事件:

2014 年1~6 月,公司营业收入3.3 亿元,同比增长13%,归属于上市公司股东净利润为-4000 万元,同比减亏,每股收益-0.09 元。

点评:

2014年上半年公司收入3.3亿元,同比增长13%。随着国安委的成立,市场对于信息安全产品的消费也在不断升级。现在行业有三大趋势,一是信息安全已经上升为国家安全的高度,而是信息安全产品国产化进程加速推进,三是信息安全技术升级速度不断加快。公司针对这种趋势,不断开发新产品。上半年,公司核心产品安全网关业绩良好,贡献收入1.5亿元,同比增长20%。其他产品增长稳定,安全服务业务同比下滑7%。此外,公司积极开拓国外市场,通过签约日本佳能IT,为公司代理UTM产品的日本市场销售。

上半年公司营业成本1.1亿元,同比增长16%。营业费用1.7亿元、管理费用1.3亿元,分别同比增长10.5%和10%。营业成本与这两项费用增长与收入增速基本匹配。公司去年收入网域星云,目前整合工作已经完成,各项费用得到有利控制,我们预计规模效应会在未来逐步体现。今年,公司会进一步控制人员规模,因此就全年来看,公司费用低增长的可能性较大。

毛利率保持稳定:公司主营业务综合毛利率为65.5%,较上年同期下降了1.5个百分点。其中核心产品安全网关毛利率为73.5%,同比下滑1个百分点;安全检查类产品毛利率为78%,同比上升5个百分点;而安全服务类毛利率下滑8个百分点。总体来说,公司毛利率稳定,尤其是核心产品仍维持较高的毛利率水平,反映出公司产品具有相当的竞争力。同时公司预计,全年净利润目标不低于1.5亿元,考虑到去年净利润基数为1.2亿元,即2014年公司净利润力争增长25%以上。

盈利预测:公司是国内领先信息安全供应商。在网关领域享有盛誉。公司整合网域星云后,在销售渠道和产品线的补充都得到了较大提升。在信息安全消费不断升级的趋势下,公司将迎来新一轮发展机遇。我们预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为0.42元、0.54元和0.70元,给予“增持”评级。

风险提示:竞争激烈,毛利率下滑;行业技术升级较快,存在一定的研发与市场时间错配风险。