2024年，穆迪评级详细描述了数据中心建设的快速扩张，这一增长趋势在2025年仍将持续，但根据这家金融服务巨头的最新行业研究报告，加速的投资带来了重大的信用风险。

该报告于5月5日发布，强调了AI的演变如何重塑数据中心格局，同时引发了人们对潜在过度建设、技术过时以及贸易紧张局势带来的破坏的担忧。

穆迪报告的主要发现包括：

• AI数据中心正越来越多地被建设成占地广阔的“AI工厂”式园区，功率容量达1-5千兆瓦(GW)。

• 自2016年以来，数据中心机架密度翻了一番，新的AI安装密度超过每机架200千瓦(kW)。

• 超大规模企业(Hyperscalers)不断调整容量计划，以匹配不确定的未来计算需求。

• AI计算所需的资本投资代表的财务风险显著高于以往的技术周期。

• 不断升级的贸易紧张局势和关税将扰乱供应链并增加成本，可能会推迟新项目。

数据中心现已成为基础设施资产类别

数据中心已从主要被视为房地产资产，转变为稳固地归类于关键基础设施类别，吸引了大量投资。

这一演变伴随着项目规模的显著增加——这一趋势的加速速度超出了许多人的预期。

穆迪高级副总裁约翰·梅迪纳(John Medina)告诉指出，数据中心的规模已经发生了巨大变化，曾经被视为大型设施的100兆瓦(MW)数据中心，如今已让位于千兆瓦级项目。

“五年前的超大规模是什么概念?这与两年前大不相同。”梅迪纳说。

报告还强调了数据中心密度的显著增加，平均机架密度从2016年的6千瓦(kW)上升到2024年的约12千瓦。超大规模设施的机架密度现在达到每机架40-60千瓦，而AI数据中心的机架密度可能超过200千瓦。

AI工厂：偏远地区，千兆瓦规模

穆迪报告强调了几个大型AI数据中心项目，包括阿尔伯塔省5.6千兆瓦的Wonder Valley项目、路易斯安那州Meta的2千兆瓦园区以及OpenAI的Stargate AI合资企业。

这种向偏远、电力丰富地区的转变代表了行业的战略分歧。

这些AI工厂正在改变数据中心开发的基本假设，尽管报告指出，云基础设施仍然占据着现有容量的主导地位。

“AI是推动力，但容量正在上线，”梅迪纳说。

电力限制重塑选址决策

总体而言，电力是数据中心建设的主要关注点，尤其是随着AI推动电力需求达到前所未有的高度。

在今年的数据中心世界大会上，AFCOM项目主席比尔·克莱曼(Bill Kleyman)直言不讳地指出，AI数据中心面临的最大限制是电力。

这一挑战在穆迪的报告中也得到了呼应，报告将电力供应确定为2028年后数据中心增长的关键限制因素。

“可以说，全世界都没有足够的电力来满足他们(AI数据中心)的需求，”梅迪纳说。“问题在于你何时能获得这些电力。”

这一现实导致数据中心开发商和超大规模企业直接与公用事业公司合作。在某些情况下，新的燃气发电厂正在数据中心现场建设。

还有一些情况，如霍默城(Homer City)，一个前煤炭发电厂正在被改造以满足AI数据中心的发电需求。

数据中心还可以扩展到存在“搁浅天然气”的地区——即目前未被使用的天然气。

“你开始看到这些情况被提及，因为他们知道建设发电厂实际上比在设施中安装服务器更便宜。”梅迪纳说。

不断演变的财务模型以管理风险

随着AI数据中心需要前所未有的资本投资，财务结构正在演变以分散风险，预租赁已成为标准做法。

“我认为这与互联网泡沫时期不同，”梅迪纳解释道。“现在人们不会在不知道是否有租户的情况下投入数十亿美元。”

大型开发商越来越多地使用合作伙伴关系来分担风险。

“我认为，对于超大规模企业来说，现在几乎90%以上的项目都是预租赁的，AI园区也是如此，”梅迪纳说。“我们预计大多数项目都会有预租赁，但并非全部，这也是为什么我们看到它们是分阶段建设的。”

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