本应在10月末上市的法国流媒体Deezer，在看到市场环境后突然宣布将IPO的时间推迟，具体推迟多久也并没有通知。Deezer董事会主席Dider Bench解释：在看到上周Pandora的股价下跌36%之后公司决定改变计划。

在上周Pandora公布了自己的第三季度财报，其中显示因为Apple Music的突入，Pandora听众数和收听时长的增长都有所下降，而该消息导致Pandora的股价下跌。所以说Deezer这个近年发展迅速的流媒体最终也被势如猛虎的苹果吓得暂时不打算上市了。根据最新的消息，Apple Music目前的订阅用户达1500万，其中有650万用户是付费用户，这个数据直接将辛苦积累用户多年才达到630万付费用户的Deezer轻松超过。

当然，Deezer推迟上市不真的只是因为环境不利，此前音乐财经就Deezer上市的消息也分析过，Deezer目前仍然在亏损中，营收仅相当于全球最大流媒体服务商Spotify的13%。并且一些问题已经被投资人注意到，如何解决这些问题赢得投资人的信任并顺利上市，也是Deezer目前需要考虑的环节。

以下是5条从Deezer招股说明书中暴露的问题

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1.2015年Deezer订阅用户在流失

这是一个能够震动流媒体行业的消息。换句话说，流媒体公司一般都凭借用户的增长来实现盈利，但是Deezer目前的订阅用户却在流失。

可以从下表看出截至2015上半年，Deezer全球订阅用户数量同比下降50万。

据音乐财经了解，此次订阅用户下降的原因，是Deezer停止了与法国电信运营商Orange的捆绑销售合作，因此少了部分从运营商端口流入的用户。此外，由于与亚洲一移动运营商的合作停止续约，Deezer在部分国家市场的用户数也下跌了45.1%。

由于与移动运营商的合作协议出现变动，Deezer在拉美市场的付费用户数甚至出现急剧下跌。不过，在流媒体相对发达的欧洲市场上，Deezer的情况要好过一些，独立订阅用户的增长势头已经弥补了捆绑用户的下跌态势。

从战略层面来说，Deezer把未来的发展重点放在培养独立用户上，同时它会减少对手机运营商的依赖。不过，这样的战略调整势必会在短期内带来“阵痛”。

2.接近一半的订阅用户并没有为Deezer带来收入

Deezer的订阅用户可以分成“创收”和“非创收”两类。当你仔细观察数字的话可以发现，只有380万的用户是真正按月支付订阅费的，剩下250万不是独立订阅用户就是捆绑协议用户。

出现这两类订阅用户的主要原因是Deezer的“每月非活跃捆绑用户”。通常许多人购买了与Deezer签订协议的商家产品就可以免费享受Deezer的服务，例如前文提到的电信运营商或是某些设备生产商，而这一部分的“订阅用户”就是非月活捆绑用户。这一类非月活捆绑用户的服务费是由与Deezer签订协议的商家来支付。

2015年上半年，有334万“非月活捆绑用户”使用（甚至不用）Deezer。但是这一数据却被归属于付费用户中，占其付费用户634万的53%。

3.Deezer仍然处在严重亏损情况

其实像Deezer这样持续亏损严重的情况，在流媒体中并不多见。然而从2012年到2015上半年，Deezer的净亏损高达8700万欧元（9950万美元）。这个数据对于任何一位投资人来说都是非常危险的信号。

虽然Deezer 2015上半年营收同比增长40%，达9300万欧元，而且其亏损也在减少从2014 H1的1282万欧元到2015H1的896万欧元。

但是事实却是：Deezer伴随订阅用户的减少，保持着每月亏损150万欧元的事实。并且在所谓付费订阅用户中还有一半以上是实际没有支付（和未使用）的用户。

现实总是血淋淋啊！

4.Deezer与Orange脆弱的关系

前文已经提到，Deezer在发展早期是同法国电信运营商Orange进行了捆绑合作，而这也是为什么在Spotify大举进军全球市场的时候，Deezer还能在本土保持主导地位。不过伴随着Deezer停止与Orange的合作，其将会给Deezer带来一定程度的消极影响。

不过好消息是，Deezer目前的收入状况不像最开始那样依赖于Orange了。在2012年，Orange的合作收入占据了Deezer总收入的56%，到2013年下降到38%，到2014年继续下降到28%，截止2015上半年，捆绑收入占Deezer总收入的24%。

但坏消息除了在第一条中提到的订阅用户下降之外，更糟糕的是Orange拒绝提前支付2016年6月之后的合作费用。并且到明年6月之后Orange不再与Deezer进行独家合作——这意味着其他流媒体可以趁虚而入。此外Deezer与Orange的合作协议也将于2018年6月到期，那么Deezer将可能失去一批Orange用户。

5.被拿走的高额版权费用

此前也已经分析过Deezer居高不下的版税负担。在2012年和2013年，Deezer的营销成本（相当于版税成本）分别占到了总营收的97.6%和91.3%。尽管近两年来该数字有所下降（去年为84.4%，今年上半年为82.3%），但依然给Deezer带来巨大的经营压力。

为了获取更多歌曲资源和独家内容，流媒体服务商不得不提前支付一笔预付版税给唱片公司。从2012年到2014年三年间，Deezer付给唱片公司的预付版税均远远超过了预期版税，也就是说，当双方合同到期后，唱片公司挣到的版税与流媒体公司当初的预付款之间往往有巨大差价。所以除了要交付高额的版权费用给一些零散的唱片公司之外，还要支付超过版权本身价值的预期版税。也因此Deezer的营收大部分被版权方消化，导致每月处在亏损状态。

并且即使到了Deezer这种体量的流媒体，在与唱片公司和版权方交涉中也没有过多的发言权。在签订的协议中往往都有一些“不平等条款”，例如唱片公司有权利知道Deezer与其他唱片公司和版权代理商之间的协议内容，这样一来Deezer失去了在版税问题上与唱片公司的谈判优势，使得利润空间进一步被压缩。

综上5条现状再加上现在流媒体的大环境，Deezer选择暂时不上市的稳妥行为是完全可以理解的。同时还有分析表示，Deezer原本可能想要将募集资金从3亿欧元调高至4亿欧元，然而这一可能伴随着上市被推迟也无法证明了。至于这家虽然亏损却发展迅速的法国流媒体，究竟什么时候能够上市，然后凭借资金来解决以上的几大问题，谁也没法做预测，毕竟有苹果强势杀进了这个没有硝烟的流媒体战场。