如果说“小米加步枪”的精神成就了小米的现在，那么“梦想加估值”的故事能否成全小米的未来？

这两天，雷军又出来讲故事了。在一次“我看未来20年”的主题分享会上，雷军发表了万言讲话，从四年前创业之初的“小米加步枪”到未来三五年的“问鼎世界第一”，激情洋溢，壮志在胸。之后发言文稿更是传遍了各大媒体，在微博和微信朋友圈也被转疯了。依常理，创始人煽情的故事背书之后，一定会有大事要发生，果不其然，一则小米拟以400亿美元的估值寻求融资的消息不胫而走，一场关于小米值不值400亿美元的大讨论就此掀开。

到底值不值400亿美元呢？还记得两年前小米估值40亿美元的时候，就一度让整个业界哗然，谁曾想，两年后竟又翻了10倍，怎能不叫人心生艳羡？不过，二郎认为值不值的定论，话语权在投资人，资本游戏本来就是一个愿打一个愿挨，只要买卖双方你情我愿，又何来贵贱之分？公众应该思考的是，为什么说它值，值在哪里？为什么说它不值，不值在何处？在值与不值的背后又隐藏着什么？

一、值400亿美元的理由

从数据上看，小米正处在高速增长期。2014年上半年交出了2611万台，330亿销售额的好成绩，下半年第三季度1730万台的出货量，让小米成为国内销量超过三星的手机品牌，更是爬上了全球出货量季军的宝座，全年6000万的目标也毫无悬念。在整个手机行业不太景气的大背景下，小米能取得这样的惊人成绩，足以让人对小米的未来满怀信心，媒体也一度称小米在狂奔，根本停不下来。有知乎网友从PE(市盈率）和PEG（市盈率相对盈利增长比率）的角度分析称：“2014年全年，小米营收预计会有792亿，行业利润率一般在10%-15%，就算15%的话，小米的利润应在120亿左右，PE 应该在20，同比各大互联网公司的PE，腾讯53、百度45、奇虎、facebook 97，小米的20还略低了。很显然，数据会用一条向上爬行的曲线，助长投资人的信心。

但，除了光鲜的数据，小米为什么被投资人无条件看好呢？一、投资人惧怕互联网的未来：小米宣称，取得如今成绩的秘诀在于用互联网的方式做手机，雷军也曾经在多个场合说要相信互联网的力量，在投资人眼中，这种互联网的颠覆性力量充满了太多的未知和可能性。有太多背书的好故事，比如：雕爷牛腩，开店仅两月，就拿到了4个亿的估值，据雕爷透露，河狸家也仅仅用半年的时间就获得了10个亿的估值。互联网颠覆性的力量，让资本市场的人越来越“搞不懂”了，在互联网的土壤里，遍地都在放卫星，投资人对互联网概念的企业都会换一套逻辑估值。小米之所以被看好和其践行的互联网思维商业模式大为关联。二、投资人笃信用户决定未来：在产品多如牛毛，创业项目雨后春笋般冒出来的当下，除了有互联网的概念，一个企业的生命力和其内在的驱动力直接正相关，纯粹靠产品驱动，市场有竞品一路模仿、抄袭着跟进，想像空间不够，纯粹靠市场驱动，眼下的热销不能代表未来销路就一定好。小米的最大内核在于用户，让用户决定自己用什么产品，小米通过MIUI系统，更是聚集了7000万用户的生态圈，有了用户，就有了小米的独立电商平台，还有了持续增进的市场供需，也就有了创造无限可能的想象力。

二、不值400亿美元的道理

有很多，认为小米不值400亿美元的声音，这些声音表达的更多是一种隐忧和焦虑。你很难想象，成立仅4年的小米竟超过了已有30年历史的联想，你更不敢去想，连笑傲数码江湖数十年的索尼也已被超越。这样做比较本身逻辑上是存在问题的，就跟你把一个20岁的小伙和一个40岁的中年人比较一样，谁厉害当然是40岁的，有资金实力，有处世经验，更有多方资源，谁更值钱，一定是20岁，什么都可以没有，有年轻的资本就够了。

正值壮年的小米，为何不被舆论看好呢？一、发展太快，4年400亿美元的估值意味着小米要经受更多艰巨的考验，有些可以用资本解决，有些只能依托时间沉淀。比如：专利匮乏问题，专利可以通过资本收购的方式增进，但这个代价一般会比较大，谷歌为了专利，当初收购摩托，花费了足足125亿美元，小米并没有合适的收购对象，现在也并不具备实力。又比如：技术瓶颈问题，小米在处理器、内存、显示屏等供应链环节，缺乏技术基因，也没有自主掌控力。这些问题主要是发展太快，积累不足造成的，小米有很多硬伤因为时间的沉淀问题都会一直存在。二、太过概念化，小米的宏图大志并非在硬件上赚钱，而是靠硬件+软件+服务的铁人三项模式，这样会让小米的独立电商生态，持续稳定的运转下去，但问题来了？号称生态链相对成熟的苹果做到如此了么？苹果大部分营收来源还是毛利率高的硬件销售，所谓的系统服务盈利，软件分发分成暂时还无法成为主力。三、平台病，小米主打的爆款产品战略固然没什么问题，但小米在生态上的布局，（手机、平板、电视、手环等）相对太过于分散，何况，雷军还有将小米模式复制一百家的大情怀，这个包袱会不会忒大了？

三、谁在捧杀小米？

无论是积极的方向的看好，还是消极层面的隐忧，小米都有值或不止400亿美元的道理，但若客观评价，小米在资本市场上的估值是过于冒进的。现在的小米有稳定的现金流和盈利能力，本可以延迟融资，过快的资本注入，对小米来说是一个机会但也是一个累赘。别忘了，雷军此前称小米5年内不考虑上市。谁敢保证，未来五年内，小米的销售数据一直是看涨的，谁又能确保小米拉的过长的战线不会成为制约小米发展的掣肘呢？要知道，在公开上市前的故事怎么写尤为重要，就像阿里巴巴之于雅虎的牵绊一样。何况小米，迎着风口而飞，过了非理性发展的阶段很难说不会回落，在公开募资前的变数问题将成为小米最大的挑战。

那么，小米的冒进是为何造成的？除了自身快速的发展原因之外，很大一部分原因是，社会上流传一种畸形的过分解读小米的思潮。狂热程度超乎你的想象，一大批焦虑转型升级的传统企业主，视小米为成功的典范，死盯着小米向小米取经。从上商学院培训，再到小米公司实地走访学习，从互联网思维到参与感，再到社群经济，每一个新生名词背后都藏着一大批焦虑转型的传统企业的期许。一大批的互联网培训专家，在各种商学院、EMBA上鼓吹小米成功的案例。举个例子，这头，雷军还饱含期待称明后年要进军世界500强，那头，商学院教授李善友早已用小米500强的成功案例和其他传统企业做对比了，称：“小米成为500强，5年，BAT成为500强，15年，华为联想成为500强，30年”。谁在鼓吹，谁在接受灵魂洗礼，显然，不仅仅是商学院教授，而是随着互联网思维热引发的一波“小米成功学”解读热潮。这种热潮，短时间内看，有助于让小米的成功为更多地传统企业所学习，长远看，繁荣之态下面其实暗含小米被“捧杀”的危机。