公司年报主要内容:

公司发布2013年第一季度报告:营业收入1.55亿元、同比下降1.21%,归母净利润523.18万元,同比下降74.24%,EPS为0.02元,同比下降66.67%。经营现金流量净额为-2063.44万元,同比下降上升71.37%。

综合毛利率为31.40%,同比下降11.29%,三项费用率为35.50%,同比上升7.55%。

公司业绩同比大幅度下滑的主要原因是2012年主要产品光伏逆变器价格出现大幅度下滑,毛利率同比下降,费用率有所上升。

点评分析:

公司一季度营业收入环比下降68.52%,净利润环比下降51.99%。主要是因为一季度是逆变器销售的淡季,而四季度是确认收入的高峰。

公司的一季报业绩在预告期间内。业绩同比下滑幅度较大主要是因为2012年一季度逆变器的价格还处于高位,公司的毛利率也比较高,业绩基数较高。但在2012年二、三季度毛利率就大幅下滑,对于全年业绩来数,不存在基数高的因素。

公司一季度毛利率环比上升1.85%,盈利能力开始逐渐提升,判断主要是由于产品价格保持稳定,而生产成本进一步下降。受到产品价格下跌的影响,公司的毛利率在2012年持续大幅度下滑,严重影响了公司的盈利能力。毛利率出现拐点说明公司的盈利能力也出现了拐点。

随着国内市场的高速启动和电站EPC工程的完工,公司未来的收入有望出现大幅度增长,公司的规模效应显著,期间费用率将会随之大幅度下降。一季度期间费用大幅度上升的主要原因是借款利息支出增多,但期末借款金额已经下降到2012年末水平,如果不考虑电站EPC工程垫资的影响,预计二季度财务费用还会有大幅度的下降。管理费用相对刚性,预计2013年公司的管理费用绝对值与2012年持平,营业收入大幅度增长,期间费用率将会大幅度下降。

预计公司2013、14、15年的EPS为0.47、0.66、0.87元,对应的PE分别为23、16、12倍,继续维持“买入”评级。