拟收购利盟国际，全球化布局再迎新进展

艾派克公告拟联合君联资本和太盟投资组成联合投资者，拟以 40.44 亿美元对价收购美国纽交所上市公司、全球领先的原装打印机及耗材部件供应商 LexMark（利盟国际）， 收购完成后艾派克将持有利盟 51.18%股权。其中利盟国际权益价值约 27 亿美元， 其余部分为利盟国际全部带息债务净额为 9.14 亿美元以及 4.30 亿美元的类负债。

利盟国际布局完善，两者协同效应明显

Lexmark 是世界领先的打印产品及服务供应商， 2015 年收入 35.5 亿美元，剔除非经常性损益后净利润 2.2 亿美元，产品涵盖激光打印机、打印耗材及部件、软件及服务， 在专利、全球客户网络及品牌三方面都处于世界水平。我们认为此次收购协同性明显：①缩短技术积累期： 利盟在激光打印设备和耗材领域经验丰富，技术成熟，拥有完整的激光打印技术和成熟的喷墨头技术，获得这些技术，将至少为中国打印机产业节约 5~10 年的技术研发积累期。②获得品牌和客户网络：利盟在欧美市场有庞大的客户群体，在高端办公领域具有和 HP 相当的市场地位；是打印管理服务（MPS）行业的领导者，有强大的直销能力和行业客户服务能力。

信息安全需求持续推动，强强联手有望充分受益国内市场

相较于全球打印机市场处于微幅下降的趋势，中国打印机市场仍处于增长态势。由于打印机的主控芯片以及打印耗材芯片都是具备识别、控制和记录存储功能的，而现在打印机大都可以与 PC 直连，信息安全的角度来看，国内对国产设备的需求空间大。而从打印机整机的发展来看，由于国外打印机厂商的技术封锁和专利壁垒，此前国内一直缺乏强有力的国产打印机品牌。此次收购完成后，两者强强联合，有望充分受益国内打印机行业的发展。

盈利预测与推荐评级

打印机行业无论是规模还是利润率都不比安防行业差，如果国内厂商能有所突破，是完全有可能复制海康大华在安防行业内的成长路径。此外由于行业商业模式的特殊性，存量设备拉动流量耗材，存量出货累计到一定程度的时候会迎来爆发， 行业属性好。公司三年三次重大布局， 2014 年借壳上市注入打印耗材芯片资产， 2015 年注入集团打印耗材资产并收购海外耗材竞争对手 SCC （全球最大通用打印耗材厂商），2016 年收购利盟国际，完成全产业链布局，反映公司格局和执行力。不考虑收购利盟的情况下，我们预计公司 16~18 年 EPS 分别为 0.93/1.25/1.81。 我们看好公司的中长期发展，给予公司“ 买入” 评级，继续推荐。

风险提示

收购进度不达预期；打印机行业需求下滑；全球化整合不达预期。