从2016年5月10日股价低点8.49美元，到2017年7月24日收于95.63美元，数据中心光模块龙头公司AAOI的股价累计涨幅1026%。仅一年多，股价增长超过10倍。

凭什么？

我们认为，惊人的股价走势背后的原因不外乎两点，一个是行业发展强劲：数据中心光模块增速快、空间大且持续；另一个是公司业绩突出：AAOI业绩屡超预期。

1、行业：增速快、空间大且持续

AAOI所在的行业是数据中心光模块，与传统的运营商光模块市场相比，这个市场具有持续、更快的增长速度和巨大的市场空间。

(1)为什么增速更快？流量增长快驱动超大规模数据中心扩容

未来流量的高速增长是毋庸置疑的，尤其是流量杀手高清视频、VR 的普及，这就带来了对超大规模数据中心的扩容需求。根据Cisco数据，超级数据中心将从2015年的259个增长到2020年的485个，CAGR 13%。国内发展较为滞后，随着流量上升，光进铜退，国内数据中心可能年底或18年大规模升级扩容，此时，将对40G与100G产品带来强劲需求。

(2)为什么市场空间更大？流量将集中于数据中心网络

流量是网络最重要的驱动力，哪里的流量多，哪里的网络就更重要。我们认为，数据中心网络的重要性将超过运营商网络，因为未来数据中心内部的流量最大、最集中。据思科预测，到2020年，数据中心内部数据流量将占到全部流量的77%，数据中心之间流量占9%，数据中心与用户之间的数据流量只有14%。

流量的量大、集中就意味着：1、对高速光模块的需求量大、性能要求高；2、更新换代速度快。因此数据中心市场对高速光模块的需求不光量大、而且持续。

2、业绩：超预期，再超预期！

AAOI近期业绩屡屡超出市场预期：今年一季度AAOI毛利率43.2%(市场预期37%-40%)，收入增长率91%(市场预期73%-80%)。7月13日AOI全面上调二季度业绩指引，再次超出市场预期，收入创新高。

AAOI业绩屡屡超预期是对行业高景气的最好印证。

3、苏州旭创：好行业、好公司，有什么理由不心悦它

目前全球数据中心光模块市场的两大龙头：AAOI和苏州旭创。AAOI业绩屡超预期，二季度收入再创新高，我们认为数据中心光模块景气度超出市场预期，国内龙头中际装备17年业绩大概率超预期，中长期看好数据中心光模块市场。

(1)行业确定性：明年看点在于国内起量

数据中心网络流量大且集中，光模块需求持续快速增长。

北美：正在从40G往100G方向过渡，今明两年100G光模块需求将保持高速增长。

国内：整体落后国外3-4 年，阿里云已经启用40G，目前正进行100G测试。我们预计18年国内需求起量。

(2)公司确定性：龙头地位难撼动

新进企业难在哪里？

1、生产壁垒：光模块生产设备投入巨大，公司如果能拿到订单，有底气投入设备扩大产量，进一步降低成本，加深价格优势，从而继续拿订单，形成良性循环。旭创就是处在这个良性循环当中。它的40G产品成本优势明显，100G产品已率先量产。而对于新进企业，不投入设备就无法降低成本，也就拿不到订单，而没有拿到订单的情况下投入大量金钱配置设备，风险很大。

2、技术壁垒：封装也有很高的技术含量，苏州旭创拥有三十多项发明专利。

3、客户壁垒：数据中心市场跟运营商市场是两个不同的市场，客户喜好差距非常大。举个例子，互联网运营商要求的产品型号多、体积功耗更严格、寿命要求不高、温度耐受范围小，而电信运营商所需的产品类别少、不在乎体积功耗、20年寿命、温度耐受范围大。

数据中心定制化需求下客户关系紧密，认证壁垒高。旭创已经跟互联网巨头们建立了紧密的客户关系，新进者想要撼动其地位，要么你有更低的价格(生产壁垒)，要么你有更好的产品(技术壁垒)，因此是非常困难的