事项

运营商之间网间结算发生调整

主要观点

1.2014年新增净利润预期30亿。

日前中国联通公告从2014年1月1日起对基础电信运营企业公用电信网网间结算标准进行调整。通知显示,中国联通的移动用户呼叫中国移动的移动用户(不含TD-SCDMA专用号段157、188用户)时,中国联通向中国移动支付的网间结算费由现时的每分钟0.06元减至每分钟0.04元。同时,三大运营商之间短信结算标准由现时的每条0.03元调减至每条0.01元,彩信结算标准由现时的每条0.1元调减至每条0.05元。

据我们初步估算每年给中国联通新增40亿元的税前利润,也就是每个月可能会带来2.5亿元的净利润,全年带来新增利润30亿,如果到2015年语音下降10%的计算的话,仍然每月可以贡献2.2亿元的净利润。

“网间结算”的定义,是指不同通信网之间的债权债务结算。譬如,中国移动手机用户拨打给一个中国联通手机用户拨打电话号码,通话费用由主叫支付给中国移动,但是此期间中国联通同样提供了服务。因此,移动也相应的需要向联通支付部分通信费用。

2.实施不对称管制,弱平衡竞争格局下对弱势运营商进行扶持。

监管政策的思路通常是按照这两个方面来制定:一是按业务监管的原则,分别实施必要的不对称监管,让全业务企业真正在各个业务领域开展竞争。二是尽快扩大市场准入范围,给各类市场主体提供潜在机会,鼓励业务创新,推动各种业务融合,并严格监管瓶颈设施的接入以方便新企业进入。因此,往往对占有领先优势的企业进行不对称管制。

虽然经过3G时代的几年发展,中国移动占绝对垄断优势的市场竞争格局已经得到一定程度的缓和,但是从用户数的角度来看,中国移动仍是处于相对的优势地位。4GTD-LTE牌照的发放,无疑对中国移动是利好,而为了维持这个市场的弱平衡局面,工信部利用起不对称管制的工具进行调节,网间结算就是其中之一。我们预期未来还将有新的政策出台,实现弱平衡竞争格局下对弱势运营商进行扶持,这包括可预期的尽快针对联通发放FDDLTE的牌照,实施单方向的携号转网政策等。

我们认为2013和2014将是中国联通发展的黄金时期。其业绩均有50%的增长。预测2013年、2014年的EPS分别为0.17、0.25;给予“强烈推荐”评级,未来6个月内目标价4.8元。

风险提示

政策的风险;3G用户发展不达预期的风险;