工信部有关官员表示，我国云计算产业链正逐步形成，并正在逐步向政策驱动和运行驱动并重的模式进行转型，预计2013年前，行业规模将超过千亿元，未来有着极大的发展空间。作为西部经济发展重点城市成都，也加入到推动云计算在全国范围内快速发展的队伍中来。行业景气度不断增大，许多成长股已经具备一定估值优势。

金元证券：国内云计算产业链正在构建

云计算是第四次IT 革命。云计算是一种新的IT 资源的交付和使用模式，是将计算、存储和网络等IT 资源进行整合、抽象后，以按需、易扩展的方式通过互联网提供给用户。云计算是一种新兴的技术体系，同时也带来了新的商业机会，是继大型机、个人电脑和互联网之后的第四次IT革命。

云计算产业已获得国家的重点支持。云计算作为信息技术领域重要的发展方向，将肩负着中国产业升级和经济结构调整的重任，是新兴产业的重要分支之一。在十二五期间，无论是在技术研发、产品推广还是应用示范等方面，云计算都将获得政府在政策、资金、项目等方面的大力支持。

我国的云计算产业链正在构建过程中。云计算作为新一代信息技术，其技术和商业模式还未充分成熟。国内没有形成统一标准，产业发展受影响。各地政府和企业都在大规模建设云计算的基础设施，但是还缺乏有效的应用实践。同时，我国的企业还没有掌握核心技术，与国际大型企业还存在一定差距。

市场规模最大也是我国企业的机会所在。在云计算的三种服务模式中，SaaS 的市场规模占比是最大的，大约比例为85%左右。这也是我国企业最主要的掘金地。在安全、企业应用软件、地理信息、电子政务等领域我国企业理解更深刻，相对国外厂家来说存在一定的优势。

的占比为10%左右，IaaS 的市场占比为5%左右。

未来五年云计算产业将高速发展。根据赛迪顾问的预测，我国云计算的市场规模将从2009 年的92.23 亿元增长到2012 年的606.78 亿元，年复合增长率达87.4%。未来政府、电信、教育、医疗、金融、石油石化、电力等行业将会逐步应用云计算，市场规模会进一步扩大。我们预计中国云计算市场在2016 年以前都将处于快速发展的阶段，年复合增长率为36%以上。

投资建议。结合上市公司在云计算产业链的位置以及公司的竞争力，我们给予中兴通讯（000063）、用友软件（600588）、太极股份（002368）、东华软件（002065）买入评级。给予中国联通（600050）、超图软件（300036）、华胜天成（600410）、浪潮信息（000977）增持评级。

风险：国家的技术标准还没有出台，技术上的选择存在一定的风险；云计算产业链的培育成长的时间还存在不确定性。

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安信证券：软件板块关注四条投资线索（荐股）

软件板块在本轮反弹中表现较弱，若大盘反弹能够持续，板块有望补涨。建议关注四条投资线索：

Facebook 上市有望带动移动互联网上市公司表现，重点关注科大讯飞（002230）。

高送转概念股，包括远望谷（002161）、天泽信息（300209）、银信科技（300231）等。

物联网十二五规划出台，关注远望谷、新大陆（000997）、中瑞思创（300078）、银江股份（300020）等。

业绩增长确定性高，估值较便宜的公司：东华软件、大华股份（002236）、海康威视（002415）、软控股份（002073）、汉得信息（300170）、天玑科技（300245）、银江股份、立思辰（300010）和美亚柏科（300188）。（安信证券研究中心）

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中国联通2012年1月新增用户数据点评:联通3G份额持续领先

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：杨昊帆 日期：2012-02-22

3G市场份额持续领先

与此同时，中电信与中移动也公布了相关数据。其中中移动1月份3G用户新增273万，总用户数新增587万，中电信CDMA用户增长278万户，其中3G用户增长241万户。从市场份额来看，从2011年12月份3G用户份额36.2%到1月份，份额出现了进一步增长了1个百分点，到达了37.2%。

我们对这一数据有如下点评:

首先，由于节日因素影响，三大运营商的数据环比均出现了下滑；其次联通市场份额的提升，我们认为iPhone4S的热销是其中的重要贡献。

高市场份额恐难以延续

我们认为中国3G发展将持续加速，但联通保持如此高的新增市场份额不乐观。

运营商在智能终端上的贴身肉搏越行越近。2011年中移动缺席了千元智能机的竞争，新增用户的市场份额也一跌再跌。可见2012年不会再次缺席。目前中移动对G3终端集采开始逐步提升门槛，小厂商将被淘汰，市场份额进一步集中到中华酷联以及几个国外大厂中，而且终端质量成为了目前主抓的工作，预计在4月份将形成初步结果，以中移动的财力和运营能力，3G增长将逐步告别注水阶段；中电信则是依靠进一步的宽带领先优势，在终端方面也开始享受成果，新的龙计划越加激进。2012年的终端竞争将空前激进。联通想要维持如此高市场份额较为困难。

中高端三分天下有其一:联通公司的价值提升

我们坚定认为:在未来的移动宽带数据服务中，中国联通将占据有利位置，而这也是WCDMA生态链对中国联通持续支持的最终体现。中国联通一开始有终端支持，在对手终端逐步跟上的时候，网络优势将逐步体现，而此刻，WCDMA网络上的应用优势也将逐步体现，从而稳固中国联通在中高端移动数据服务市场中的地位。

我们认为对中国联通来说，2012年要更加注重在1000-2000中间价位段的用户发展状况，这是市场的中坚力量，也决定了未来中国联通的市场地位。

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超图软件:主营业务进展良好，营业外收入减少导致业绩低于预期

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：邵青 日期：2012-01-31

公司预告2011年业绩增长2%~10%。2012-1-31，超图软件（300036）发布2011年业绩预告，实现营业收入2.6~2.8亿元，同比增长28%~38%，符合预期；营业利润3600~3880万元，同比增长28%~38%，反映公司主营业务的盈利能力稳定；净利润4600~4950万元，EPS 在0.38~0.41元，同比仅增长2%~10%，低于预期。

主营业务进展良好，收入延续快速增长势头。公司业务进展良好，11年全年收入在2.6-2.8亿元，其中第四季度收入1.0-1.2亿元，基本符合预期。展望未来，随着地理信息越来越深入人们的工作和生活，对GIS 的需求与日俱增，公司承接项目的规模和数量都有所增长，收入快速增长的动力依然充足。

营业外收入减少拖累业绩，2012年有望好转。营业外收入分为政府补贴和软件增值税退税两部分，具体来看:1）政府补贴:2010年公司获得政府补贴960万元（其中上市补贴300万元，科研基金660万元），而2011年只有440万元，减少520万元；2）软件增值税退税:2010年近1000万元，2011年略有减少。此外，所得税也有影响。由于2011年度国家规划布局内重点软件企业评审工作还未启动，公司的所得税率为15%（去年为10%），影响所得税在2~3百万元。作为国内GIS软件的领导者，公司获得国家规划布局内重点软件企业资格的确定性很高，2012年的所得税率有望按10%。

看好公司长期发展前景，维持评级为“强烈推荐”。根据业绩预告，我们下调盈利预测，预计2011年-2013年EPS 分别为0.41元、0.65元和0.88元，对应2012年1月31日收盘价17.70元，PE 分别为44倍、27倍和20倍。尽管估值上有压力，但基于国内地理信息产业方兴未艾的发展前景，以及公司不管在技术还是市场开拓都是国内GIS 领域的龙头地位，我们看好公司的长期发展，维持“强烈推荐”的投资评级。风险提示:技术研发风险。

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华胜天成:转型期收入与盈利暂背离，关注云计算推广

类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：吴炳华 日期：2011-11-01

事项:

业绩下滑26.7%，低于市场预期。华胜天成（600410）10月28日发布三季报，公司1-9月实现收入34.09亿元，同比增长25.01%，实现归属母公司的净利润9409.13万元，同比减少了26.68%。其中，7-9月的收入同比下滑6.15%，净利润同比下滑-87.80%。摊薄后的EPS为0.19元。低于市场预期。

主要观点:

规模扩张导致盈利收入现背离，毛利率略有下降。公司前三季度业绩实现了一定增长是由于公司的产品及服务进一步得到了客户的认可，仅第三季度的订单金额就达到了12.93亿元，同比增长了35.53%。这反映了在云计算的优先布局和稳定的客户优势基础上，公司产品正在从传统优势行业进行推广。前三季度净利润同比降低约26.68%，其中，净利润同比下滑-87.80%，除了因为市场竞争及新产品推广等因素导致的综合毛利率下降之外，货币政策偏紧导致客户赊销以及应收账款产生较大幅度的增加，由此带来的坏账准备计提大幅增加也对利润水平产生一定的影响。另外，前三季度公司产品综合毛利率为17.92%，同比下降1.88个百分点。其中，系统产品及系统集成服务毛利率为12.87%，同比降低0.63个百分点，这主要由于市场竞争激烈以及电信运营商集中采购增加等因素导致。专业服务业务的毛利率32.13%，与去年同期基本持平。软件及软件开发业务的毛利率为17.14%，相比上年同期23.18%下降近6.04个百分点，主要由于公司新研发及承接的基于云计算、移动互联网等技术的软件业务尚处于投入期，产品成熟度和规模效益还有待提升，预计随着产品技术的不断完善和市场份额的逐步提升，软件业务毛利率水平将得到有效改善。

规模扩张拖累利润，关注外延扩张协同效应发挥。1-9月公司销售费用同比增长12.59%，管理费用同比增长24.82%，期间费用的增长主要由于经营规模的持续扩大、收购广州石竹等公司带来的运营费用增加、为提高对新兴重点产品和重点行业的拓展力度，在研发及市场推广上投入的资源也大幅增长所致。此外，由于公司股权激励计划实施所产生的费用摊销相比上年同期增加约1265万元，也对运营费用的增加产生一定的影响；财务费用较上年同期大幅增加834万元，增长近1.6倍，主要由于公司业务规模扩大导致银行借款增加，带来利息费用支出大幅上升所致。关注未来公司能否通过顺利扩大云计算的营收规模，以及加速使得外延收购业务及时发挥整合效应，以摊低成本，尽快恢复盈利能力。

转型期经历业绩下滑阵痛，看好长期投资价值，维持买入。虽然目前公司仍面临着云服务前期投入过大、外延收购带来的运营费用的扩张，可能会使公司面临上市之后新的压力高点。但是鉴于公司在云计算领域预先布局的先发优势、具有战略性前瞻的外延收购布局，以及公司雄厚的客户基础和不断强化的品牌效应。维持原有的盈利预测，公司2011-2013年可实现的EPS 分别为0.43、0.55和0.77元，分别对应33.53、24.86和18.73倍PE，合理价位为16.24元，对应2012年28倍PE，仍维持买入评级。

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浪潮信息:浪潮之巅，漫步云端

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：陈运红 日期：2011-03-10

投资逻辑

我们认为浪潮信息将是政府、军队私有云的主要受益者:其一，云计算架构弱化了软硬件平台差异，这缩小了本土厂商与跨国企业在底层软件和高端硬件的差距，技术门槛的降低使得浪潮信息完全有可能以自主创新为主的方式实现云计算本土化的过程。其二，我们认为云计算在我国的首批投资主体主要是运营商、政府和军队，运营商推广的是公共云，强调是的网络容错性和业务稳定性，技术领先是拿单关键，外资厂商占据优势；而军队和政府首要强调的是信息安全的自主可控，在保证系统可靠运营的前提下，本土厂商具备先入优势，而浪潮信息凭借国资背景、多年的政府和军队资源优势、以及蝉联15年国产服务器龙头地位，将奠定它将是政府、军队私有云的主要受益者。

未来业绩增长点:短期取决于服务器销量的增长以及高端服务器比例提升带来毛利率提升；中长期取决于募投项目的成功推进，不但从技术层面实现从单纯服务器制造商到云计算综合解决方案提供商的升级与转变，更是盈利模式的重大转折，实现从卖硬件到卖方案、卖服务的质变，将开启公司未来发展的广阔空间。

业绩预测与估值

基于募投项目成功投产的前提下，我们预计2011-2013年公司实现收入分别为12.73亿元（增17.72%）、16.59亿元（30.34%）、22.95亿元（38.31%）。对应的EPS分别为2011年0.30元（134.36%），2012年0.50元（69.59%），2013年0.92元（83.40%） 。

采用APV估值方法，假设资金成本为9.43%，净利润后续增长率为4%，公司的每股价值为32.45元。首次给予“买入”评级。

风险

如果募投项目没能如期推进，不排除2013年公司实际业绩将大幅低于预期的可能性。

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中兴通讯:站在长远角度看中兴通讯的稳健发展

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：侯利 日期：2012-02-22

主业稳健，业绩不达预期主要原因是汇兑损失，2012年将出现反转

汇兑损益不代表企业的持续盈利能力，它仅是一个数字换算公式而已。安信证券宏观的最新观点是，人民币将会在2012年走向长期的贬值通道，美元重回强势，那么我们是否理解如若我们关注汇兑损益，人民币贬值在2012年、2013年是中兴通讯的利好呢？

华为的主营业务收入在2011年仅增长10%（以人民币计算），而中兴通讯的增速远高于华为（三季报披露26.53%），中兴通讯表现了更好的成长性。

从爱立信年报看2012:欧洲面临新老更迭，亚非拉增长稳健

北美是爱立信的“重灾区”，主要源于LTE基本部署告一段落，欧洲处在网络改造阶段，为了争取份额，公司的营收和利润率都收到一定影响；

广大的亚非拉等发展中国家依旧保持较快增长，成为支撑公司业绩的重要动力；网络工程、网络服务越来越成为公司平滑业绩，稳定收入的来源。

2012，中兴通讯的七大猜想

销售结构的优化将有助于通信设备业务稳健增长n 移动互联网的驱动，终端继续保持较快增长

LTE布局和终端产品的放量导致利润率持平但不应预期过高

人民币升值到来的汇兑损失或将趋势反转，2012年形成汇兑收益

云战略将被放在越来越重要的位臵

更加高效的运营价值导致管理、销售费用的下降n 轻装上阵迎接LTE时代的到来

投资建议

短期的汇兑损失将小幅蚕食2011年的每股收益，我们预计，公司2011年、2012年的EPS分别为0.80元、1.12元。我们认为，今年将是公司平滑完成大布局的一年，2013年后的几年，我们相信公司将迎来收入、利润高速增长的黄金时代。我们给予3个月22元目标价，维持此前买入-A的投资评级。

风险提示:智能手机竞争，拓展新市场过于激进导致毛利率下滑风险；

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用友软件:业绩符合预期，估值已达历史低位

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：马先文 日期：2012-01-31

我们预计公司2011、2012、2013 年EPS 分别为0.65、0.90、1.22 元，公司业绩增长前景十分明朗，目前股价对应2011、2012、2013 年PE 分别为24.83、17.94、13.30 倍，我们维持其“推荐”评级。

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太极股份三季度报告点评:营业收入稳定增长，盈利能力逐步提高

类别：公司研究 机构：国都证券有限责任公司 研究员：姜瑛 日期：2011-10-24

事件:

太极股份昨晚发布了三季度报告，公司2011年1-9月份实现营业收入16.03亿元，同比增长28.35%；实现归属上市公司股东净利润7496.13万元，同比增长30.96%。实现每股收益0.38元。

营业收入稳定增长，盈利能力逐步提高。公司今年三季度实现营业收入6.12亿元，环比增长8.56%，同比增长51.48%；实现净利润2439.88万元，环比下降34.74%，同比增长10.33%；期间费用同比增长17.52%，环比下降9.07%。净利润环比下降是由于营业成本上升，毛利率下降所致。公司往年各季度毛利率均存在一定的波动性。同时公司预计2011年净利润同比增长20%~50%。公司的主营业务保持了稳定增长的态势，盈利能力逐步提高。

逐步深挖重点领域，订单保持快速增长。公司主营业务分为行业解决方案与服务、IT咨询服务、IT产品增值服务三方面。公司依托自身的优势，不断深挖重点领域。今年上半年，公司在金融、能源领域的营业收入分别同比增长76.14%和107.12%。公司上半年签订合同累计超过12.4亿，同比增长34.5%，截止上半年底，公司已中标但未签订合同约为3.5亿。持续稳定的订单增长，以及重点业务的拓展将为公司的业绩增长提供保证。

市场开拓稳步推进，产品结构不断优化。公司上半年的华东、华北和华南等地区的营业收入大幅增加，同比分别增长了38.38%、67.06%、85.69%，显现了公司在区域市场拓展的成绩。“十二五”期间，我国政府、金融、能源、公共事业等行业的软件服务业采购规模将保持高速增长，同时，软件和信息服务业的产业结构将进一步向“服务化”发展。公司也将不断优化产品结构，逐步加大信息咨询和服务的拓展。

借助资本市场优势，纵向拓展公司业务。公司利用超募资金先后收购了控股子公司太极信息系统的全部股权、增资了北京人大金仓。人大金仓是我国国产数据库公司代表之一，公司此次增资将补充自身的软件产品和研发实力，提高一体化信息技术服务的能力，延伸产业链。公司也表示下半年将继续推进战略并购工作，利用资本市场的优势，不断扩充自身的实力，纵向深入发展公司的业务，提高公司的竞争力。

盈利预测与估值。我们预计公司11-13年EPS为0.63元、0.84元和1.09元，对应的动态市盈率为32倍、24倍和19倍，我们预计公司未来三年业绩复合增速将达到34.23%，给予公司短期推荐、长期A的投资评级。

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东华软件2011年业绩快报点评:业绩符合预期，订单大幅增长

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：侯利，胡又文 日期：2012-02-21

报告摘要:

业绩稳定增长。公司业绩快报显示，2011年实现营业收入和净利润分别为25.99亿元和4.2亿元，同比分别增长38.95%和32.39%，每股收益0.80元，略超我们预期。业绩略超预期的主要原因是收入增速超我们预期，主要是公司4季度收入确认较历年平均水平较高。4季度公司应收同比增长达62.7%，远高于前三季度27.5%的增速。公司业绩能够保持快速稳定增长的原因主要是国内信息化需求稳定增长，公司业务拓展顺利，此外公司合并了北京神州新桥公司，预计对业绩贡献超过10%。

订单大幅增长，2012年业绩增长有望提速。公司2011年签订项目合同金额38.09亿元，同比大幅增长66.26%，即使去除合并神州新桥带来的订单增量，我们判断公司新签订单增长也超过50%，这些新签合同中较大部分将跨期执行，将使公司2012年业绩增长有望提速。

行业需求保持稳定，公司销售布局初显成效。我们认为公司订单实现大幅增长原因在于两个方面:一是从行业来看，随着云计算、物联网、移动互联网、社交媒介、数据分析等新一代IT技术进入到快速推广阶段，以及国内经济快速发展带来企业规模的快速增长，中国企业信息化建设进入到更新升级阶段，大型项目增长迅速，对复杂系统的集成能力要求日益提高，在信息化需求力道不减的背景下集中度趋于提高，这有利于公司凭借规模优势和综合集成能力较强的优势获取更多的订单。二是从自身来看，公司始终注重构建集软件开发、系统集成、技术服务为一体的全业务综合集成服务体系，流量分析等软件产品进入市场推广期，而通过持续并购近一步完善了软件产品系列和技术服务体系，产品和技术服务订单快速增长，此外公司在近两年在全国投资设立了很多子公司，也极大的带动了相关地区订单的快速增长。

上调盈利预测，维持买入-A投资评级。鉴于公司2011年订单增长超出我们预期，我们小幅上调了盈利预测，预测2012-2013年EPS分别为1.11和1.52元，维持对公司买入-A投资评级，维持27元的目标价格。

风险提示:管理能力无法适应规模快速扩张带来的管理风险。

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荣之联（002642）:业绩略超预期，服务增强提升公司盈利能力

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：易欢欢 日期：2012-02-14

业绩简评

公司发布业绩快报，总收入 709，176，374.42元，增长24.27%；净利润71，518，936.87元，增长39.24%，略超预期。

经营分析

信息化催生数据中心建设大潮，新兴行业激发潜在需求:近年来，我国信息化发展迅猛，在国家政策的大力支持下，电信、金融、政府、制造、能源等行业客户积极新建和升级数据中心，同时加快灾备中心的建设，增强业务支持和决策分析能力。

客户资源丰富，具有清晰的战略和可复制的扩张模式:公司的客户基础十分广泛，不仅在能源、电信、制造、政府、金融等信息化程度较高的重点行业拥有众多的长年客户，还在生物等新兴行业拥有标杆客户。

综合服务能力加强，进一步提升公司毛利率:公司历年研发的数据中心解决方案适应了市场的蓬勃发展，同时加强了对重点客户的销售覆盖和服务能力建设，为客户提供涵盖咨询设计、系统集成、软件开发、技术服务和产品销售的综合服务，提升了公司整体盈利能力。

估值与投资建议

我们预测 12-13年的EPS 为1.00元和1.36元，我们给予公司23元目标价，对应23X12PE、16X13PE，给予买入评级。

风险

市场竞争加剧；新增固定资产折旧及研发支出摊销对业绩增长造成的风险。

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海隆软件（002195）:高端客户需求确定，仍处快速成长期

类别：公司研究 机构：兴业证券（601377）股份有限公司 研究员：张英娟 日期：2012-02-22

盈利预测与投资建议

公司深耕日本外包市场数年，行业经验丰富，在伴随日本外包市场稳步发展的同时，也积极寻求欧美及国内市场的新增长点。我们认为在2012年的市场环境中，海隆软件依然是一个有真实业绩支撑、可攻可守的投资品种。我们给予公司2011-2013年的EPS分别为0.62元、0.81元和1.10元，对应的PE分别为27倍、20倍、15倍，维持“推荐”评级。