我们预计未来三年公司营业收入分别为9.92亿元、15.61亿元、21.45亿元，对应EPS分别为0.66元、1.12元、1.55元，当前公司业绩优良，股价安全性较高，成长空间大，未来或继续做大做强，积极进取，拓展新市场走入互联网发展新领域。考虑到公司过去几年的快速增长历史及未来3年的快速增长预期，我们首次给予其“推荐”评级。

“平安城市”综合解决方案，优势明显 　　

公司自上市以来，经过两年努力，从传统通信设备商成功拓展成为智慧城市运营商，其市场规模也从原来基站机房监控的百亿跃升至万亿级的智慧城市市场。其提供的“平安城市”综合解决方案，在研发、生产、系统集成、销售网络、客户维护等方面具有专业化优势。 　　

公司以安防平台产品为切入点，为平安城市提供从硬件设备到智能化软件分析平台的完整解决方案。该方案包括高清治安视频监控、高清治安卡口、电子警察、集成软件平台等四大系统。 　　

未来平安城市发展将呈现以下趋势： 　　

?网络化：平安城市监控前端从模拟摄像机、数字视频录像机（DVR）到网络摄像机是一个必然趋势，未来平安城市势必要走向全网络化。 　　

?高清化：伴随着高清监控技术的迅猛发展，平安城市中越来越多的开始采用高清监控方案，高清化成为平安城市视频监控系统的发展方向。 　　

?智能化：帮助用户更简单、更精确的管理大量的视频和报警信息，减少所需存储容量，同时变被动防御为主动防御，这是视频监控未来的必然趋势。 　　

?整合应用：包括指挥调度、GIS整合、视频报警、警视联动等等。 　　

?无线网络：平安城市建设面大点多，很多场所无法部署有线监控，或者是部署有线监控点成本太高，无线网络能够帮助用户随时随地进行视频的接入和浏览。 　　

公司解决方案所具有的优势与平安城市未来发展趋势相吻合。 　　

公司视频监控系统技术全国领先，推出的多款产品如C3M-Video、C3M-ITS1.0，能为平安城市提供统一规划、统一标准、统一管理、统一维护的平台，具有的平台优势明显。 　　

公司研发实力突出，开发的平安城市应用的前端产品的35个型号通过公安部委托检验、61个型号通过公安部型式检验、40个型号通过CCC检验、9个型号通过GB28181检测。 　　

公司还拥有广东省内最大的视频研发团队，包括广州研发中心、成都研发中信、上海研发中心、高凯视研发和子公司移动互联研发团队，强大的视频研发团队支撑着公司的业务不断发展。 　　

此外，公司与通信运营商合作经验丰富，视频联网的不断发展，加快了安防从数字化向网络化的发展进程。通信运营商可以和系统集成商共同接单，或分包给系统集成商，公司与通信运营商丰富的合作经验将为其日后的发展奠定良好的基础，同时也有利于公司通过异地扩张使其业务向全国辐射。 　　

“智慧城市”业务迎来爆发式增长 　　

随着国家“平安城市”项目的逐步推进，各相关公司从去年起均获得很多订单，如飞利信公司2013年，“平安丽江”的智慧城市项目，金额为1.82元；海口海秀快速路智能交通项目，金额为1.44亿元。 　　

而易华录公司，2013年南海智能交通BT项目，项目金额为5.74亿元；娄底市天网工程项目，项目金额为1.17亿元；与天津市签订“智慧津南”框架协议，金额为7.04亿元；2014年长春智能交通项目，项目金额为4.05亿元。 　　

东华软件，公司从2013年四季度开始布局智慧城市至今，2014年与重庆市永川区的智慧城市投资框架协议，涉及金额为2亿元。 　　

从这些同类公司收获订单数量及金额上看，智慧城市的订单正在逐步释放，开展相关业务的公司将从中明显受益。 　　

根据《广东省社会治安视频监控系统建设三年规划》，未来3年，广东要新建9.6万个一类视频监控点，基本覆盖广东省主要道路、重点部位、重点场所等重要复杂区域，城市快速干线、城市道路、中心城镇、大型广场以及边防辖区的重要路段、重要码头和口岸等区域。此外，还将新建改建86.4万个二类视频监控点，扩大系统的社会覆盖面，这样一来，未来3年，共拟完成96万个视频图像采集点的建设任务。 　　

根据规划，截止至2015年，广东省视屏监控一级接入点数量将会达到96万个，根据历史项目建设所需费用估算，仅广东省的总投资将达到100亿元。其他各省份在14年也将陆续释放大量订单，以推动智慧城市项目的建设。 　　

而广东省目前已经投入资金达20亿元，余下约80亿元将在今明两年陆续投入，由于项目要求15年底需竣工，按照3至6个月的建设周期，我们预计今年将迎来订单量的集中爆发，公司在平安城市项目上的营业收入也将持续增长。 　　

我们预计，今年广东省或将开启45至65亿元规模的订单量，否则15年很难完成既定的建设目标，根据公司在市场上的中标份额，我们预计公司可能占据30%至50%的份额，保守估计公司将获得13.5至32.5亿元的订单规模。 　　

订单在手，全国战略布局信心十足 　　根据公司相关公告，及对相关公司的订单进行的统计，对广东省而言，2013年至今较大的平安城市招标情况当中，高新兴的市场份额为50.35%，佳都新太的市场份额为25.90%，金鹏电子的市场份额为11.96%，杰赛科技的市场份额为2.79%，中时讯的市场份额为9.01%。 　　

而根据广东省平安城市目前市场规模来推算，高新兴14年的订单量可观。此外，随着公司在贵州、阳江以及揭阳的订单验收完成，公司正逐步把区域业务扩展至全国范围内。 　　

公司在运营商市场有着近20余年的丰富经验，而原来智慧城市的订单中也有近80%是通过各运营商承建从而运营的，我们预计未来随着运营商资金的短缺，联合投标体模式将进一步推进，公司订单充足，在全国范围内推广其智慧城市合作建设模式成功的可能性很大。 　　

“智能交通”综合解决方案，为智慧城市添砖加瓦 　　

公司提供的“智能交通”综合解决方案，主要由前端数据采集子系统、网络传输子系统、中心管理子系统等部分组成。通过该方案，可以有效地解决对通过路口的车辆抓拍以及车速检测等。 　　

该系统可以产生大量的基础数据和业务数据，如车辆数据、黑名单数据、各类实时运算结果数据、布控登记数据、预警发布记录等。还可以对产生的各类重要业务数据进行统计，并提供所有数据完成灵活的查询，而通过对这些数据的处理便可以完成相对应的各项功能。

智能交通在智慧城市系统的建设中具有举足轻重的作用，而公司提供的该系统解决方案不仅方案成熟、运行稳定，而且借助公司长期以来视频监控优势，将为公司抢占智慧城市订单，巩固其市场份额提供又一强有力的支撑。 　　

盈利预测 　　

根据规划，截止至2015年，广东省视屏监控一级接入点数量将会达到96万个，根据历史项目建设所需费用估算，仅广东省的总投资将达到100亿元。其他各省份在14年也将陆续释放大量订单，以推动智慧城市项目的建设。 　　

而广东省目前已经投入资金达20亿元，余下约80亿元将在今明两年陆续投入，由于项目要求15年底需竣工，按照3至6个月的建设周期，我们预计今年将迎来订单量的集中爆发，公司在平安城市项目上的营业收入也将持续增长。 　　

我们预计，今年广东省或将开启45至65亿元规模的订单量，否则15年很难完成既定的建设目标，根据公司在市场上的中标份额，我们预计公司可能占据30%至50%的份额，保守估计公司将获得13.5至32.5亿元的订单规模。中性估计为20亿元，受建设周期的影响，取半年为项目验收期，取0.5为14年所验收项目占所有订单项目比重，项目验收时会保留部分尾款至5年后结清，因此取90%的验收规模。 　　

由此，14年预计视频监控业务营收为：20*90%*0.5=9亿元 　　

明年广东省将剩15至35亿元规模的订单量，由于要在15年底完工，受建设周期影响，预计15年下半年基本无订单，因此15年的订单基本可以在当年完成验收并交付计入营收。根据公司市场份额，估计公司可获取4.5至17.5亿元的订单。中性估计为8亿元，由于不能完全排除15年下半年无订单的情况，可能会有部分订单在16年完成验收交付，因此，取0.8为15年所验收项目占所有订单项目比重。又14年下半年的订单将在15年上半年陆续完工，并完成验收交付，因此，15年的营收将包括14年下半年和15年订单的部分。 　　

预计15年视频监控业务营收为：20*90%*0.5+8*90%*0.8=14.76亿元。 　　

综合：我们预计未来三年公司营业收入分别为9.92亿元、15.61亿元、21.45亿元，对应EPS分别为0.66元、1.12元、1.55元，当前公司业绩优良，股价安全性较高，成长空间大，未来或继续做大做强，积极进取，拓展新市场走入互联网发展新领域。考虑到公司过去几年的快速增长历史及未来3年的快速增长预期，我们认为公司合理估值在26.58元左右，相当于2014年40倍PE，考虑到公司的高成长性，首次给予“推荐”评级。