云计算产业蓬勃发展 软件企业面临业务重构

当前，云计算产业已经从技术导入阶段进入到产业蓬勃发展、应用迅速普及的阶段。业内人士指出，云计算时代的到来将引发技术更新及用户求变化，A股市场106家传统软件公司的既有业务格局，将因此处于重构过程之中。

最新数据显示，云计算公司中期业绩喜人。其中，中科曙光预计2015年上半年净利润同比增长50%-55%;浪潮信息[4.27% 资金 研报]预计上半年实现净利润2.02亿元至2.52亿元，同比增长100%至150%。

　　云计算产业蓬勃发展

国际IT巨头亚马逊、微软率先尝到云计算的甜头。亚马逊披露，2015财年一季度，公司云计算AWS业务实现收入达15.66亿美元，同比增长49%，经营利润率达16.9%。微软将Office365商业版和Azure云计算服务都归类为“商业云”，其2015年一季度云计算业务营收达到15亿美元，同比增长106%。

亚马逊与微软的云计算业务持续高速增长，表明更多企业都将从自建网络、购买服务器并安装、调试、运行的传统IT模式，逐步迁移到公有云业务上去。

分析人士指出，中国拥有大量处在成长期的中小企业，受资金实力限制，加上自建数据中心投资回报率较低，迫切需要租用模式下的云计算服务来提供合适的解决方案。

云平台通过多层次虚拟化技术，可以实现系统的物理集中与应用管理的按需分配，能够高质量地运行各应用系统并共享硬件资源，提高运行效率。对于中小企业来说，使用云计算服务能够降低投资和运营成本，简化应用部署和管理，应用系统和基础设施灵活适应，特别是可以不用考虑基础设施，而将关注重点聚焦在自身用户的需求满足上。

数据显示，2012年至2014年间，我国云计算基础建设市场规模从原来的181.6亿元增长至383.6亿元，复合增长率达45%左右;云服务市场规模从954亿元增长到1645亿元，增长率在30%左右。

以软件服务切入云市场

东兴证券分析师指出，云计算产业链自上而下的形成物理设施供应商、共性支撑技术服务提供商、云系统与云应用集成商、数据中心及运营服务商四个层次。

目前，A股相关公司难以按照产业链层次划分，如浪潮信息，既提供服务器等设备，同时也有云操作系统。又如紫光股份[9.73% 资金 研报]，公司拟非公开发行股份募集资金225亿元，用于收购香港华三51%股权、收购紫光数码44%股权、收购紫光软件49%股权、建设云计算机研究实验室暨大数据协同中心，意味着紫光股份将来既提供云计算产业的底层设备，同时也涵盖上层的数据中心。

业内人士指出，云计算的产业链涉及的范围非常广，但按照用户需求划分，主要可分为基础服务商、平台服务商以及软件企业。

“基础设施服务商只能是拥有用户资源、实力雄厚的大型IT企业。”上述分析师介绍，国外主要是亚马逊等，国内则是阿里巴巴和中国电信[-0.46%]等，这些企业在基础设施资源和维护能力上有着比较强的优势。未来，数据存储和计算需求的增长，将带动云计算基础设施服务市场的大发展。

平台服务商在国内则主要是百度和腾讯等互联网公司。其控制着庞大的用户资源，同时在技术实力和运营能力、渠道推广方面也占据优势，可以为开发者提供开发的平台。互联网巨头的巨大优势，令云计算平台服务市场也不好进入。

软件及服务占到云计算服务市场的70%。东兴证券分析师认为，软件及服务是未来多数软件企业进入云计算产业链的主要方向。企业管理软件服务是目前软件企业主要涉及的领域，随着技术的提升及对服务行业了解的逐渐成熟，更多领域的软件服务将得到丰富，特别是一些非企业管理型的软件服务。

软件企业面临业务重构

业内人士介绍，传统的IT生态比较简单，就是由软件提供商、硬件提供商、系统集成商为客户提供解决方案。在云计算环境下，会出现更多比较细分的专业角色，如云设备提供商、云系统构件商、云应用开发商、云服务运营商、云服务部署商、云服务转售商等。

该人士指出，业务细分意味着原来的客户关系不再稳定，发生多家软件公司拼抢同一客户的情况是大概率事件，竞争将更为激烈，简单卖软件或者系统集成的传统业务将被重新洗牌。

目前A股市场中有106家软件类公司，多数主营模式仍是售卖软件或者提供系统集成。当然，整个软件行业均在向云计算领域迁移，相关上市公司也是积极布局。如网宿科技[6.14% 资金 研报]与全球领先的虚拟化和云计算基础架构厂商VMware签订合作备忘录，就双方在中国地区结成云计算战略合作伙伴关系，共同推广云计算服务等相关事项达成战略合作。中国证券报记者粗略统计，今年以来，已经有网宿科技、东华软件[6.80% 资金 研报]、光环新网等10余家公司宣布要加大对云计算领域的投资。

业内人士认为，行业竞争激烈，传统的单一行业解决方案提供商将面临更大挑战，而拥有云计算能力的公司以及对用户需求准确把握的软件公司则将迎来新的增长机遇。

事实上，相关公司已经瞄准云计算大市场在对原有业务进行解构和转型。如金蝶国际[6.74%]，全面转向中小企业云服务，成绩逐渐显现，2014年来自云服务的收入达1.06亿元，同比增长86%。又如用友网络，将面向内地小微企业的软件及服务供应商畅捷通进行拆分，畅捷通相继推出工作圈、易代帐、客户管家三款云应用服务。

榕基软件[0.00% 资金 研报](002474)：协同管理业将迎来高增长

榕基软件主营软件、集成与服务，包括电子政务、信息安全、质检三电、协同管理等。

公司的协同管理产品是近期重要的利润增长点。光大证券[3.81% 资金 研报]认为，公司是国家电网"SG186"工程协同办公系统的唯一供应商，订单规模大概在3亿元左右，目前该项目进展顺利，将在3年左右的时间内逐步按进度确认收入;公司为中国联通[1.45% 资金 研报]开发的任务管理平台也在试用当中，未来进行全国性推广的可能性很大，届时每个省的业务规模大约能达到3000万元左右。此外，协同产品可复制性较强，公司产品在国家电网和中国联通的成功应用将为未来的跨行业推广提供支持。国海证券[4.59% 资金 研报]预测该项业务未来3~5年的年均增长率不低于50%。

此外，公司在信息安全领域的网络安全漏洞扫描和风险评估、风险管理方面具备优势，是国内网络安全与漏洞管理产品细分市场领先企业之一，是国内仅有的一家手持机检测厂商，同时公司具有漏洞库更新较快的优势，目前已为1500多家客户提供服务。

太极股份[0.00% 资金 研报](002368)：云计算机产业受益者

太极股份主要业务为行业解决方案与服务、IT产品增值服务、IT咨询服务。

银河证券认为，目前国内高端IT咨询大多被IBM等外企所把持，政府、大型企业因较敏感和重要，迫切需要国内企业提供IT咨询。太极股份为国内领先，未来有机会成长为中国IT咨询领域的领军企业。

未来太极股份长期增长的驱动因素是基础软件、高端IT咨询国产化，用户对数据中心及云计算机业务需求增加，以及政府及央企信息化建设将持续。

此外，公司新一代数据中心业务将有望随云计算机技术成熟进入高增长期。做整体方案的厂商均为国外公司，来自国内的竞争对手不多，预计国内数据中心投入的年增速在20%以上，公司数据中心业务在去年保持了高增速，目前主要客户是金融行业，其次是大企业和政府。因此银河证券认为，随着IT建设的深入及云计算机技术发展，到2013年数据中心市场规模有望超过977亿元，未来3年的复合增长率达24.5%。

华东电脑[8.79% 资金 研报](600850)：云计算创新试点受益者,关注资产整合进展

公司公布三季报,1-9月营收同比增长66.0%,归属母公司股东净利润增加30.0%,其中3季度单季营收增长70.8%,净利润则大增252%。公司营收的快速增长源于子公司华普信息报告期间增加HP分销业务3亿元,以及子公司华东电脑存储和智能建筑业务分别增加7500万元和5000万元收入;不过,由于新增收入的盈利水平较低,公司整体毛利率由去年同期的15.4%降至今年的10.7%,下滑明显。我们认为,随着业务的调整和内部资源整合的持续进行,公司经营状况和盈利能力将得以好转,全年有望实现营收15.2亿左右,毛利率达到12%左右。

华讯[0.00%]网络资产注入后公司盈利能力将发生质变。

公司1月13日发布公告,将以非公开增发的方式,收购华讯网络90%的股权。目前进展较为顺利,只等证监会审核通过。华讯网络是一家信息网络基础设施服务和解决方案提供商,自成立后一直保持高速稳定增长,客户资源丰富,盈利能力突出,以09年12月31日的财务数据为基础,资产注入后,公司净资产规模增加163%,营业收入增长131%,净利润增长1200%,净资产收益率由4%增长到21%。在优质资产注入后,公司盈利稳定性将大大增强,盈利能力将发生质的飞跃。

公司有望受益于云计算创新发展试点。

公司及大股东旗下参股公司拥有基础软件、网络存储、软件开发、系统集成、网络安全等多种业务,具备网络基础设施建设、平台搭建、应用开发、安全防护全方位的能力,具备云计算领域较为完整的布局。此前在上海市政府推出的“云海”计划中,公司领衔的“华云”计划获得了5个亿左右的投资,公司在其中承担了关键任务,积累了一定技术经验。本月22日,工信部和发改委又发布通知,将在上海等5个城市先行开展云计算服务创新发展试点示范工作,我们认为公司拥有技术储备和平台优势,将从中显著受益。

给予“增持”评级,目标价26.95元。

考虑华讯注入后,我们对公司2010-2012年EPS的预测为0.49元、0.64元和0.80元,我们认为公司在资产注入后盈利能力将有质的提升,并将受益于即将开展的云计算服务创新发展试点示范工作,因此给予“增持”评级,目标价26.95元。(光大证券 周励谦)

杰赛科技[3.61% 资金 研报](002544):背靠中国电科，打造华南地区信息产业平台

我们近期对公司进行了调研，与公司高管作了深入交流，要点如下:网络规划设计和PCB业务是公司主营利润来源，将保障公司稳步增长:公司目前的业务包括网络规划设计、PCB、专网网络系统集成、网络覆盖及接入设备、云计算等，其中，网络规划设计业务和PCB业务是公司利润的主要来源，占比分别为50%和40%。而云计算则是公司未来长期发展方向，目前仍处于成长初期。

公司是国内最大的第三方网络规划设计院，受益12年联通W网络建设，13年将快速增长。公司是国内最大的第三方网络规划设计院，具备涵盖电子/通信工程设计、勘察、咨询、承包、信息系统集成等规划业务的全部国家甲级或壹级业内最高等级资质7项。公司的主要客户是中国联通，业务的收入确认周期约在1年-2年。因此，我们认为，受益于中国联通12年的大规模WCDMA网络建设，公司13年网络规划业务将快速增长。

此外，公司还积极参与中移动4G规划业务的招投标，力争直接获取份额，或承接中移院的分包业务，这将对公司业务有一定拉动。

PCB业务13年平稳，14年中新产能逐步释放后有望再度加速增长:公司PCB业务主要为快板，产品涵盖军品和民品，比例约为4:6。军品方面，公司具备保密二级资质、武器装备许可证，具备较强的为军方服务的实力和经验。民品方面，公司下游客户为珠三角电子企业，需求旺盛。目前公司产能利用率饱满，而新建产能20万平米预计将于14年中达产。因此，我们认为，公司13年公司PCB业务平稳增长，14年新产能释放后有望再度加速。

国内领先的云计算解决方案企业，打开公司长期成长空间:公司具备提供云计算相关的系统平台、瘦终端等一系列产品在内的完整解决方案能力，是国内领先的云计算解决方案企业。云计算业务是公司重点培育的长期成长业务，12年收入在2千万左右，短期重点在对品牌的竖立和市场拓张，已经中标中移动、中联通总部的云桌面业务，广州市的电子政务云以及广州智慧城市的顶层设计业务。政府、运营商、券商是云计算可见度最高的领域，将是公司未来重点拓展方向。

背靠中国电科，打造华南地区信息产业平台:公司大股东中国电子[4.95%]科技集团是中央直接管理的十大军工集团之一，主要业务集中在军民用大型电子信息系统、重大装备、通信、软件和关键元器件等，是国内信息产业龙头企业。

中国电科所属公司184家，分布全国18省市区，但在华南地区仅杰赛科技和桂林激光通信2家公司;其中杰赛科技为业务实力更突出的上市公司，将成为集团着力打造的华南地区信息产业平台，存在一定整合预期。近期，广东省政府与中国电科签署了战略合作框架协议，双方将在通信与导航、云计算、智慧城市等领域展开合作，把广东打造为世界高端电子信息产业基地，这也将推动公司在华南地区、在信息产业领域快速发展。

盈利预测:短期看，公司网络规划设计业务和PCB业务将保障公司业绩稳步增长;中期看，中国联通LTE业务的推进、公司PCB新产能的投放将推动公司业绩快速增长;长期看，云计算业务将打开公司长期成长空间。同时，公司背靠中国电科集团，将成为中国电科华南地区的信息产业平台，存在整合和快速发展预期，我们预计公司13-15年EPS0.31、0.34、0.42元，给予“增持”评级。(兴业证券[2.74% 资金 研报])

星网锐捷[2.61% 资金 研报](002396):经营稳健，估值待提升

1、企业网设备业务，短期看渠道改革，长期看网络设备国产化进程。锐捷网络原先的渠道体系是直营模式，垂直布局到教育网等一两个细分子市场，这样避免了公司与思科、juniper等国外巨头的直接竞争，有利于客户关系的维护和公司发展，如今，原来的直营路线也限制了公司进一步扩大规模的空间，因此公司逐步实施渠道改革，加强分销网络的建设，开始积极培育渠道和经销商，未来三年内直销分销比目标值为1:4;长期来看，“棱镜门”事件诱发的信息安全将成为政府选择设备的主要考虑因素，通信网络设备的国产化渐行渐近，这将极大的打开公司网络产品的成长空间。

2、瘦客户机逐步向云终端转变。公司瘦客户机业务具有小众化、定制性等特点，适合于具有大型机管理经验的银行等企业，而云桌面是云计算落地的一个较为成熟的方案，计算/存储、虚拟化等技术方案已经成熟，静待云计算普及化启动。目前公司优势在于云桌面软件(包括桌面管理、桌面虚拟化等)和客户资源，目前公司正寻求与思捷，Vmware等世界级的巨头合作，努力实现云系统和云桌面软件的完美融合。并且公司现在正在构筑中小型的，500人以下的云计算解决方案，包括服务器、虚拟化、存储、软件、端目。我们认为，瘦终端业务随着成本的下降、技术的成熟以及客户的接受度的提高，将迎来新的增长期。

3、视讯产品或成亮点。公司视讯KTV产品提供包括包间的点歌系统，管理系统，门牌系统等。现在公司进一步拓展，通过K米点歌网成功实现和包房视讯产品的OTO互动。我们认为这将有利于提高视讯产品附加值及扩大消费群体，推动视讯设备整体解决方案的销售。

4、盈利预测。预计星网锐捷2013/14年EPS分别为0.81/1.05元，对于当前股价PE(13年)为17倍，给予“增持”评级。(国海证券)

北信源[0.00% 资金 研报](300352):综合性项目致收入确认推迟，行业持续向好

3.行业持续向好，公司龙头地位显著。

今年以来，媒体多次报道政府和企业的网络信息安全事件，我国也推出多个信息安全相关的政策，一定程度上提高了行业的关注度。而从重要领域和部门的国产化过程来看，由于信息安全属于涉密领域，属于最为敏感也最先受益领域。我们根据中央政府采购网的最新公告获悉，在正版软件采购中，归属于“信息安全产品”类中的共有227个产品，占比为34.1%。而算上网络管理、网络监测、网站监管、舆情监测、舆情分析、远程访问与控制和舆情应对等领域的招标产品，“大信息安全”领域的招标产品共有302个，占比高达68.8%。可见从政府层面来看，对信息安全的重视程度越来越高，由于政府部委采购占整个信息安全市场比重较大，一定程度上加速了行业的增长。公司在本轮中央政府的采购中共有32个产品入围，占比超过10%，其中在安全管理软件、安全审计、数据加密和终端管理项目中成为最大赢家，安全管理软件入围8个产品(共21个)，安全审计入围5个(共18个)，数据加密入围4个(共14个)，终端管理入围4个(共23个)，奠定了公司在内网管控领域的王者地位。

4.虚拟化、大数据和基线等信息安全相关新产品值得期待。

本轮中央政府采购中，公司入围的32个产品中部分属于近期研发成功的新产品，如与虚拟化相关的虚拟化安全管理平台软件(价格约16万元)和虚拟终端管理系统(基础版，价格940元)，与大数据相关的网情监测与分析管理平台软件(价格28.5万元)和网络违规信息分析监控系统(价格约12.2万元)，以及系统基线管理平台软件(价格为340元)，虚拟化、大数据、安全基线类等属于信息化发展的方向，公司的新产品目前已经获得市场认可，并且价格远高于传统产品，我们看好公司这种基于技术研发和市场导向的创新优势，未来在提高产品ARPU值的同时也进一步拓宽市场空间。

5.投资逻辑:未来几年有望持续实现高增长:

公司的成长逻辑在于横向的总部圈地与纵向分支机构的多次营销。随着政府机关总部层面渗透率的逐渐提升，公司未来两到三年内重点在于行业重点客户的开发，我们认为短期内公司的高增长逻辑在于已经覆盖的安全等级保护级别较高的政府、金融、能源的分支机构多次营销和行业新客户总部的营销收入(政策与市场需求导向)，而长期的高增长逻辑在于行业客户的分支机构的多次营销(需求导向)，分支机构多次营销产生的收入远远高于总部的首次营销，也就是说公司未来业绩的真正爆发在于加大销售队伍来加强分支机构的多次营销阶段。并且随着横向圈地的不断进展，多次营销的目标客户终端基数不断增大，因此公司可以获得持续的高增长。

6.维持盈利预测和买入评级。

预计公司2013-2015年的EPS分别为0.65元、0.90元和1.20元，对应当前估计PE分别为37.7倍、27.1倍和20.3倍。考虑到公司所处信息安全行业有望加速增长，内网管控领域和软件产品在整个信息安全行业中的占比有望逐渐提升，我们维持买入评级。(国海证券)

任子行[4.82% 资金 研报](300311):减持不改信息安全概念股的估值优势

6月27日公司发布股东减持公告。公司收到持股5%以上股东天津东方富海股权投资基金减持股份的告知函，天津东方富海于2013年6月25日通过大宗交易和集中竞价方式减持已解禁的任子行流通股160万股。

公司于今年6月25日上市一周年，当天就有天津东方富海减持不免给已经估值很高的股价相当大的心理压力。我们认为这类事件不会对公司的股价近期带来影响，而大概率事件是今年网络安全和信息安全的概念火热，催化事件层出不穷，使得像任子行这样的概念股持续在高估值水平。

任子行公司自设立以来一直专注于网络信息安全领域，主营业务为网络内容与行为审计和监管产品的研发、生产和销售，并提供安全集成、安全审计相关服务。中国网络内容与行为审计和监管市场发展潜力巨大。2010年，中国网络内容与行为审计市场规模达到6.54亿元，预计2015年市场规模将达到21.8亿元，年均复合增长率达到27.22%。

今年，不仅是人大在年初针对加强信息安全管理和个人身份、数据加强使用管理方面的立法使得整个信息安全产业规模在近几年内有望加快发展;而且今年所发生的一系列的国际和国内的网络安全事件，包括年初的韩国互联网瘫痪、中美网络战和近两周的“棱境门”事件都使得本土安全相关企业有了比以前更大的市场和利润的想象空间。

公司12年的低速增长主要是由于通用网络审计和安全设备的订单拖后所致，我们预计去年订单受政府和党的领导人换届的影响会在今年和未来两年中逐步回补，使得这块的订单的短期增速高于平均年行业增速。受到最近中美两国网络安全和“棱镜门”事件的影响，长期的订单增速也有望超过27%的水平。目前监管部门对非经营性上网场所，如机场、宾馆、酒店、高级会所、洗浴中心等落实网络安全管理比较重视。所以公司在这一主要领域也是大概率能产生突破，并在未来3-4年维持20-30%的年增长速度。

预测13-15年EPS分别为0.64、0.87和1.19元，对应增速45%、35%和37%。由于近期股价受安全事件驱动涨幅较大，已经是13年的41倍，未来涨幅空间有限，所以我们维持公司的“增持”评级。