芯片，被认为是制造业和科技实力的象征。而芯片早已超过石油，成为我国每年进口最大的物资，年进口额超过2000亿美元。据报道，高通在中国的芯片销售和专利许可费收入占其全球总营收近六成。

长久以来，在一级市场上，因为投入成本高、门槛高、周期长等原因，芯片行业的投资一直处于不温不火的状态。即便追溯过往，也有众多VC/PE支持芯片企业，背后不乏深创投、国家集成电路产业投资基金、国投创业、晨晖资本等一线机构。

中国市场机会很大

在晨兴资本创始合伙人刘芹看来，以前的中国是以市场换技术，错过了70年代的芯片大发展，90年代的PC大发展，在2000年的时候也是仅仅赶上了互联网模式创新的窗口。

不过，在他看来，今天中国的时机到了，人才和资本有机会在同一起跑线上，依托中国强大的市场规模来创造原创的技术。在今天，作为投资人，要非常积极关注底层的科技创新。

光速中国创始合伙人韩彦分享了自己投资芯片企业的小故事。他在2004年投了中微半导体，做的是半导体里的设备，如今创始人已经70岁。投资至今14年，企业的故事才刚刚露出水面，才有媒体报道华人如何抵御各种压力回国创业的故事。他说，事实上，在中国芯片行业是很有机会的，中国流片(试生产)的成本是美国的一半，很多机会都会留给中国。

而学半导体出身的凯旋创投执行合伙人周志雄可能更有说服力。他直言，进入2001年之后，美国基本不投这个行业，整个资本市场也不支持高技术芯片行业。而在中国，芯片行业的投资回报长期以来处于所有类别中的末流，资本市场同样也不支持高技术芯片行业发展。

不过，他表示，最近这个行业已经有很大的进展，中国有很多大基金希望投重要的、有战略意义的行业，比如半导体。但是当中也会有很多问题，就是国有资产的投资是不能赔钱的，所以他们把国外成熟的公司拿回来，然后再拿到中国的资本市场圈一次钱。

“其实现在中国市场的机会很大，因为芯片的应用全都在中国，但是挑战更大。如何踏实下来，建造自己的能力，耐心地好好投一个对行业有影响的技术公司，这在今天还是具有一定挑战和困难的。”周志雄说。

芯片投资的难点

也有投资人喊冤，认为并非自己不投芯片，而是芯片让他们“血本无归”。

金沙江创投董事总经理朱啸虎在一场公开论坛上就表示，实际上不是他们不投芯片，而是之前投了好几个做芯片的公司都血本无归。

在他看来，中国的芯片技术有几个难点，首先中国的芯片公司大部分是单一产品公司，单一产品公司从长远来看回报是有问题的，因为生命周期很短，很快就下降到平均水平。因为前期投入很大，研发人员、流片都是很高的成本，公司的估值都不高，它不像腾讯、阿里市值四五千亿美元，芯片最成功的上市公司也就是10-20亿美元。对VC来说，投入和回报是不成比例的。

其次，从中期来看，任何大的行业都有周期性，先出来的肯定是做硬件的公司，比如说PC时代出来的是英特尔、IBM、思科，人工智能领域英伟达先跑出来了，在人工智能上，中国还有机会。

芯片的投入一旦形成平台，新公司很难做。尤其是芯片公司前期投入非常大，如果你的竞争对手靠先机占据市场，把设备成本摊销掉以后，你没办法与其竞争，成本曲线会远远落后于竞争对手，那你无法竞争，除非靠政府的大量补贴和支持。

火山石资本管理合伙人章苏阳表示，中国真正标准的VC在国内做大规模的投资，也就是2004-2011年左右的事情，这期间投芯片的人很多。实际上，现在产生的基础应用芯片的公司很多也是那个时候投资的。

但投芯片有几个问题，第一，它要么成功要么失败，不像有些模式创新的东西，这条路没走通可以立马改。

第二，早期VC并不大，90年代末一亿美元的基金就算是大基金了。当年因为绝大部分的芯片即使投产成功，基本上也就是一个平均利润，它不会带来垄断的利润。因此2000年下半年以后，大家进入芯片这一领域，很难做成这样一件事。

对VC来讲，它喜欢投一些能产生更大需求、更快速把钱收回来的项目，你说是击鼓传花赚钱也好，通过实际利润达到多少倍也行。

2000年下半年的时候，主流VC投芯片公司主要投第三轮，第一轮投进去基本上90%没了，剩下的10%做到第二轮，把东西拿出来，第二轮和第三轮的估值不会相差很远，所以大家投第三轮比较多。“由于这样的原因，我们基础层相关的一些东西，基本上是靠国家来投入。因为资本是逐利的，这点无可非议。”

AI芯片是未来机会

在投资人看来，目前国内只有AI芯片才有真正的机会。

今日，智能芯片领域首个独角兽寒武纪宣布完成数亿美元的B轮融资，投后整体估值达25亿美元。本轮融资由中国国有资本风险投资基金、国新启迪、国投创业、国新资本联合领投，中金资本、中信证券投资、金石投资、TCL资本、中科院科技成果转化基金跟投，原股东元禾原点、国科投资、阿里巴巴创新投、联想创投、中科图灵继续跟投支持。

寒武纪创始人陈天石表示，目前，他们与国外同行都是在同一个起跑线上的，希望寒武纪能在3年后占据中国高性能智能芯片市场30% 的份额;在3年后，让全球有10亿台设备集成寒武纪处理器的智能终端。

关于寒武纪芯片的市场商业化，陈天石曾透露，一是终端，二是云端。终端产品就是智能手机、智能眼镜、无人机、自动驾驶汽车等，需要芯片去识别图像、影音和文字。而在云端，像科大讯飞、中科曙光等这样知名的云端客户，都已经是寒武纪的客户。

创东方董事长肖水龙表示，创投机构需要更加关注和投资真正的核心原创的东西，因为核心创新才有生命力和竞争力。他强调，模式创新这波可能已经过去了，但更大的机会在于技术创新，包括大家提到的生物、AI以及芯片行业。可能LP不理解，但是投资人要坚守，只有这样才能赚得更多。投资技术创新的企业虽然时间长，不像模式那么快增长，但是坚守就能获得回报。

朱啸虎认为，在人工智能芯片上还有机会，最近市场上很火的人工智能芯片公司他们投了一两家。“此外在我看来，在国内，先积累资金和实力然后走技术路线是比较靠谱的。今天的互联网巨头，不管是阿里、腾讯还是滴滴，花很多钱到核心技术研发上。滴滴在美国建立了实验室，招聘了很多优秀的工程师。这是我觉得比较现实的路径。”

章苏阳表示，除非是现在真正的AI芯片，能够产生中短期的高额利润，其它东西就算你做出来，也就是平均利润，或者是零利润状态。