投资要点:
首次覆盖给予增持评级,目标价35元。政府及军队信息安全投入有望加速增长;平台性渐显,成长进入新阶段。预计公司2014-15年EPS为0.38/0.58元,信息安全子行业针对15年平均PE 为57倍,考虑到公司作为行业龙头,市场份额有望上升,给予其15年60倍PE,对应目标价为35元,首次覆盖给予增持评级。
政府及军队信息安全投入有望加速增长。一方面,中央网信办成立后先后发布了多号文件,主要内容是关于党政机关网站安全检查等,预计后续可能会有政策出台要求党政机关采购信息安全产品以加强信息安全。另一方面,中央军委发文要求“加强军队信息安全工作”,且习主席在全军装备工作会议上强调“以网络信息体系为抓手,推动我军信息化建设实现跨越式发展”,我国军队信息安全投入有望加速增长。公司超过50%收入自政府及军队,将率先充分受益未来两年政府及军队信息安全投入的快速增长。
平台性渐显,成长进入新阶段。安全管理平台能够解决系统安全问题,价值逐渐得到用户认可;而安全管理平台的销售亦能带动细分产品的销售。公司在安全管理平台市场连续多年市占率第一,未来有望快速增长且助推公司进入新成长阶段。
渠道优势明显,外延并购助力长期增长。公司拥有覆盖全国的渠道和售后服务体系。上市以来,公司先后收购了网御星云、书生电子等企业。被并购企业产品能够借助公司渠道迅速扩展市场,推动公司业绩增长,预计公司战略仍将持续推进。
风险提示:信息安全扶持政策低于预期。
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