摘要 : 此前，盛大游戏、中手游、暴风科技以及奇虎360纷纷选择从纳斯达克退市，据彭博社报道，仅半年内已经有24家中概股公司欲私有化退市，其目的都相同： 奔赴A股寻求更高估值。A股诱惑如饕餮大餐，那么，陌陌“回家”还赶得上A股“盛宴”吗？

6月23日，陌陌公司董事会接到一份署名日期为2015年6月23日，来自公司联合创始人、董事长兼CEO唐岩，MatrixPartnersChinaIIHongKongLimited、红杉资本中国基金投资管理公司，HuataiRuilianFundManagement的初步非约束性私有化要约。

钱钟书先生说，婚姻就像一座围城，城外的人想进来，城里的人想出去。笔者以为，赴美上市也是一座围城，国内的公司争前恐后赴美上市，中概股公司却又纷纷退市。这不，任性的陌陌上市半年就闹着要“回家”。

此前，盛大游戏、中手游、暴风科技以及奇虎360纷纷选择从纳斯达克退市，据彭博社报道，仅半年内已经有24家中概股公司欲私有化退市，其目的都相同： 奔赴A股寻求更高估值。A股诱惑如饕餮大餐，那么，陌陌“回家”还赶得上A股“盛宴”吗？

陌陌任性“回家”

先来看下陌陌上市半年的“赴美之路”。

去年12月12日，陌陌成功登陆纳斯达克市场，首日暴涨26.07%收于17.02美元，市值31.74亿美元。在微信、QQ几乎垄断中国社交软件市场情况下，任性的陌陌硬是挤出一条路来。仅成立4年的陌陌走的这么快，不得不让国人的惊叹。

其实，上市之前，陌陌一直以来均缺乏清晰的变现模式，陌陌的变现模式主要有两种：陌陌表情和会员收费，但这两种变现模式盈利能力不强，所以，陌陌虽然拥有高达一亿的用户量，但却一直属于亏损状态，其主要依赖融资维持生存。

上市之后，陌陌CEO唐岩采取一系列变现措施，比如移动游戏，与58、阿里的合作等。

陌陌游戏主要有格斗冒险岛、炸弹斗地主、陌陌争霸等，陌陌游戏说不上多好玩，但是依赖陌陌的渠道优势，其盈利还是不错的。据陌陌今年第一季度财报显示，陌陌第一季度移动游戏营收为610万美元，比上年同期的200万美元大幅增长了212%，活跃游戏用户数量为620万人。

陌陌与58、阿里的合作。据了解，陌陌与58的双方合作将基于58同城为陌陌用户独家提供涵盖招聘、房产、二手车、家政等的本地生活服务信息，陌陌为58同城提供 “同城服务”版块作为入口。而陌陌与阿里主要在电商领域的的合作，阿里巴巴是陌陌的最大机构股东，占股比例为20.7%。 陌陌第一季度营销服务营收达到600万美元，而去年基本为零，这一增长主要是由于公司与阿里巴巴和58同城等公司战略合作运营业务。

总结陌陌上市半年“赴美之路”，陌陌赴美上市的总体表现是不错的，虽未得到质的飞跃，但是与上年相比还是取得较大的进步，毕竟陌陌实现了第一次盈利，寻找到较为有效的变现模式。陌陌公司董事长兼首席执行官唐岩称：“2015年第一季度，我们取得了丰硕的成果，也为我们未来几个季度开创了一个好头。我们继续获得强劲的营收增长，而且也在公司运营历史上首次实现了盈利。”

那么，表现不错的陌陌为何辣么任性，闹着要“回家”呢？其根本原因有两点：

第一， 国外投资人更看重公司潜力，陌陌“水土不服”。

欧美国家的在上个世纪就经历数次经济大萧条，经济泡沫破灭的阴影仍在辐射，所以，当下欧美国家的投资人对于投资更趋于理性，更看重公司的潜力。而且，美国市场给出的估值是评估了中概股公司的风险和收益的，相对比较公允，欧美投资人更看重公司长期增长带来的分红和股价回报。

而且，与欧美企业相比较，中概股公司普遍缺乏创新性，盈利手段相对单一，虽然有庞大的中国人口市场支撑，但是，由于公司的治理结构不完善，盈利的前景不明朗，因此，美国的投资者往往会望而却步。陌陌的成功主要缘于其看到国内陌生人社交领域的蓝海，首个做陌生人社交的陌陌一骑绝尘，令人惊叹。但是，欧美的市场早就有MSN、facebook、Badoo、Tagged、Google+等社交或者交友约会型网站，陌陌与之相比较，并没有特别吸引人的创新的地方。

举个例子。Facebook是全球发展最快的企业之一，虽然盈利水平不高，但是，具有非常大的成长空间，因为这些公司具有成熟的治理结构以及广阔的发展前景，因此，facebook仍然受到投资者的追捧。就像facebook创始人扎克伯克所说，“我们肯定不会效仿门户网站，让用户尽可能多地在网站上消耗时间，Facebook的竞争对手必须要首先打造自己的社交图谱。Facebook的工作就是保持创新。”

第二，A股“盛宴”模式已经开启

今年以来，A股刮起一道龙卷风，A股上市公司的估值狂涨。

中国内地股市的科技类股票的平均市盈率约为241倍，而在美上市的中概股公司平均市盈率则为17倍。如此算来，市值30亿美元的陌陌，如果转战A股上市，市值将突破2500亿元。在巨大的诱惑下，陌陌的当然会选择奔赴A股，哪怕退市将会付出惨重到的代价。

再来看个对比。根据易观统计的数据，中手游占国内手游市场份额的20.1%，位列第一，而龙图游戏为16.7%，位列第二。但是，两者的估值却截然相反，即将借壳上市的龙图游戏的市值被估到了96亿人民币（约6.93亿美元），比上市前翻了23倍，而位列第一的中手游在美估值仅6.4亿美元，比龙图游戏还低。

近期暴风科技A股上演36个涨停板创造了“暴风神话”，这将是吸引中概股回归A股的导火线。暴风科技4月24日公布的第一季度财报显示，公司2015年一季度亏损320.85万元，而上年同期盈利686.81万元。但是，在短短两个月内，暴风科技市值翻了近30倍，从上市当天的12亿，变成300多亿人民币，其PE至少比美股高出50倍。有业内人士分析，暴风科技对VR产业的投入或许是估值骤升的原因，但是，国内也有不少公司投资VR产业，却未见股票疯涨，只能说A股市场是一个常人无法看懂的市场。

总之，A股“盛宴”模式已经开启，在互联网+的风猛刮之下，大盘疯狂不改，A股互联网公司估值屡创新高。暴风科技是A股市场迄今为止第一家真正意义上的“互联网平台”，所以才会涨得停不下来。而且，国内证券市场对科技公司上市的政策松动为中概股回归A股打通了道路。5月7日，国务院公布《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》，鼓励符合条件的互联网企业境内上市。

陌陌赶得上A股“盛宴”吗？

暴风科技赢得盆满钵满，奇虎360、中手游正在私有化进行中，中概股公司密集退市，齐聚A股“盛宴”，那么陌陌还来得及么？

1.退市耗时长

中概股回归A股必须要过的几个关口：私有化、拆除VIE结构、通过中国证监会审核或借壳上市。

所谓私有化，是资本市场一类特殊的并购操作；与其他并购操作的最大区别，它的目标是令被收购上市公司除牌，由公众公司变为私人公司。通俗来说，就是控股股东把小股东手里的股份全部买回来，扩大已有份额，最终使这家公司退市。泰富电气2010年10月11日提出私有化，至2012年12月才私有化成功，耗费近一年的时间。

同时，私有化交易通常都会遭遇到律所的调查，本次陌陌也未能幸免，并且起诉非常快。陌陌私有化刚过去几个小时，24日凌晨消息，美国律师事务所Levi&Korsinsky,LLP已发出针对陌陌股东的通知书，声明已启动对陌陌私有化提议是否公平的调查。该律所正在收集股东的意愿，准备发起针对陌陌的股东集体诉讼。

律所起诉在美国是一件极具程序化、耗时间的事情，起诉双方将要对邀约方的融资情况及要约价格进行协商确认，都影响着整个私有化进程。

此外，拆除VIE结构和A股上市也是一家非常繁杂和耗时间的事。VIE架构下境外公司所持股份必需转为境内公司持股，这里主要涉及的境外基金所持股份转让的对价以及寻找境内投资者承接境外基金所持股份。期间最难的是，如何让境外股东（主要是美元基金）同意公司拆VIE回国内，以及有合适的价格受让境外基金的股份。A股上市需要先对企业整改规范，再和证监会沟通，涉及到的流程和规范非常繁杂。前暴风拆除VIE结构耗时18个月，分众传媒从退市到借壳耗时两年。

2.国内社交领域竞争

近年来，在社交领域“第一阶层”，腾讯旗下的QQ空间和微信一直处于偏垄断的地位。新浪旗下的新浪微博、专攻校园市场的人人网曾经成功突围外，其他社交网站或应用都没有对腾讯在社交这块产生大的威胁。但是在“第二阶层”，无秘、脉脉、易信、来往等社交软件已经成为陌陌的主要竞争对手。

无秘。无秘是时下最火爆的匿名社交应用之一，也是继陌陌、唱吧之后的又一款现象级社交应用应用。无秘在2014年3月底率先推出后，迅速蹿红，不仅刷爆微信朋友圈，还雄踞AppStore社交免费榜长达一个月之久。

比达咨询数据中心去年8月底对主流匿名社交软件在九大移动应用分发平台上的下载量做了统计分析，到八月底，其累计下载量为1326.7万次，远超其它匿名社交APP的下载量。CNIT-Research分析认为，匿名社交市场大局已定，无秘牢牢把握了九成市场份额。

脉脉。脉脉是一款专供互联网业职场社交的APP，借着“匿名吐槽风“的兴起，也大火了一把，许多互联网界的大新闻都可以先在匿名八卦板块中曝出。脉脉通过之前新浪微博的接口而实现了前期用户职业信息的注入，并且借助于创始人在职场社交方面的多年积累和大数据算法上的超强能力，良好的挖掘出了前期微博用户职场信息的价值。

在此，笔者就不一一列举，总之国内社交领域的竞争不小，陌陌要想保持社交领域的领先地位将会面临更多挑战。这势必也会影响到投资者对陌陌的信心。

结语

陌陌上市半年就想退市，无疑要付出惨重的代价。A股估值诱惑固然巨大，但是，众所周知，A股过高估值存在巨大泡沫，而这种泡沫随时均可能破灭，再加上陌陌退市的所消耗时间长，到时候能不能赶上A股“盛宴”还是个未知数。