G核心频率分配方案有望九月落地，进度位居全球前列：1)8月24日中国信通院副院长、IMT-2020(5G)推进组组长王志勤表示：计划今年9月将正式发布5G频谱资源的最终许可方案，频段的分配也不会考虑“拍卖”模式，而是延续指派制度;2)频率分配先于5G网络部署：频率是移动通信发展的核心资源，5G的频率需求将大大超过2G、3G、4G所用频率的总和，成为真正的“用频大户”;3)我国频率分配等同于外国频率拍卖，韩国、西班牙以及英国已完成或阶段性完成5G频率拍卖，我国频率分配进度居于全球前列。

频率分配方案兼顾公平与效率，保证运营商产业发展均衡：频率分配中综合考虑频率覆盖范围、运营商业务模式及产业链成熟度。认为，三大运营商将分配到3.5GHz、4.9GHz和2.6GHz频率，其他网络运营和建设主体也可能获得频率许可。目前3.4-3.8GHz频段成为全球漫游性最佳频段，2.6GHz和4.9GHz产业链成熟度稍差、但能够更好的与4G基站协同组网以及更高的系统容量，更有利于中国5G产业稳健发展和三家运营商竞争均衡。

频率分配是5G建设周期开启的风向标，5G投资大周期积极开启：1)对冲08年金融危机3G频谱晚于牌照发放，2013年11月4GTD-LTE频率分配方案落地，12月牌照发放后运营商投资支出明显提速，开启5G板块投资大周期，测算，5G时期运营商的资本开支将是4G时期的1.5倍，对照4G资本开支情况，未来三大运营商5G资本开支至少为1.2万亿。2)通信各板块投资窗口将陆续打开：5G网络高带宽需求拉对传输设备、基站及天线的需求，认为传输产业链将率先受益，无线产业链紧随其后。

通信板块估值处于历史较低区间、机构持仓处于十年最低位，值得重点关注：目前5G板块估值及各板块的机构持仓均处于底部，随着5G部署的持续推进，考虑通信板块历史变动，通信板块将进入估值回升，板块指数上行阶段。

投资建议：5G频率分配方案落地，将进一步推动5G产业接近右侧的拐点，持续坚定看好5G大周期下的投资机会：重点关注：烽火通信、中国联通、中国铁塔，建议关注：光交换及光器件：中兴通讯、新易盛、光迅科技、博创科技、中际旭创等。光网络集成：太辰光、瑞斯康达。无线产业链：飞荣达、中石科技、东山精密。光纤光缆：亨通光电、中天科技、长飞、特发信息。网络规划设计板块相关个股也值得关注。