首次覆盖给予增持评级,目标价88元。公司下游电信和金融行业信息安全产品国产替代加速;外延并购战略仍将持续推进。预计公司2014-15年EPS为1.00/1.35元,考虑亿赛通并表,按1.44亿股本计算,备考EPS为1.17/1.56元。信息安全子行业针对15年平均PE为57倍,考虑到公司作为行业龙头,市场份额有望上升,给予其15年65倍PE,对应目标价为88元,首次覆盖给予增持评级。
下游电信和金融行业加速信息安全产品国产替代。银监会发文要求,从2015年起每年银行业应用安全可控信息技术比例增加超过15%至2019年占比超过75%。预计后续其他行业主管单位亦有望出台政策以加速自主可控。公司主要下游行业为运营商、金融等行业,在政策支持下将加速替代。比如公司拟并购标的亿赛通的数据防泄露产品(DLP)就有望快速填补赛门铁克产品被禁后留下的市场空白。
云安全助推公司盈利模式升级。公司利用云计算及大数据技术建立安全运营平台,推出网站安全云监护方案及监测服务,目前平台接入设备超过2000台,未来随着客户对安全运营平台价值的认可,接入设备有望快速增长。安全运营平台的推出不仅有利于公司快速识别和分析威胁,还可以帮助公司由产品提供商向安全服务提供商转型。
外延并购战略仍将持续推进。上市后,公司先后收购亿赛通等企业,补强数据安全、数据库安全及反垃圾邮件等技术。考虑到信息安全行业产品线较长且参照赛门铁克的成长史,公司未来仍将继续并购之路以打造整体解决方案。
风险提示:并购失败风险,信息安全国家扶持政策低于预期。
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