阿里首日股价大涨 维持估值需拿出业绩证明

阿里巴巴上市首日收盘价较68美元的发行价高出38%。如果承销商行使超额配售权，阿里巴巴全面摊薄后的市值将达到2300亿美元。这正是阿里巴巴想要的结果。该电商巨头一开始就力求避免遭遇上市首日股价下滑的尴尬，因此选择了保守的定价。

按照承销商的预期，阿里巴巴发行价对应2015年预期收益的市盈率为25倍。金融信息提供商FactSet的数据显示，腾讯、百度股价对应2015年预期收益的市盈率分别为29倍和27倍。因此，阿里巴巴的定价相对保守。但是随着周五股价的大涨，阿里巴巴全面摊薄后股价对应2015年预期收益的市盈率为32倍。

挑战

上市后，阿里巴巴将面临市场严格的审查，必须证明其估值。增长前景、面临的竞争以及利润率将是市场关注的重点指标。为了达到分析师的预期，阿里巴巴未来几年需要将年营收增长率保持在30%至35%，基本和电子商务行业的预期增长率保持一致。

目前为止，电子商务基本没有受到中国经济放缓的影响。但是如果中国经济持续放缓，电子商务就难免不会受到影响。阿里巴巴称，预计每位用户的平均消费额将保持增长，但是如果该公司向中国欠发达地区扩张，用户平均消费额很可能会下降。

而且，阿里巴巴80%的统治级市场份额难以保持下去。阿里巴巴面临的一大威胁来自时尚或化妆品专业网站。中国第二大电商平台京东已经大力投资物流业，以实现快速和便捷送货，并与阿里巴巴对手腾讯达成合作。

与腾讯等对手的竞争以及向新领域扩张的野心将施压阿里巴巴利润率。阿里巴巴最新一个季度的营业利润率已经从2013年第一季度的51%下降至43%。在本周路演期间，阿里巴巴执行主席马云表达了向美国和欧洲快速扩张的意愿。这种扩张肯定会导致大量成本支出，进一步拖累利润率。

市场调研公司晨星给予阿里巴巴2230亿美元的估值，认为该电商巨头的营业利润率将在2018年反弹至48%。但是如果阿里巴巴营业利润率持续下滑，那就无法支撑这一估值。

能够把一个如此复杂的公司顺利推向资本市场，阿里巴巴值得称道。完美的上市时间点也是阿里巴巴成功IPO的因素之一。在阿里巴巴IPO当日，纳斯达克综合指数逼近14年的最高值，距离2000年2月创下的最高收盘值只有一步之遥。

在这种局面下，阿里巴巴需要交出亮眼的业绩才能不负众望。