福建星网锐捷（002396.SZ）公司2月20日晚发布2011年业绩快报——营业总收入同比增长32.46%，达到26.45亿元；营业利润同比增长53.97%，达到2.16亿；净利润同比增长29.75%，达到2.97亿元。

2011年每股EPS 0.51元，和我们此前预测完全一致；全年净利润增幅和公司2011年10月21日在三季报中披露的2011年全年业绩预计增幅0%-30%也相吻合。

我们的分析与判断：

公司业务发展立足当前核心的云计算解决方案相关软硬件产品（主要包括数据通信设备——路由器、交换机；云终端及相关软件），该业务占公司主营收入的2/3，毛利的3/4，主要由旗下控股子公司锐捷网络（数据通信设备）和升腾资讯（瘦客户机->云终端）承担。同时继续布局和培育物联网应用（如安防）、数字家庭、三网融合通讯作为未来新的增长点，长期发展前景看好。

1）突出定制化应用和差异化市场定位，星网锐捷数据通信设备无惧竞争

锐捷网络数据通信设备立足企业网市场，在政府、教育、金融、医疗、企业数据中心等领域都有成熟的解决方案和广泛应用，对客户应用需求的定制化满足、十二年的企业网市场渠道资源积累和市场定位的差异化，是其可以直面华为3COM、思科以及积极涉足企业网市场的华为、中兴竞争的根基所在。

2）瘦客户机向云终端演变，再度迎来高速增长

受益云计算变革和公司桌面虚拟化的技术积累，星网锐捷桌面云与VMWARE云操作系统的结合，使其瘦客户机演变为云操作系统落地的平台“云终端”，并具备良好的用户体验、统一的桌面及安全管理和便捷的外设管理，再度成为云终端的业内龙头。随着业内云计算（应用虚拟化、服务器虚拟化、桌面虚拟化）的日益成熟和国内大中型企业数据中心（私有云）的推进，云终端也将较瘦客户机拥有更大的应用领域和市场空间。

我们认为星网锐捷数据通信设备将继续受益于国内政府和企业信息化的深入，并受益于宽带化浪潮和云计算变革带来的对数据通信设备和云终端的发展机遇。

投资建议：

维持我们此前的盈利预测，预计2011-2013年的营业收入分别为26.45亿（原预测为26.56亿，修订为业绩快报预测）、36.04亿、48.31亿元，同比分别增长32.96%、35.73%、34.04%；2011-2013年EPS分别为0.51/0.70/0.90元，当前股价相当于2011-2013年EPS的PE分别为27、20、15倍，维持“推荐”评级。

风险：

行业竞争如果加剧可能抵消公司数据通信设备在中高端产品方面进步和云终端在降低芯片成本、开拓新细分高毛利率市场的举措，对毛利率或相关期间费用带来负面影响。