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Salesforce.com可能是个“纸老虎”?

责任编辑:邓旖 作者:邓旖 |来源:企业网D1Net  2014-03-21 09:16:35 本文摘自:企业网D1Net

企业网D1Net编译 3月21日(上海)

Salesforce.com,一家以客户关系管理(CRM)软件出名的云计算公司,已经非常迅速成为美国最大的软件公司之一。过去十年里,Salesforce已经将其收入提升了20倍。过去的五年里,Salesforce的年收入增达30%。这一增长速度到目前都没有见到减慢的迹象。但即使是粗略的看一眼该公司的财报数据,你就会发现发现高收入增长所掩盖的问题。

利润几何?

尽管Salesforce的收入增长速度令人印象深刻,该公司的营业利润一直为负。最近三年,亏损还在加速。

在最近的一个财报上,由于股权激励,Salesforce的营业亏损达到5亿,占收入的12%。

根据公认会计原则(GAAP),股权激励被记在费用项目上,这是Salesforce运营利润以及净利润为负的原因。但是,Salesforce喜欢吹捧其非GAAP的财务数据。在这种制度下,Salesforce是盈利的。在上一财年,根据GAAP原则,该公司每股盈利为-0.39美元,而在非GAAP计算原则下,它的EPS则是0.35美元。

股权激励应不应该记作费用?毕竟,它是非现金的项目,也不对企业产生任何“成本”。但是股权激励通常用于吸引和留住人才,企业如果不给员工提供股票期权,员工工资也肯定会上涨。再加上对每股盈利的稀释,很明显,股权激励并非没有成本的。

当然,问题比股权激励要复杂的多。下面一起来看看过去几年公司的那些令人不安的趋势:

由于Salesforce的营收增长,人们通常认为这个趋势会持续。规模经济会奏效,销售每增加一美元的成本会减小。如果真的有高需求来推动30%的年收入增长率,那么Salesforce也不需要付出4年前那样的成本。

但情况似乎并不是这样。营业费用比营收上涨更快,公司没取的1美元收入的费用比利润要多。在2011财年,营业费用占据收入的74.5%。而2014财年,这个数据则上升至82.3%。这不是规模经济会起的作用。

你可以辩论说,Salesforce在投资未来,或者说订阅收入的模式会让分析失效。但即使忽略经营费用比营收增长速度快的事实,成本占据收入的80%也同样是一个令人不安的现实。

所有的这一切都指向一个事实,Salesforce的部分营收增长来源于收购。过去四年,Salesforce花费了40亿多的资金用于收购,单单去年就有26亿。因此组织收入增长率比起总收入增长率明显要低。收购本身没有错,但很明显没有收购热潮的话,Salesforce不会再继续每年30%的增长了。如果没有更多的利润来支撑这些收购,很显然,Salesforce的债务就会增长。

与此同时,像微软的一些公司也正在对CRM蛋糕虎视眈眈。微软近期发布了Dymanics商业应用套件的更新,公司承诺该套件将会有更强大的功能以及更低的价格。微软的策略是,个性化的产品并专注社交媒体来给企业带来营收。这就使Dynamics的价格可能会比Salesforce类似的产品要便宜。

由于微软在例如办公软件等其他领域的霸主地位,这也将让它在竞争中充满优势。例如,已经使用Office 365的企业可能会采用微软的Dynamics而不是再去选择一个厂商。同时,微软的其他服务(Skype,Yammer)也将直接集成进去,形成一个强大的生态系统。利用其强大的企业服务以及用户量基础,微软正对Salesforce的市场领先位置构成威胁。

底线

Salesforce尚未真正的盈利,成本上升比收入要快。这也正给公司造成很大的困扰。收购正推动着一些收入的快速增长,但这并不可持续。随着市场竞争的日益激烈,Salesforce可能会面临一个营收不及华尔街预期的艰难时刻。一旦营收不及预期,目前市销率9倍的股价或许将失去支撑,崩盘也将来临。

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Salesforce.com可能是个“纸老虎”?

责任编辑:邓旖 作者:邓旖 |来源:企业网D1Net  2014-03-21 09:16:35 本文摘自:企业网D1Net

企业网D1Net编译 3月21日(上海)

Salesforce.com,一家以客户关系管理(CRM)软件出名的云计算公司,已经非常迅速成为美国最大的软件公司之一。过去十年里,Salesforce已经将其收入提升了20倍。过去的五年里,Salesforce的年收入增达30%。这一增长速度到目前都没有见到减慢的迹象。但即使是粗略的看一眼该公司的财报数据,你就会发现发现高收入增长所掩盖的问题。

利润几何?

尽管Salesforce的收入增长速度令人印象深刻,该公司的营业利润一直为负。最近三年,亏损还在加速。

在最近的一个财报上,由于股权激励,Salesforce的营业亏损达到5亿,占收入的12%。

根据公认会计原则(GAAP),股权激励被记在费用项目上,这是Salesforce运营利润以及净利润为负的原因。但是,Salesforce喜欢吹捧其非GAAP的财务数据。在这种制度下,Salesforce是盈利的。在上一财年,根据GAAP原则,该公司每股盈利为-0.39美元,而在非GAAP计算原则下,它的EPS则是0.35美元。

股权激励应不应该记作费用?毕竟,它是非现金的项目,也不对企业产生任何“成本”。但是股权激励通常用于吸引和留住人才,企业如果不给员工提供股票期权,员工工资也肯定会上涨。再加上对每股盈利的稀释,很明显,股权激励并非没有成本的。

当然,问题比股权激励要复杂的多。下面一起来看看过去几年公司的那些令人不安的趋势:

由于Salesforce的营收增长,人们通常认为这个趋势会持续。规模经济会奏效,销售每增加一美元的成本会减小。如果真的有高需求来推动30%的年收入增长率,那么Salesforce也不需要付出4年前那样的成本。

但情况似乎并不是这样。营业费用比营收上涨更快,公司没取的1美元收入的费用比利润要多。在2011财年,营业费用占据收入的74.5%。而2014财年,这个数据则上升至82.3%。这不是规模经济会起的作用。

你可以辩论说,Salesforce在投资未来,或者说订阅收入的模式会让分析失效。但即使忽略经营费用比营收增长速度快的事实,成本占据收入的80%也同样是一个令人不安的现实。

所有的这一切都指向一个事实,Salesforce的部分营收增长来源于收购。过去四年,Salesforce花费了40亿多的资金用于收购,单单去年就有26亿。因此组织收入增长率比起总收入增长率明显要低。收购本身没有错,但很明显没有收购热潮的话,Salesforce不会再继续每年30%的增长了。如果没有更多的利润来支撑这些收购,很显然,Salesforce的债务就会增长。

与此同时,像微软的一些公司也正在对CRM蛋糕虎视眈眈。微软近期发布了Dymanics商业应用套件的更新,公司承诺该套件将会有更强大的功能以及更低的价格。微软的策略是,个性化的产品并专注社交媒体来给企业带来营收。这就使Dynamics的价格可能会比Salesforce类似的产品要便宜。

由于微软在例如办公软件等其他领域的霸主地位,这也将让它在竞争中充满优势。例如,已经使用Office 365的企业可能会采用微软的Dynamics而不是再去选择一个厂商。同时,微软的其他服务(Skype,Yammer)也将直接集成进去,形成一个强大的生态系统。利用其强大的企业服务以及用户量基础,微软正对Salesforce的市场领先位置构成威胁。

底线

Salesforce尚未真正的盈利,成本上升比收入要快。这也正给公司造成很大的困扰。收购正推动着一些收入的快速增长,但这并不可持续。随着市场竞争的日益激烈,Salesforce可能会面临一个营收不及华尔街预期的艰难时刻。一旦营收不及预期,目前市销率9倍的股价或许将失去支撑,崩盘也将来临。

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