投资要点:

业绩稳定增长,基本符合预期。

近日,公司公布2013年年报,报告期内公司实现营业收入12.13亿元,同比增长37.11%;实现归母净利润1.47亿元,同比增加31.66%;基本每股收益0.60元,基本符合此前的预期。

毛利率稳定,期间费用率略增。

报告期内,公司的综合毛利率为30.05%,与上年同期相比下降0.8个百分点,基本保持了稳定。期内,公司的销售费用为5290.69万元,同比增加42.65%;管理费用为15967.45万元,同比增加35.20%;财务费用增长明显,本期为578.32万元,而上年同期为-522.96万元。  综合来看,公司的期间费用率为18.0%,同比提高了1.05个百分点。其中,销售费用率和财务费用了分别为4.36%和0.48%,同比分别增加了0.17和1.07个百分点;管理费用率为13.16%,同比下降0.19个百分点。由于财务费用率的增加,使得公司的业绩增速略低于营收增速。  q 受益于智慧城市建设的推进,未来有望保持业务快速增长。

期内,公司在智慧城市开展了BT业务,拓展了业务模式。通过增资并购,公司控股了四川浩特,完善了公司在智慧安防、智能交通等领域的业务布局,提高了公司智慧城市业务的整体实力。报告期内,公司智慧城市(其他)业务实现营收7.97亿元,同比大增61.29%,成为公司营收快速增长的主要动因。同时,公司积极加快业务的全国布局,报告期末,公司在全国各城市设立子公司累计达41家,基本覆盖全国市场。我们认为,未来随着国内智慧城市建设的大力发展,公司智慧城市等相关业务有望保持快速增长的势头。

推出股权激励,有利于公司长期稳定发展。

1月21日公司公布股权激励计划,公司拟授予激励对象800万份股票期权(占公司总股本的3.28%),其中80万份为预留期权。此次激励计划的股票来源为向激励对象定向增发,激励对象包括285名核心业务管理和核心技术骨干,以及15名预留授予人员。

此次股票期权的行权价格为29.20元,此次计划的行权条件为:以2012年度为固定基数,2014-2016年营业总收入比2012年增长不低于70%、105%和145%;2014-2016年扣非后净利润比2012年增长不低于70%、105%和145%;2014-2016年扣非后的加权平均净资产收益率不低于10.50%、11.00%和11.50%。我们认为,此次股权激励的推出,有利于建立、健全公司经营机制,将为公司的长期稳定发展奠定良好基础。

估值和投资建议。
 

我们预计公司2014-2016年摊薄后的每股收益为:0.87元、1.21元和1.65元,对应目前股价的PE分别为:44.9倍、32.3倍和23.7倍。我们认为公司作为国内领先的智慧城市综合软件和服务提供商,受益于国内智慧城市建设的发展,公司业绩未来有望保持稳定增长,给予“增持”评级。

重点关注事项

股价催化剂(正面):智慧城市投资力度的加大。

风险提示(负面):竞争加剧,毛利率下降的风险;智慧城市相关政策落实力度不及预期的风险。