北京时间8月12日凌晨消息，外媒周一文章指出，随着中国电子商务巨头阿里巴巴集团启动可能是全球历史上最大规模首轮公开募股（IPO），参与交易的银行家们即将面对他们职业生涯中最大的挑战之一：保持股票的价格在上市流通之后的继续上涨。

大规模的上市通常都很难顺利进行，但是阿里巴巴集团的上市交易还有一些特别的障碍。首先，根据对交易进展有了解的消息人士的估算，本次首轮公开募股交易的筹资规模可能超过200亿美元。银行家们的评估显示，他们需要争取到相当于这个规模四倍的机构投资者订单，才能带来足够的市场热情，保证股价可以在上市流通之后的数天内继续上涨。这意味着他们需要找到愿意拿出10亿美元甚至以上资金来获得一个极小交易份额的买家来确保需求的旺盛。

一个参与了股票推销的消息来源说，“就是这种事情让我整晚睡不着觉。”

由于阿里巴巴的绝大多数业务都是在中国开展，在向对这些业务毫无了解的美国投资者介绍自己的时候，公司已经面对了一个非常艰巨的任务。阿里巴巴集团还需要就其治理模式回应监管机构和投资者的质询——公司的架构使得一小组合伙人可以提名董事会的绝大部分成员；由于中国对外资所有权的限制，其构造方式使得公司的部分资产实际上由外部的公司持有。

此外，还有一个更长期的挑战。虽然阿里巴巴是一家中国企业，但是公司是在开曼群岛注册，并希望在美国市场挂牌交易，这就意味着，阿里巴巴在上市之后并没有资格被纳入很多大型基准指数的计算中，包括标准普尔500指数以及部分MSCI公司所提供的，被涉及数万亿美元资金的基金所追踪的指数。如果一只股票不被包括在特定的指数中，部分投资基金将无法购买它。

标准普尔500指数仅包括在美国国内注册的企业，提供这一指数的标准普尔道琼斯指数公司指出，这一指数是全球范围最受到投资者关注的指数，有大约5.1万亿美元的资产与其挂钩。

因为这种不寻常的三重架构，部分通常可以包括非美国注册公司的中国和新兴市场指数同样必须排除阿里巴巴集团。公司的注册地和上市实体的选择使得它无法加入绝大多数最大的股市指数——这包括了富时集团以及MSCI公司关注中国和新兴市场的最大的一批指数。

在卢米斯塞莱斯及公司协助管理2210亿美元资产的科技股分析师兼投资组合管理人托尼-乌希洛（Tony Ursillo）说，阿里巴巴“最终无法出现在部分最主要的指数中，将会影响到机构投资者们对这支股票的持有情况”。但是他也强调，阿里巴巴集团将会有雅虎公司和软银公司这样大型的长期股东作为战略投资者，可以抵消指数相关投资资金的匮乏。

指数基金寻求持有与它们所追踪的指数同样的股票构成和权重；还有基金以各种指数作为基准，也就是说，它们必须持有至少一部分与指数构成相同的股票。

一些被动型指数基金也不会直接参与首轮公开募股交易，必须等到指数正式包括一只股票之后才会投资。但是大规模的上市交易至少在一定程度上受到了来自更主动一些的投资基金的需求的支持，它们可以在预期个股会被加入指数的情况下立即采购，虽然这一过程通常会在上市交易完成的数月之后。这样的规则曾经为Facebook的巨额上市交易带来大量需求，同样也支持了通用汽车和维萨公司的首轮公开募股。

尽管如此，被排除在指数之外也有其好处。在ETF.com协助追踪交易所交易基金表现的交易所交易基金高级分析师丹尼斯-哈达恰克（Dennis Hudachek）说，如果相信个股会有很好表现，部分希望有超过指数表现的基金管理人会将阿里巴巴纳入投资组合中。

上市之后需求不足的风险在Facebook的上市交易中曾有体现，这个社交媒体巨头在2012年完成了160亿美元的历史最大规模科技股上市交易，但是股价在挂牌交易之后的头几个月中，相比招股定价大跌。

对交易进展有了解的消息人士还说，由于专门购买中国企业股票的基金这种最为明显的需求来源可能不足以产生必须的购买量，阿里巴巴还将面临一个投资者来源异常广泛的挑战。也就是说，阿里巴巴需要向专注于从亚洲市场到互联网零售，直到消费行业甚至是以更广泛的全球基金为目标的所有领域的投资组合管理人推销自己。

消息来源说，这需要银行家们说服这些资金管理者相信，阿里巴巴集团完全符合一般互联网投资的目的，其前景甚至好于他们已经有的，在eBay和亚马逊等企业的仓位。

一个参与了首轮公开募股推销活动的消息人士说，“如果有人想在阿里巴巴上开支10亿美元，他们一般也不会能随随便便就拿出这些钱。”

部分企业可能通过出售软银和雅虎等，在阿里巴巴已经有大规模持股的公司的股票来获得足够的资金投入阿里巴巴。由于可以被视作中国消费增长大局的一个代表企业，阿里巴巴也会被作为一组其他中国概念股票的替代品。

在另一方面，由于在中国的股票投资还是被视作风险偏高，也有一些投资者会总体上限制投资组合中的中国风险敞口。

在管理13亿美元资产的芝加哥库普斯资本管理公司担任首席投资官的安德鲁-库普斯（Andrew Cupps）说，他所在基金倾向于专注美国股票，但是允许5%到10%的资金投入在外国企业股票中。但是他也说，他目前还不知道会不会购买阿里巴巴的股票。

与近年来其他的多起大型中国公司上市交易不同，阿里巴巴不会获得大规模的中国国内散户需求，这些需求在之前的一些交易中规模也是相当可观的，中国的散户投资者购买仅仅在海外上市的股票的能力是受到限制的。