中移动在2011年资本开支中明确了WLAN网络建设目标,考虑到未来三年100万个WLAN热点的建设规模(是当前5.7万个存量热点的10几倍)将大副拉动工程服务和网优服务市场,我们上调公司2011/2012年盈利预测5%/20%至0.93/1.4元。上调目标价至42元,对应2012年市盈率30倍,上涨空间35%。

　　理由:

　　1)中移动WLAN存量市场仅5.7万个热点,2011年新建约15万个,至2013年计划建成100万热点覆盖,设备市场规模快速翻番。平均每个热点由6~10个无线AP组成,以平均600~700元的设备集采中标价计算,设备市场由5~6亿快速成长为10~20亿规模的市场。

　　2)中移动2011年WLAN计划投资100亿,工程安装和集成服务市场空间更加广阔。WLAN工程服务造价平均至每个AP约3000~4000元,服务市场的规模数倍于设备市场,且不通过集团公司集中招标,对华星创业非常有利(80%收入来自移动)。2010年公司收购上海鑫众获得WLAN工程集成资质,已着手在电信投资最大的广东打造工程服务队伍进行突破。

　　3)WLAN网络建设拉动网优市场增长。WLAN建设目标是室内外连续覆盖.而由此形成的与原有室分系统/室外基站系统的干扰将拉动网优市场。公司自主开发的自动路测设备已经入围移动集采,2011年将形成测试设备突破。

　　4)我们认为公司不仅是传统意义上的网优服务公司。在运营商积极进行WLAN网络建设的背景下,公司已经形成集设备销售,工程安装和优化服务的综合性解决方案提供商,通过外延式扩张,竞争力已经快速增强。

　　估值与建议:上调公司2011年/2012年盈利预测5%/20%,至0.93/1.4元,上调目标价至42元,对应2012年市盈率30倍。

　　风险:规模快速成长带来的管理风险