物联网连接数加速增长，产业成熟度提升。据GSMA预测，2018年全球连接数将超过90亿，截至2018H1，我国物联网终端用户数已达到4.65亿，是去年同期的2.5倍(工信部)。中移动日前宣布其物联网连接数达5亿，超过此前计划的3.49亿。产业链层面，连接率先受益，“端+平台+解决方案”布局成未来趋势。参考海外物联网龙头发展， Sierra、Telit等海外模组厂商均极向Device-to-Cloud解决方案拓展。我们认为，平台与通信模组厂商本身业务协同效应较强，同时能够提升企业差异化竞争优势。在应用层面，我们认为智慧城市、工业互联网及车联网等大颗粒场景将成为优先落地领域。据CCID预测，2020年我国工业互联网市场规模将达到4600亿元以上，年复合增速约24%。车联网领域，我们认为将先由道路侧智能化改造开始。我们预计，到2022年电子车牌市场总规模将达到542亿元，车联网总体市场规模超1.1万亿。

频谱划分方案落地，5G商用进程稳步推进，关注具备主导权的龙头企业。12月6日，三大运营商获得全国范围5G中低频段试验频率使用许可。频谱方案的划分结果及时间符合我们此前预期。联通及电信获得了产业链最成熟的3.5GHz黄金频段;中国移动获得了频率更低优势更大的2.6GHz和高频段的4.9GHz，总带宽260MHz。频谱分配方案的出台将有利于各家运营商明确5G建设方案和指引产业链发展。我们认为，随着5G商用日益临近，5G投资将从预期走向预期落地阶段。政策、标准、技术、网络架构中等不确定性的因素将逐步确定，预期差风险也将逐步暴露，5G板块行情将会分化，重点推荐在5G产业链中处于相对主导地位、具备一定定价权的企业。

中国移动召开合作伙伴大会，加速5G生态构建。12月6日-8日，中国移动在全球合作伙伴大会上发布了5G发展规划，以“19年实现5G预商用，20年实现大规模商用”为目标，推进2.6GHz及4.9GHz的网络实验，加速5G商用落地。5G时代，技术将与各垂直行业结合，驱动传统产业向新经济转型。据德勤预计，2020-2035年全球5G驱动的产业价值将超过12万亿美元。中国移动此次合作伙伴大会在产业、家庭及智能终端等不同行业推出相应合作计划及补贴，我们认为，此举能够加快其5G生态构建，融合新兴技术与产业共同探索全新商业模式。

投资建议

物联网连接数进入加速增长期，推荐关注聚焦车联网、安防领域的高新兴，打造模组+平台+解决方案业务结构的日海智能;5G产业链建议关注主设备商中兴通讯，光通信龙头光迅科技、中际旭创。

1.物联网连接数加速增长，产业成熟度提升

1.1 物联网连接数爆发，巨头入局推动产业成熟度提升

物联网连接数增速加快， 18年我国市场规模有望超1.5万亿。2017年全球物联网连接数达到84亿，首次超越人的连接;据GSMA预测，2018年全球连接数将超过90亿，到2025年将达到251亿。工信部数据，截至2018H1，我国物联网终端用户数已达到4.65亿，是去年同期的2.5倍;中国移动日前在2018全球合作伙伴大会上宣布其物联网连接数达5亿，超过此前计划的3.49亿;中国联通上半年连接数新增2000万达到9000万;中国电信计划18年底连接数达1.4亿。2017年，我国物联网市场规模达到1.15万亿，据CCIA预计，18年将超过1.5万亿。

国际巨头加大布局，进一步催熟物联网生态。伴随IoT技术不断成熟，国内外互联网巨纷纷向这一领域发力。阿里于年初将IoT列为继电商、金融、物流、云计算后新的主赛道;百度于18年提出ABC战略，促进物联网与ABC技术的融合;微软计划未来四年投资50亿美元进行IoT布局。我们认为，互联网巨头具备生态、技术及资本实力，其在IoT领域的竞争布局能够加速物联网发展，催熟产业，进一步打开市场。

IoT与AI、区块链等新兴技术融合发展是未来趋势。物联网的发展需要与其他新兴技术融合才能够发挥更大价值，人工智能是理解IoT时代海量数据并提高其商业价值所需的基本要素;区块链公共、透明及不可更改特性为物联网的安全性提供了较高保障;5G时代mMTC场景为海量连接提供可靠的网络环境基础。我们认为，物联网是5G、云计算、AI、区块链等技术融合发挥价值的入口，反之，技术亦是IoT行业发展的重要驱动力，未来产业发展将走向融合。

1.2产业链层面—连接率先受益，平台价值凸显，“端+平台+解决方案”布局成未来趋势

物联网的红利走向遵循连接—数据—信息的链条，行业发展初期，产业链上游率先受益。从物联网红利趋势看，行业最终红利体现在通过对海量数据的挖掘找出价值信息，从而对各行业进行优化及创新来提升经济效益，但最终价值体现的前提是海量连接。全球IoT行业尚处发展早期，目前的重点仍是做好连接。2017年是全球物联网连接爆发元年，数量达84亿，首次超越人的连接。未来几年有望持续保持高速增长态势，产业链上游将优先受益。

物联网终端设备与通信模组存在一一对应关系，受益于下游需求带动，2020年市场规模将达296亿。物联网时代，任何进行网络连接的终端设备均需内置无线通信模组，物联网的爆发为无线模组市场带来新的发展空间。据麦肯锡预计，到2025年，物联网应用每年将带动经济价值达11.1万亿美元。下游需求的爆发将带动通信模组行业规模实现快速发展。据Machina Research预测，至2020年我国无线模组市场规模将达到296亿元。

物联网平台价值凸显，各类玩家竞相布局。平台层是物联网承上启下的关键枢纽，能够汇聚海量数据，通过技术赋能进行数据的信息挖掘及预测从而支撑决策优化，让数据持续增值;同时平台构建了开放的生态环境，设备及软件模块能够紧密结合，平台上的各类参与者能够实现专业分工，业务实现协同互补。Gartner 预测2020 年物联网应用与服务产值将达到2620 亿美元，市场规模超过物联网基础设施领域的4 倍。

目前物联网平台主要参与者包括五类：一、垂直行业龙头，如海尔U+、GE Predix平台等;二、电信运营商，如中国移动的OneNET平台;三、云厂商，阿里云Link、AWS IoT等;四、模组厂商，Sierra、Telit等;五、创业公司，如云智易、机智云。物联网平台领域竞争较为激烈，据IoT Analytics统计，2017年全球物联网平台数达450家，同比增长近30%。我们认为，不同类型企业占据优势不同，云计算厂商强在技术及生态，能够通过PaaS平台实现赋能;模组厂商占据入口优势，模组产品能够为平台进行快速引流;垂直行业企业具备更强的行业纵深，能够提供更加贴合需求的解决方案。

“端+平台+解决方案”布局成未来趋势。参考海外物联网龙头发展， Sierra 15年推出开源的AEP平台Legato，16年发布智能SIM卡技术，同时不断向车联网、智慧城市、医疗等下游应用领域延伸。积极向Device-to-Cloud解决方案拓展，转型为端到云整体解决方案提供商。Telit以物联网模块为基础、以物联网平台为核心，通过积极并购 WiFi、蜂窝、GNSS 业务丰富产品线，重点布局车联网解决方案，从模组向端到云解决方案商转型。我们认为，平台与通信模组厂商本身业务协同效应较强，一方面，终端模组有较强的入口效应，早期可实现平台用户规模的快速积累;另一方面，平台的高毛利服务有助于提高企业盈利能力，同时提升差异化竞争优势;未来“端+平台+解决方案”将成为布局方向。

1.3 应用层面—智慧城市、工业互联网及车联网成最热门领域

智慧城市、工业互联网及车联网成最热门应用。据IoT Analytics统计，2018年全球排名前五的物联网应用领域分别为智慧城市(23%)、工业互联网(17%)、智能楼宇(12%)、车联网(11%)及智慧能源(10%)。从地域分布来看，大部分智慧城市项目位于欧洲(45%);美洲以智慧医疗(55%)和车联网(54%)较为领先;亚洲/太平洋地区则在智慧农业领域表现的较为突出(31%)。

物联网在智慧城市的应用范围包括智慧安防、智慧水务、智慧停车、智慧楼宇等多种细分场景。目前我国100%的副省级城市、87%的地级以上城市，总计超过500个城市均已明确提出或正在建设智慧城市。据前瞻产业研究院预测，18年我国智慧城市市场规模将达到7.9万亿，到2020年有望达到15万亿，年复合增速达到32.87%。我们认为，安防市场是智慧城市的重点应用场景之一，IoT+AI技术将大幅提升安防效率，逐步由“看得见”—“看得清”—“看得懂”。我们预计到2020年我国安防行业整体规模将超过9000亿元。

IIoT重塑制造业数字化基础，2020年我国工业互联网规模有望超4600亿元。物联网帮助制造企业有效收集设备、产线和生产现场成千上万种不同类型的数据;AI强化制造企业的数据洞察能力，实现智能化管理及控制。GE提出1%理论，认为工业互联网只要提升1%的制造能力就能为整个制造业带来上万亿的利润。2018年我国工信部印发《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》，提出到2020年，我国将实现“初步建成工业互联网基础设施和产业体系”的目标。建成5个国家顶级节点，10个左右跨行业跨领域平台，推动30万家以上工业企业上云。据CCID预测，2020年我国工业互联网市场规模将达到4600亿元以上，年复合增速约24%。

车联网是V2X的交互网络，是物联网技术的典型应用，万亿级市场即将开启。车联网以车内网、车际网和车载移动互联网为基础，在V2X间进行无线通讯和信息交换，能够实现智能化交通管理、智能动态信息服务和车辆智能化控制的一体化网络。据中国汽车工程学会预计，2020年、2025年、2030年我国销售新车联网比率将分别达到50%、80%、100%。依此推算，我们预计到2030年我国车联网总市场规模超过1.1万亿。

在应用落地层面，我们认为最先由道路侧智能化改造开始。以电子车牌为例，18年7月1日，电子车牌表示国家标准正式实施，基于电子车牌的车联网商业模式开始落地，未来几年将快速普及。我们预计，到2022年电子车牌市场总规模将达到542亿元，其中读写单元200亿，电子车牌72亿，其他配套设施约270亿元。

物联网进入加速增长期，推荐关注聚焦大交通和大安防领域方向的高新兴，关注积极打造模组+平台+解决方案业务结构的日海智能。