PPP退库高峰可能告一段落，新增入库规模由负转正。从我们跟踪整理的财政部PPP最新数据来看，6月份退库数量和规模延续了4月份以来的回落态势，单月退库规模继续下降，从3月份的单月1.3万亿回落到6月份的2027亿，退库项目数量也从3月份的1258个下降至182个;退库规模缩减的背景下，6月份新增入库规模992亿，在连续四个月负增长后终于。退库规模和数量正在逐渐接近高峰前水平，财政部退库高峰正式告一段落。
高峰过后：PPP项目上马并未提速，落地项目规模增长放缓。虽然在库规模反弹，但纯新增项目规模(即净新增项目加上退库项目)这一指标仅3019亿，仍然维持低位，指向PPP上马并未提速。另外，落地项目仅新增777亿，仍呈现趋势性放缓态势，与疲弱的PPP签约数据相匹配，反映的是虽然PPP项目库清理的高峰期告一段落，但企业下降的积极性仍待恢复。
规范后的PPP能否“扬帆起航”，还取决于配套政策的推进。PPP作为近年来基建和财政方面波动最大的一个因素，自2017年下半年财政部开始整顿以来，大量PPP项目被清理退库，在这过程中各种乱象逐渐得到控制。目前财政部清理整顿的高峰已过，但企业下降的积极性目前仍未恢复，表现为新发起项目仍少、企业拿订单的动力较弱、新增落地项目规模偏低。规范之后的PPP已累积了不少停滞项目，未来能有多大作为，还取决于配套政策的推进力度。
风险提示：贸易摩擦后续演进对国内政策产生超预期影响。
正文
7月23日国务院常务会议将“积极的财政要更加积极”放在第一位，并强调“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效”;7月31日的政治局会议强调“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”。下半年来看，作为于积极财政的重要一环，PPP项目在经历了大幅整顿之后，未来的走向值得关注。
7月30日财政部刚刚更新了上半年的PPP项目库情况，与我们此前跟踪的判断一致，6月份 PPP项目的退库规模快速下降。截至2018年上半年，财政部PPP退库高峰或暂告一段落。但新发起、签约项目减速，新增落地项目规模放缓等迹象也显示企业的积极性仍有待恢复。
退库高峰告一段落，
新增入库规模由负转正
6月份退库数量和规模延续了之前的下降态势。近期公布的财政部PPP数据结果显示 ，2018年6月份单月退库规模延续了自4月以来的下降态势，从3月份的单月1.3万亿回落到6月份的2027亿，退库项目数量也从3月份的1258个下降至6月份的182个，退库规模和项目数量正在逐渐接近正常的水平，这意味着财政部PPP项目的退库高峰可能已告一段落。
随着退库影响逐渐消退，新增入库规模由负转正。在退库压力下，新增入库规模从2018年2月开始经历了连续4个月的负增长，而6月份新增规模为992亿，由负转正。从项目阶段看，入库PPP项目规模增长主要是由于识别阶段的PPP项目规模增长2625亿，扭转了连续九个月的下降趋势。
对发改委PPP项目库
清理不必过于担心
除财政部PPP项目库以外，发改委也有规模相当的PPP项目库。我国的PPP一直由财政部和发改委共同推进，发改委项目库规模量级与财政部相似。在财政部PPP项目的清理整顿高峰逐渐过去之后，发改委是否也会进行PPP项目库的大幅整理进而带来市场风险，当前市场仍有一些争论。
财政部与发改委PPP项目库具有相当的相似度。我们认为对于发改委PPP项目库的清理不必过于担心，主要是由于财政部PPP库和发改委PPP库相关性较高，财政部PPP项目库已具备相当的代表性。我们曾对发改委项目库截面进行了分析，其中相当一部分项目，尤其是大型项目，也存在于财政部的PPP项目库之中，两个PPP项目库重叠度不低。
财政部项目库具有代表性，不必过于担心发改委整理。对于财政部项目库，根据财金[2015]166号第8条以及《政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台运行规程》第19条，未入选财政部项目库将导致：(1)无法编入各地PPP年度规划和中期规划;(2)无法入选国家级和省级示范项目;(3)不得列入各地PPP项目目录，原则上不得通过财政预算安排支出责任。因此，在项目得到规范之后，国家财政预算具有支出责任的项目都应该在财政部PPP项目库之中，财政部项目库已具有相当的代表性，且高频跟踪更加透明。在财政部整顿之后，PPP项目已更加规范，对发改委项目库的整理不必过于担心。
退库过后：PPP上马未加速，
企业积极性尚待修复
数据指向PPP项目上马未加速。虽然6月份PPP项目规模增长转为正值，但是新入库的PPP项目(即用净新增PPP入库规模加上退库规模发现)，这一指标仅为3019亿，仍然维持在低位，说明PPP项目入库规模的反弹只是由于退库规模减少引起，PPP项目的推进尚未未提速。
PPP项目落地速度出现趋势性放缓。6月份，新增落地项目规模777亿，虽然比5月份577亿的水平略有反弹，但仍然呈现出趋势性放缓的态势，表明虽然财政部PPP项目库清理的高峰期逐渐告一段落，但企业下降的积极性可能并未恢复。
上半年退库结构的总结
在财政部PPP退库高峰告一段落的情况下，我们从区域、行业等角度，对上半年的退库结构进行了总结。
退库尾声以中游地区为主力。6月份退库规模已大幅下降，分省份来看，本月退库规模较大的是贵州、四川、湖南、河南等退库规模处于中等的省份，而此前的退库大省如新疆、内蒙古等省退库规模不大。这与我们之前关于退库重点区域正在扩散的判断相符，表明尾声阶段退库主力集中在中游地区。
整体来看，上半年新疆、内蒙古等省份受退库影响较大。分省份来看，上半年PPP项目入库规模受到退库影响相对较大的区域有新疆、内蒙古、宁夏、甘肃等西部欠发达省份，其中新疆PPP项目在库规模在全国的比重由7.2%下降至4.5%;而贵州、四川等省在清理出库的过程中，新入库项目规模也不低，导致占比反而有所上升。
分行业来看，保障性安居、旅游退库力度大，城镇综合开发、市政工程、生态建设和环境保护受影响相对较小。6月份，保障性安居工程、旅游继续维持强退库力度，从上半年来看，保障性安居工程PPP项目占入库项目的比重下降了1.06%，旅游PPP项目下降了0.98%，与之对应，在二级行业中棚户区改造项目占比下降幅度最大。而上半年城镇综合开发、市政工程、生态建设和环境保护PPP项目位列入库项目占比提升幅度的前三位，指向这些行业受退库影响相对较小。
附录：财政部PPP季报与
示范平台数据出入的剖析
财政部同时发布PPP项目平台二季报。7月30日，财政部公布细项数据的之前，也发布了《全国PPP综合信息平台项目管理库2018年二季度报》，对项目平台的发展进行了总结。
财政部PPP季报与其示范平台数据略有出入。通过对比数据，我们发现，财政部示范平台数据和其季报数据略有出入。例如季报显示，截至2018年6月，管理库累计项目数7749个、投资额11.9万亿元。但截止2018年7月31日，示范平台数据显示上半年入库项目7582个、投资额11.5万亿元，两者有所出入。其他分项也显示平台数据与季报数据略有出入，但体量上基本匹配。
这可能是由于平台数据具有一定的领先性。我们在此前的报告中也提到，示范平台数据对有一定的领先性，财政部平台在不断动态调整，可能会影响到网页显示数据的变化，因此7月份的一些新变化可能也会被计入网页展示，使得网页平台数据对季报数据有一定的领先性。这可能是两个平台数据有出入的重要原因。
我们主要使用的是更为强大的平台跟踪数据。为了深入分析区域和行业层面，我们在系列报告中主要采用平台数据而非季报数据，前者能够提供更加高频和细致的数据支持。在分析之中，我们也会反复核对校准，以期提供正确且有价值的信息。
风险提示：贸易摩擦后续演进对国内政策产生超预期影响。
宏观部分来自证券研究报告：《PPP视角看下半年财政积极空间》
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