卫士通发布13年年度报告,13年实现营业收入45751.40万元,净利润3886.14万元。分别较上年增长44.13%和117.44%。每股收益0.225元。利润分配预案为:以2013年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税)。

1.公司13年净利增幅117.44%,得益于营收增长和良好的费用控制

公司13年净利增幅117.44%,远高于营收增幅,得益于良好的费用控制,同期销售费用和管理费用分别增幅为18.7%和12.7%。(图表1)公司应收账款与营业收入之比为54.8%,低于12年的65.9%,这是由于当期应收账款增幅为19.9%,低于营收增幅。而当期经营活动净现金流与净利润之比为108%,显示应收账款对经营活动的影响有限。公司客户以政府部门、金融企业与军工等大型企业集团为主,应收账款总体质量较好。

2.13年重大市场拓展见成效,电力行业合同首次破亿,电子政务内网市场显著增长。

13年公司重点锁定并加强了对电力信息安全、金融信息安全、分级保护、电子政务内外网等传统优势行业市场的深耕,实现了电力行业合同额首次破亿,电子政务内网市场显著增长。(图表2、3)

从募投项目实现效益看,网络安全系列产品产业化技术改造项目13年较12年有88%的增长,公司着力打造安全集成与服务业务,推动营收明细中“安全服务与集成”项的营收大幅增长。公司非募资重大项目“电网智能化安全保障装置研发及产业化项目”实现10528万元销售收入。

3.报告期内卫士通在教育、水利、电信以及企业园区网集成等新业务领域获得实质性突破;新市场客户开拓方面,中标国税总局服务器密码机项目,并进入核电领域。

新业务:成功签订了安徽省委视频会议项目,北京市委安全存储项目、黑龙江水利项目、青海省文化教育局项目、中电集团安全桌面云项目等一系列新业务领域的项目合同。

新市场:中标国税总局服务器密码机项目,并与国核自仪公司签订合同,标志着公司进入了核电领域。

4.金融系列密码机国产算法、电子政务应用安全支撑平台、安全桌面云、安全存储系统等重点新产品的研制,充分依托密码技术,产品研发多已接近尾声,市场潜力大(图表4)。

此外,针对工业系统的专用安全产品和安全解决方案将持续成为信息安全产业新的增长点,公司在智能配电网自控系统的解决方案与产品获得了良好的防护效果与经济效益。未来向石油石化、钢铁、化工、先进制造、水利枢纽、铁路及城市轨道交通、城市供水供气供热等与智能配电网自控系统相似的工控系统的复制进程值得关注。

5.公司其他非流动负债项目为5310万元,同比增长6.4%,属政府补助项目,将随着项目进程逐渐在营业外收入中体现。

本期新增补助金额3306万元,转入营业外收入2987万元。

6.投资建议

在信息安全上升至国家战略的格局下,作为“信息安全的国家队”,卫士通正面临着好的发展机遇。公司除深耕电力信息安全、金融信息安全、分级保护、电子政务内外网等传统优势行业市场外,13年新业务、新市场拓展有成效,依托密码技术的新产品和技术创新市场潜力大。此外并购母公司三家公司将增厚14年业绩。国企改革背景未来仍有望获得大股东的支持。

按收购完成,业务并表,股本2.1624亿股计算,我们预测14-15年EPS为0.93元和1.38元,对应PE为29倍,19倍,维持“强烈推荐”投资评级,年内目标价60元。

公司信息安全产品的市场拓展不达预期。