Zune播放器（嘻嘻）。Vista操作系统（噗）。Bing必应搜索引擎（哇哈哈哈）。Windows手机（别闹了！气都喘不过来了！）。

尽情笑吧。我们大多数人都在笑。微软(Microsoft)的投资者笑得更开怀。过去两年，微软股价上涨94%，轻松击败（从哪儿说起呢？）谷歌(Google)、苹果(Apple)、SAP、甲骨文(Oracle)、IBM和VMware的股票表现。其市值增加了1800亿美元。

发生了什么？两年前9月份这个季度的业绩发布后，在面向分析师举行的电话会议中，“PC”这个词的使用频率是23次；但最近一个季度的电话会议中，使用频率是11次。另一方面，“云”这个词的频率从11次增加到57次。这就说明了问题。该公司（至少在市场的脑海中）不再与一种处于永久衰落的技术挂钩，而已经转型为一家通过互联网成功交付产品的公司。因此，股价上涨有理由在较小程度上依赖于预期盈利增长，在较大程度上受到类似蝴蝶效应的估值变化的推动。两年前，该股市盈率是9倍。现在接近17倍。市场预期持续增长。

当然不仅仅是上述理由。正如伯恩斯坦研究公司(BernsteinResearch)指出，一度貌似永久性的PC销售下跌已稳定下来——这也有所帮助，而且新的业报结构强调了微软的营收有多少来自企业，而非消费者。投资者对新的掌门人萨帝亚·纳德拉(SatyaNadella)也很热情，他似乎很注重削减成本和向股东返还更多资本这两方面。

维持涨势取决于在微软不断增长的业务（商用软件业务和消费者“云”业务）和不断萎缩的业务（Windows操作系统和Office软件的消费者许可证书）两者间达到适当平衡。很难看出对此该如何预测——除了对当前趋势做简单的外推，这种外推似乎显示微软的股价估值公允。不过，微软已经证明自己能够打破市场预期。