投资要点

行业高速发展,行业领导者前景广阔

根据IDC预测,2013年国内信息安全产品和信息安全服务市场规模分别达到9.50亿美元和4.84亿美金,到2017年,国内信息安全产品和国内信息安全服务的市场规模将分别达到15.62亿美元和7.07亿美元,年平均复合增长率分别为13.5%和9.9%。根据IDC研究报告,在安全软件厂商的竞争力战网中,公司的技术能力位居首位,信息安全也是国家重点发展的方向,随着上市成功,公司的发展前景更为广阔。

强劲专业实力和差异化产品,公司业绩有望持续高增长

公司在网络入侵防御系统领域、抗拒绝服务系统领域、Web及应用防护系统产品、漏洞扫描产品领域国内市场占有率排位第一,在很多其他细分市场也具备十分雄厚的实力。启明星辰(002439)在没有收购网御星云前,公司与其营收规模难分高下,公司与其他几位竞争对手相比优势明显。公司持续投入研发,开发具有行业特色的差异化方案和产品,根据客户特征开展差异化服务,形成诸如DDoS流量清洗、DNS安全防护、网上银行安全防护、安全度量等的多个行业特色服务产品。这些技术优势以及差异化产品,都将为公司的长期高增长提供动力。

盈利预测与估值

我们预计2013年至2015年公司的EPS分别为1.49元、1.80元和2.13元,可比公司2014年的平均市盈率为36.98倍,我们结合公司的行业地位、技术优势以及市场前景等因素,按照谨慎性原则,给予公司2014年的市盈率为34-43倍的发行市盈率,按照2014年每股摊薄收益1.80元算,对应的合理估值区间为61.2-77.4元/股。

风险提示

毛利率下降的风险、控制权风险、技术失密与核心人员流失风险、募投项目未达预期的风险。