5月份移动电话用户数和移动互联网用户数环比略有增长。4G用户环比增长率本月为0.9%,相比3月、4月环比增长率(2.9%,1.8%)均稍有下降,验证4G用户的增长目前仍呈减速增长的状态。目前4G用户增长主要受2G和3G用户稳步向4G用户转换叠加,以及总移动互联网用户数以0.7%的月环比增速稳健增长两方面的影响。第一个因素随着2G和3G用户总数不断减少,转换难度越来越大而且基数也越来越小;第二个因素目前变化不大,因此总体来看解释了4G用户的减速增长。

五月总流量环比增速为23%,流量增速月度略有波动,整体呈现增长态势。去年以来,总流量的月环比增长中枢仍保持在5%左右,期间略有波动,整体来看增速下行趋势存在但不大,移动接入总流量远没到天花板。从最近几个月环比数据来看,总体呈现增速增长趋势。因此判断一是释放流量价值的流量经营业务领域仍处于高景气期;二是流量增加导致相应的网络设备压力持续,设备升级需求持续进行,若未来增长中枢持续上行,将会一定程度加大骨干网及接入网设备升级需求。

宽带提速效果明显,光纤宽带建设相对稳定。前期固定宽带接入数环比增速保持在0.3%左右的区间,自从移动大力开展固定宽带建设,17年这项数值至9月都呈加速状态上升,但10月开始环比增速有所回落,2018年5月的同比增速回落至1.4%,相比之前的0.3%增速仍然较大。光纤光缆需求应为此项指标的先行指标,宽带提速效果明显,“宽带中国”战略仍在积极推进。

电信业务总量增速稳步提高。电信业务总量增速同比超80%。1-5月,电信业务总量完成20306亿元,同比增长129.1%。5月,电信业务收入完成5576亿元,同比增长4.2%,增速较上月下滑0.3个百分点。电信业务收入增速从今年初以来环比小幅提升。三大运营商电信业务总量其环比增长中枢环比增速保持到5%区间左右,本月亦在此区间,这主要是由网络流量的稳定增长所驱动。

投资建议:5G产业链成熟慢,前期中国移动巨额投入收效甚微,而联通采用后发制人的策略,前期积累资金,等产业链成熟以后再加大投入力度,此种策略下资本投入会更有效。混改后公司4G用户数迅速增长,财务状况明显好转。推荐标的:中国联通。

风险提示:贸易战带来不确定性风险,提速降费对运营商业绩影响