软件收入稳定增长。公司营收3.8亿元,同比增长23.9%,其中软件及服务收入同比增长11.7%;系统集成业务合理控制,同比下降56.7%;电信增值业务因易杰在联通的结算影响,同比下降34.4%,但三季度以来结算恢复;网络分销同比增长71.3%,主要因金华威取得华为数通总代,带来增量收入所致。分行业,电信和政府分别下降32.0%、62.8%,因减少系统集成导致。净利润同比下降68.6%,其中Q2单季度略亏33万,主要受结算的季节性,和研发的投入增长导致。

研发费用投入较大,毛利率基本稳定。销售费用同比增长16.9%,管理费用同比增长19.8%,主要因新市场拓展及研发投入增加导致,公司自去年以来明确了大数据和移动互联网的战略方向,并通过加大研发投入和后端平台建设为前端市场拓展提供支持,从具体的研发项目上,可以印证公司在大数据平台及精准营销、移动互联网等领域的未来布局。软件业务的毛利率保持稳定,增值业务的毛利率下降10个百分点主要因收入因素导致。

不只是大数据技术服务商,移动互联网布局轮廓清晰。公司在大数据领域已取得先机,在中国电信大数据取得8省1市,份额第一,在中国联通大集中份额领先,并与IBM和阿里巴巴等厂商合作,积极推动“阿里云”在中国联通落地验证,我们判断公司在联通大数据的突破只是时间问题,并且在电信领域之外的电力、公安等行业快速增长。移动互联网的布局,一方面凭借易杰子公司抢占企业级移动互联网的长尾市场,另一方面与阿里的合作将持续深入,继微预约之后,未来将在更多领域展开合作。互联网金融领域,参股鹏鼎创盈,充分利用该平台为公司上下游客户提供增值服务,且能进一步拓展金融业互联网运营和数据挖掘业务。

维持“强烈推荐-A”投资评级。随着运营商IT支出的落地和结算恢复,全年内生增长仍有望持续,随着大数据和移动互联网逐步落地,公司价值将获重估。预计14-16年EPS为0.50/0.65/0.85元,维持“强烈推荐-A”,短期目标价15元。

风险提示:人力成本上升过快、新业务拓展不达预期。