作为全球活跃在并购一线的科技公司，Alphabet一年多来几乎毫无动作。对此，David Drummond一语道破了其中的玄机。

“你没有发现它们的估值太高了吗？”谷歌母公司的企业发展业务负责人Drummond在6月8号Alphabet的年度股东会议上这样说道。

随着科技初创企业的天价估值开始出现下滑，业内的相关趋势也将发生改变，这不但会使Alphabet这样的巨头科技公司重回收购市场，还将迫使初创企业创始人和投资者开始严肃对待收购要约。

“你会发现不管估值是超过10亿美元还是100亿美元的公司，都在发生变化。”Drummond这样说道，“如今正值收购良机。”

硅谷资深高管Meg Whitman也持有相同的观点。在专注于完成企业重组之后，Hewlett Packard Enterprise的首席执行官表示她已经做好了收购创企的准备，这是因为创企的估值将会变得日趋合理化。

苹果的首席执行官Tim Cook在去年四月表示iPhone的制造商“收购的规模必然会超过我们以往收购的公司”。 Salesforce的首席执行官Marc Benioff表示：“此次将会是我所见到过的最密集、最激动人心的收购季。”

这些年来，美国科技巨头公司已经囤积了大量的现金储备，它们将通过收购来招募人才或是扩张自己的业务领域。根据彭博社的统计数据显示，拉塞尔3000指数中的360家科技和通讯公司共持有8720亿美元的现金储备，创下16个季度以来的新高。但风投公司、对冲基金和共同基金提供的大量资金却在这些年内拉高了创企的估值，使其远远超过上市公司愿意承担的收购价格。

风投Mark Suster表示，美国年风投资金总额在2013年到2015年期间翻了一番，达到了惊人的630亿美元。这也使得初创企业融资轮的平均估值从2013年初的1700万美元上升到了2015年第三季度的6800万美元。据研究机构CB Insights表示，独角兽数量从2013年初的13家公司增至了如今的150家公司。

风投公司Andreessen Horowitz的联合创始人Marc Andreessen表示：“过去三至四年来，许多上市公司都选择持观望态度，它们一直关注着硅谷内发生的一切情况以及出现的科技泡沫。市场上本应该出现很多收购交易，但最终这些交易都没有发生。”

据彭博社的统计数据显示，到今年为止，Alphabet投入用来进行收购的资金还不到3亿美元，去年该数据仅为3.8亿美元。从2011年到2014年，Alphabet每年平均要投资50多亿美元进行收购。2014年，在斥资200多亿美元收购了WhatsApp和Oculus之后，Facebook的收购目标就转向了小规模的创企。

Snapchat乘数

投资银行和企业并购高管表示Facebook斥资180亿美元购买当时营收微薄的WhatsApp，以及之后试图以30亿美元收购Snapchat未果的两次事件使得其他的初创企业创始人和投资者在讨论潜在收购交易时“狮子大开口”，想要去争取更高的收购价格。

一些谷歌高管也开始戏谑地利用Snapchat乘数来测算独角兽的估值，这是因为市场上几乎不存在什么方式能够准确评估那些营收微薄的天价初创公司的估值。一位前谷歌高管表示据此计算，一家初创企业的估值可以是两倍的Snapchat估值，也可以是60亿美元，亦或是三倍的Snapchat估值。Alphabet的发言人拒绝回应此报道。

但资金开始减缓了流向创企的速度，创企的估值也在不断下滑。CB Insights的数据显示，在今年第一季度，有14家创企的融资轮估值低于前一轮融资。而在2015年的第四季度，该数据为16家。在之前两个季度内，流血融资事件发生的次数仅为6和7次。

第一季度内，Jawbone、Foursquare以及Foursquare是业内遭遇流血融资事件的典例。曾经估值超过10亿美元的Gilt Groupe在今年早些时候以2.5亿美元的价格出售给了Hudson’s Bay。曾经估值达到6亿美元的Yodle在今年二月份以3亿美元的价格被其他公司收购了。先前估值达到11亿美元的Good Technology在去年9月以4.25亿美元的价格被出售了。

今年，包括Fidelity Investments和T. Rowe Price在内的共同基金都下调了自己旗下持有的科技创企的资产估值。这些公司包括了Hootsuite Media、Dropbox，以及CloudFlare等。

上市公司和私有公司

目前的形势还尚未引发科技巨头抢购创企。当初创企业进行新一轮融资时，它们的估值才会真正被重新设定。这与公众股权市场的情况不同，科技公司的股票每秒都在发生交易，而估值已经出现了大幅跌落，这足以引发收购事件的上演。

第一季度内，LinkedIn股价跌了近一半，这就致使微软在6月13日以262亿美元的价格向该职业社交网站提出了收购提案。这也是微软有史以来最大规模的一次收购。尽管微软的收购价格存在溢价，但每股的股价仍比52周时的最高价低了24%。

“对于上市公司来说，估值调整已经发生了。对于私有公司来说，估值调整才刚刚开始。”Bessemer Venture Partners的合伙人Byron Deeter这样说道。该风投公司曾经投资过包括LinkedIn、Pinterest、Blue Apron和Yodle在内的初创企业。

他预计谷歌、Facebook、阿里巴巴、Salesforce、Adobe Systems、International Business Machines以及微软将成为收购热潮中的冲锋者。

资金注入

CB Insights预计，超过60%的独角兽公司（包括WeWork、BuzzFeed、Domo以及Credit Karma在内）都需要在接下来三个季度内进行新一轮的融资。“这有可能会导致估值进一步降低，缩小它们与公共市场上竞争对手的差距。”Deeter这样说道，他还用Dropbox和Box来举例说明。

据彭博社的数据显示，云存储公司Box在公开市场的市销率约为4.4倍。当Dropbox从T. Rowe Price等投资者那里进行融资时，它的估值为100亿美元，约为公司2014年4亿美元营收的25倍左右。今年年初，T. Rowe Price把对Dropbox的估值下调至了50亿美元以下，下跌幅度大于50%。从2014年开始，公司营收一直在增长，因此很有可能该公司目前的市销率降低至了5-10倍。虽然与Box相比仍然存在溢价，但这已经大大接近了Box的市销率。

Deeter表示估值不断下降的创企创始人如今面临着艰难的抉择：一是他们必须要减少资金支出并且要努力发展公司来重新获得高估值；二是选择进行流血融资或接受更为苛刻的新融资条件；三是接受其他公司的收购要约。

“几乎没有创企会选择拒绝其他公司的收购要约，这就像是吸毒者刚开始接受治疗一样。”他这样说道，“如今，我们已经进入了承受-反应阶段。对于一些创企而言，最好的选择就是接受被收购。”

走出第一步

据一位不愿透露姓名的大型上市公司首席执行官表示，如今，风投都格外关注科技行业内的巨头公司，他们都希望自己的创企能够被收购。

在近几个月内，另外一家美国科技巨头公司的收购高管至少同4家处于后期发展阶段的创企创始人进行了探索性的会谈。2016年开始之前，创企估值太高以至于他都不曾考虑与这些创始人进行会谈。

Andreessen所在的风投公司曾投资过Foursquare、Oculus以及Facebook。Andreessen表示他试图将初创企业放在买家的位置，而不是被收购目标的位置上。但有些时候，一些公司提供的收购要约在战略性上确实与创企发展方向相适合。

“上市公司已经累计了大量现金流，接下来他们就要去‘买买买’了。预计在今年和明年，市场上将会出现新一轮的收购热潮。”他这样说道。