事件:

工信部23 日发布通知,自2014 年1 月1 日起对三大运营商网间结算费用标准进行调整。主要包括两方面调整,一是对三家运营商的通话网间结算进行调整,二是对短信及彩信网间结算费用调整;方案整体对联通、电信有利。

点评:

工信部调低了运营商间短彩信结算标准,由于是对称调整,我们认为对联通无较大影响。

通话网间结算费用调整利于联通、电信,将增厚明年联通业绩,但总体略低于我们此前预期。低于预期主要有两点,一是10 月上旬市场普遍预期网间结算费用调整后电信联通向移动交付的费用从0.06 元降为0.03 元,而此次调整为0.04元;二是,此次公告中仍然维持了对移动TD 用户的政策性扶持,157、188 号段费率不变,并非此前预期的对移动全部用户实行费率调整。综合两方面我们进行了测算,结果显示通话费用调整后2014 年潜在增厚A 股联通EPS0.045 元,低于我们之前预期的0.1 元。

长期趋势不利局面仍难改观。一方面公司未来在与OTT 厂商的竞争中仍将长期处于不利局面;另一方面,中移动在获取固网牌照以及4G 牌照之后,联通先前的业务领先优势已经很小。综合两方面看,长期趋势艰难。

短期盈利确定,估值便宜,暂维持买入评级。在明年实行新的网间结算标准后,我们上调公司14-15 年EPS 至0.30 元、0.37 元,目前公司14 年估值为10 倍左右,处于历史底部区域,有估值优势,我们暂时维持买入评级。

风险提示:中移动4G 商用速度以及固网建设加快导致联通用户流失