主营持续低迷，转型成为必然选择。公司主营业务化妆品行业受到国际化妆品牌的冲击，本土企业面临较大压力。同时公司因为市场需求下降及原材料价格与人力成本的持续上升，连续五年扣非净利润亏损。因此无论从公司所处行业环境考虑还是从公司自身在行业所处地位，业务发展情况等方面考虑，实施战略转型都是公司必然选择。

收购天夏科技及中裕智慧，战略转型智慧城市。公司选择了空间更为广阔，发展前景更好的智慧城市行业作为公司转型方向，考虑到这类公司在技术，项目等方面需要大量的积累，公司分别以41.63亿元购买天夏科技100%股权以及2.45亿收购中裕智慧100%股权及债权，从而通过外延并购的方式迅速切入，实现自身的转型。

国内领先的智慧城市技术供应商和集成服务商，依托依靠创新产品“1+N”以及多方合作发力PPP项目的优势，天夏科技业绩处于快速发展期。公司是国内领先的智慧城市技术供应商和集成服务商，其“1+N”产品以智慧城市信息共享和决策平台为核心，切入到国民经济和自然资源各个领域，实现政府部门的数据真正流通。通过在全国范围内进行系统集成及总包业务模式推广，业绩迎来爆发。与国家级智库中国PPP研究院、财政部唯一部属企业中财嘉丞及专注投资运营智慧城市的北京城云投资合作，推动PPP项目真正落地的同时为公司带来持续项目，助力公司业绩持续增长。

收购中裕智慧获得天津亚安41%股权，布局视频监控产品，持续加码智慧城市。公司通过中裕智慧获得安防和视频监控产品供应商天津亚安41%股权，很好的补充了公司摄像头领域的不足，有效增强了公司的智慧城市系统集成和解决方案能力，提高公司综合竞争力，为未来发展打下更为坚实的基础；同时公司也可以将智慧城市项目导流给亚安科技，可显著增厚亚安业绩。

盈利预测与建议：我们预测公司在16-17年归母净利润分别为4.46亿，5.75亿元,全面摊薄后EPS分别为0.53元,0.68元,对应PE分别为36倍，28倍。考虑到天夏科技依靠创新的产品“1+N”以及多发合作发力PPP项目的优势，业绩正处于快速发展期。公司也将与天津亚安的业务形成良好协同，有效增强公司智慧城市整体解决方案能力的同时对亚安业务导流，增厚亚安的业绩。未来公司有望继续通过外延并购方式持续加码，整合做强智慧城市产业。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政府采购风险；宏观经济低迷导致需求减缓；应收账款加大风险。