沪铅近期回吐部分前期涨势，我们认为后市有望重回上行趋势，这是因为，首先，铅精矿供应紧张，冶炼厂完成生产计划有一定困难，且由于冶炼亏损，炼厂
生产积极性不高。其次，下游主力电池厂库存正常，销售顺畅，并不存在中、小型电池厂库存高企，销售不畅的情况。

三季度沪铅价格有望在动力型电池消费旺季的带动下，在站稳万五的基础上进一步向万六靠拢。

产业链源头紧张 铅精矿供不应求

铅产业链短小精悍，和其它基本金属相比较为简单，从而使的信息传导较为通畅。铅上游原料铅精矿供给短缺，可以说是不疑的共识。从今年以来的铅精矿加工费持续下调，由年初的1800到现在1500，也从侧面反映出上游供给端原料的紧张。就供需分析来看，如果供给量减少，价格就需要上升以求达到供需平衡。而铅价却在14年上半年不温不火，甚至下降。

从产业链供需分析的角度来看，矛盾的集中点在下游，铅酸电池厂。下游需求端的不足，导致了价格传导的不顺畅，铅价迟迟没有大的起色。14年初以来，大量电池厂反映，库存居高不下，销售乏力，需求不振。而且国家产业结构调整也加剧了铅酸电池厂，大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，兼并重组力度。使得强者更强，弱者更弱。从而也造就了动力型电池两大巨头，超威，天能，两者产量可以占据动力型电池的八成。以及启动型电池，南都，风帆，骆驼等主力厂商。随着消费需求的逐渐饱和，电池厂也是以价格为武器，突击占领市场份额。进一步加剧了电池产业的两级分化。

中小型电池厂，由于规模，效率等等问题，成本控制不利。而大型及超大型电池厂则充分利用，规模优势，从价格上发力来挤压中小型电池厂的市场份额。

现阶段铅产业链传递出来的信息是上游原料紧张，下游需求不振。下游的需求不振是不是真如业内人士所言库存高企呢？答案是大部分中小型电池销售十分困难，库存很高。而寡头则进一步

明显的体现出了动力型电池巨头，超威，天能，营业收入从10年以来保持高速增长，平均以年均两倍的速度增长。一方面得益于铅酸电池行业的高速发展，另一方面得益于国家整体经济的增长，人民生活水平的改善，对电动车需求的快速提升。有理由相信14年，天能，超威，的年销售收入保守估计增长10%还是有一定把握的。换句话讲，需求还是有一定保证的。

那么重点铅酸电池厂的电池库存又是什么情况呢？大型电池厂的库存是一个相对动态的库存，不能单纯直观对比。产量的增长伴随库存的升高也是正常现象。所以笔者以库存占销售收入的历史比值来对大型电池厂的库存做一下梳理。今年以来铅酸电池行业的负面声音不觉于耳，如果我们细分下库存的负面新闻，则多来自中小型电池厂。大型电池厂如，天能，虽然官司缠身与下游代加工商翻脸，超威，发出利润警示。但是并没有关于库存高企，销售不畅的新闻。