茂硕电源面对广阔的消费电子开关电源及LED照明电源市场，具有极大的发展前景。仅仅手机每年就拥有接近200亿的电源需求，行业内标杆公司台达电年收入更是超过300亿人民币。而各地方政府为了刺激LED照明渗透率的提升达到节能减排指标，在共用照明领域正在积极推进LED产品的应用。

成功的行业标杆：台达电子

台达电子于1971年在台湾设立。作为全球电源管理解决方案的领导者，台达电子提供了全方位的电源管理类产品，包括笔记本电脑所用的电源供应器、电源转换器、高效能电子安定器、不断电系统及通信与工业用直流供电系统等节能产品。短短二十年时间，台达电从一个市值约10亿人民币的企业发展成至今拥有700多亿市值的全球第一大电源供供应器厂商。

随着全球产业分工日渐加强，开关电源制造逐步向低成本地区尤其是我国大陆地区转移，另外我国开关电源行业的技术水平和整体规模也在逐渐提升，茂硕电源作为国内消费类电子产品和大功率LED照明设备配套所需的驱动电源供应商，未来市值提升空间巨大。

台达电和康舒科技作为全球前十大电源器件供应商，其2012年收入规模分别为58亿美元和8亿美元，作为后起之秀的茂硕电源，2012年收入规模约为0.88亿美元，未来随着电源器件供应逐渐向大陆倾斜以及茂硕电源募投项目达产，公司收入规模将出现高速增长。

行业规模效应显著

回顾台达电的发展过程，我们可以看到，在公司发展初期，由于规模较小，自动化水平低，公司在90年代初毛利率水平仅维持在10%-15%的水平。随着公司产业规模的不断放大，1998年台达电营收达到7.8亿美元，毛利率也上升到21%，自此公司毛利率水平长期维持在20%附近。2012年更是在LED高毛利产品帮助下，毛利率达到24.5%的历史高点。

由此我们判断，由于消费电子电源制造行业属于规模效应较为显著的行业，随着公司产业规模的放大，产品盈利能力将随之提升。对于目前收入规模不足10亿人民币的茂硕电源来说，随着新产能的不断释放，将显著受益于规模效应的帮助。长期来看，公司可望实现扩规模-增利润-抢份额的良性循环，获得非常有利的发展机遇，迎来营收的快速增长。

随着产能规模的扩大和毛利率较高的LED驱动电源占比的逐渐提高，2008-2011年茂硕电源毛利率和净利率水平呈上升趋势，2012年受全球全球经济环境持续低迷影响，电子行业整体表现仍然不佳。而公司也在上市后进行了管理重构，在此过程中经营受到冲击，毛利率和净利率出现下滑，但整体上与台达电处于同一水平，高于舒康科技毛利率和净利率水平。

ROE水平短暂下降

从上市前的数据看，茂硕电源过去的ROE水平要高于行业竞争对手台达电和抗属科技。茂硕电源目前ROE水平为10.5%，低于台达电20.0%和舒康科技13.4%的ROE水平，主要源于茂硕电源于2012年3月上市导致净资产规模大幅提升，而盈利能力的提升需要一定时间，未来随着募投项目的达产公司盈利能力有望得到进一步的提升，从而带动ROE水平上升。

在今后的几年内，中国各地的LED共用照明建设将进入快速发展时期。在可见的未来，消费电子电源及LED照明电源将共同驱动公司未来业务取得长期快速的发