公司是行业领先的综合型信息安全提供商,在多个细分市场的竞争优势奠定了公司的江湖地位:公司拥有完整的信息安全产品及服务线,能够为广大行业客户和大中小型企业提供一体化的综合安全解决方案。

公司在入侵防御硬件市场,抗拒绝服务安全市场、web 及应用防护系统市场以及漏洞扫描产品市场市场份额行业第一,在入侵检测硬件市场和内容安全管理硬件市场市占率行业第二和第四。同时,作为综合型信息安全提供商,公司将受益行业集中度提升趋势,在市场竞争中占据更大的优势。

公司是信息安全行业“研发派”的中坚力量,技术优势获下游客户认可:公司以研发核心技术作为其长期发展战略的根基,多次获得Frost & Stablelivani颁发的奖项,并通过了国际知名测评机构West CoastLabs、NSS Labs 的专项测试,技术达到国际水准。公司的产品技术优势在国产品牌中遥遥领先,其技术实力也得到了诸多大客户的认可,在电信、互联网等信息安全需求量大的下游行业竞争实力强劲。目前,公司正积极布局下一代安全防护,抢占信息安全行业的制高点。

多重因素打开行业潜在成长空间,公司发展将迎历史性机遇:1)从产业发展规律来看,信息安全行业的发展天然滞后于信息行业,对比发达国家,我国信息安全占IT 总投资比例仍然较低,仍具备较大的增长潜力;2)棱镜门的爆发,国安委的成立,将信息安全上升到了国家战略的高度,未来国家将制定相关政策对信息安全提出实质性要求;3)国外品牌仍占据国内安全市场较大份额,国产化替代即将到来;4)安全威胁愈演愈烈,导致了企业用户对自身安全防护重视程度的不断提升;5)云计算、大数据、BYOD等新模式、新应用正在催生信息安全行业新的需求。在在各个因素(其中政策是核心变量)的合力推动下,我国信息安全市场的潜在需求将快速释放。政府将加大对国产信息安全产品的采购,而企业的安全意识也将被唤醒。我们预计,14 年信息安全行业将进入加速发展期,而公司发展也将迎来历史性的机遇。

我们预计2013-2015 年公司营业收入分别为6.2、7.9、10.1 亿元,同比增长17.6%、27.6%、27.8%,实现净利润1.13、1.36、1.66 亿元,同比增长19.09%、20.56%、22.33%,按发行600 万股的总股本0.81亿股,对应EPS 分别为1.51、1.68、2.06。我们选取信息安全可比公司,2014 年P/E 平均值在30-40 之间,我们综合考虑可比公司业绩增速以及相关情况,给予公司2014 年30-35 倍估值,公司发行后股本为0.75-1 亿股,按照0.81 亿股计算,公司合理股价区间为50.4-58.8 元。

风险提示:公司控制权风险,依赖税收优惠及政府补助风险