订单确认延后致业绩略低于预期:上半年实现收入4.73亿元,同比下滑2.2%,净利润1.73亿元,同比增长15.03%,每股收益0.18元,略低于预期,公司预告1-9月份净利润增长区间为0-20%。业绩略低于预期的主要原因是受宏观经济影响,部分已签订单实施和交付出现延期。但报告期内公司订单仍然保持了增长态势。
    经营稳健,风险可控:报告内,公司毛利率继续保持稳中有升态势,费用控制仍表现出色,在收入出现下滑的情况下费用率仍保持稳定,在行业上市公司普遍应收账款大幅增长、经营性现金流减少的情况下,公司应收票据和应收账款保持稳定,经营性现金流净额同比增长50.82%。公司稳健经营的优点得到充分体现。
    布局智慧城市与海外市场,价值被低估:上半年公司选定了金融、通讯、水利及智慧城市为重点拓展行业,并取得了一定成效,确定了超募资金将用于智慧城市管控中心大数据可视化解决方案建设。海外市场方面,加大了对亚洲和美欧等市场的布局与资源投放,预计1-2年后海外市场将逐步成为公司销售收入增长的主要来源之一。大屏拼接解决方案是智慧城市产业链条中不可或缺的一环,相比其他大多数环节,公司产品与方案具有通用性强易复制、软硬结合易做大规模、后续增值服务潜力大等特点,发展前景更为明确,而公司在该领域的竞争地位和优势是其他绝大多数产环节中的领先企业所不具备的,稳健的经营风格使其承担的风险更为可控,因此我们认为公司作为智慧城市龙头公司的价值是被低估的。
    投资建议:我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.47和0.60元,给予2014年25XPE,目标价格为15元,维持买入-A投资评级,我们认为随着公司新产品陆续推出以及海外市场拓展力度加大,未来2-3年公司业绩具有加速增长的潜力。
    风险提示:新产品开发进度低于预期的风险。