公司深耕专网集群通信20年,“模转数”阵痛期已过,2013年业绩拐点确立。公司是国内专业无线通信行业的龙头企业,也是全球主要的专业无线通信设备提供商之一,1994年成立至今20年,产品线包括模拟系统和终端,TETRA、DMR和PDT等,基本涵盖了集群通信主要标准。上市以来公司业绩曾连续两年下滑,主要是因为“模转数”真空期导致模拟产品销量大幅下滑,而数字产品尚处于产品开发和渠道布局阶段,收入下滑及研发销售费用增长导致业绩下滑。2013年公司收入实现大幅增长的同时利润更是恢复到上市前平均水平,业绩拐点得到确认。

数字化、标准化和宽带化是集群通信长期演进路径。集群通信是公网通信不可或缺的重要补充,在指挥调度要求高的集团客户和工商业活动中应用广泛。经过近三十年的发展,一方面,集群通信形成了百亿美元市场规模,竞争格局和生态体系不同于公网,摩托罗拉、欧宇航、海能达[0.52% 资金 研报]等将继续享受行业垄断红利;另一方面,集群通信处于模转数、标准化、宽带化的历史机遇期,未来成长路径清晰:1)模转数使得数字产品渗透率从30%向100%过渡,并提升产品价值(价格2-3倍);2)标准化抬高行业竞争门槛使得份额向专利优势企业集中,有效降低集群产品产品成本从而提高渗透率,中国企业尤其受益于自主PDT标准确立;3)宽带化使得集群通信速率从几百K提高到100M,这中间可带来数十倍产值提升空间,保障宽带集群长期增长。

国产PDT标准亟待扶正,百亿市场启动在即。公安部考虑将PDT作为建网标准,一是PDT成本较低。

PDT保护公安部门现有的模拟通信系统投资,实现系统平滑过渡升级,二是“棱镜门”事件后信息安全得到重视,PDT安全加密技术系我国自主。按照公安部的PDT规划,以及公安部门现有的基站及终端情况,PDT市场规模将超过100亿。公司作为PDT标准起草单位,过去两年项目经验丰富,特别是大庆和新疆是地市及省级的样板工程,市场地位突出,预计份额在40%以上。考虑到PDT建设规划、2013年项目反馈情况及财政预算节奏,我们判断2014年PDT百亿市场将正式启动,这可以从北京招标PDT及辽宁Tetra转PDT等得到验证。

布局Tetra和DMR,全面跟随集群通信数字化浪潮。集群数字系统的主流标准是Tetra、数字对讲机的主流标准则是DMR,公司在这两方面都紧随趋势。DMR方面,公司是继摩托罗拉之后全球第二家拥有此类产品的厂家,产品和项目布局完善;Tetra方面,公司外延式收购德国FeD、PMR和Fjord-e-designGmbH公司,掌握了Tetra系统开发能力,国内外市场均有示范项目。我们预计集群通信数字化产品未来5年行业年均增速在30%左右,而公司DMR和Tetra产品增速高于行业。