。截至2011-9-30，研发部门共有员工313人，2010年同期为229人。

3. 现金流：运营资金均来自运营现金流

截至2011年9月30日，公司共有现金及现金等价物7330万美元，总债务2.252亿美元，主要由于支付股东股息所致。

据其招股书，AVG所有运营资金均来自于运营现金流，除初始启动资金，公司没有进行过股权融资。然而在IPO后，AVG的机构持股份额仍超过80%。

　　(本文来源：i美股 作者：陶然)