即便还有 70 亿美元额度有待筹集，愿景基金已经是有史以来规模最大的私募股权基金，相当于 4 个银湖资本和 15 个红杉资本；跟主权财富基金比，大致相当于排名 17 的澳大利亚未来基金，后者为 994 亿美元。

为了筹钱，软银除了通过发行股份取得资金，还以每年支付 7% 利息的条件进行债务融资。《金融时报》本周披露了愿景基金的大致资金结构：

沙特阿拉伯公共投资基金，提供 280 亿美元债务融资以及 170 亿美元股权融资；

软银，现金+ 25% ARM 股份，折为价值 280 亿美元的股权融资；

阿联酋穆巴达拉投资公司，提供 93 亿美元债务融资以及 57 亿美元股权融资；

苹果、富士康、夏普，提供 50 亿美元债务融资。

深紫色为股权融资，浅紫色为债务融资。图/金融时报

算下来，接近一半、也就是 423 亿美元是债务融资。出资方将在基金 12 年周期内每年取得利息收入，但不参与基金投资收益的分成。但软银视他们为优先级 LP（出资方，持基金股权），而非真正意义上的债务融资。

花旗集团分析师 Mitsunobu Tsuruo 认为股权+债务融资的结构体现孙正义对此事的信心和贪心。律师事务所 Simpson Thacher 的合伙人杰森·格洛弗（Jason Glover）认为这种混合融资方式很少使用，“这种结构不是我作为 25 年基金机构律师执业中所常看到的。”

这种结构的基金还是有的，但多见于投资短期股票市场，比如中国股市的分级基金。

少见的是用于股权投资的私募基金。股权投资基金的标的通常流动性较差，在最差情景中很难清算变现，所以优先级 LP 以债权形式存在的意义较小。

作为基金管理方，当该基金的年回报率超过 8% 之后，软银将从超额部分中抽取 20% 作为收入。这是私募基金行业的通行标准。除此之外，软银还会按出资比例向各股东收取 0.7%-1.3% 的管理费。如果软银发生债务违约，出资方可以选择清算或者将债务转为股份。

软银拒绝发表评论。

现在软银的愿景基金已经公开的投资给了 ARM、Nvidia、滴滴、WeWork、OneWeb。

关于这个规模巨大的基金以及它所反映的投资趋势变化，可以看《好奇心日报》早先的报道。